【下跌因素分析】

主因上周五美國5月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)公布，經(jīng)季節(jié)調(diào)整后增加17.2萬人，但遠(yuǎn)高于市場(chǎng)普遍預(yù)期的8萬人。市場(chǎng)加息預(yù)期上升，導(dǎo)致美股大跌，今日A股跟隨。

【通信后市展望】

上周中國臺(tái)北電腦展，英偉達(dá)盛贊mrvl可能成為下一個(gè)萬億美元的公司。其實(shí)數(shù)據(jù)中心最大的瓶頸是連接。從技術(shù)上看，數(shù)據(jù)的搬運(yùn)是AI大模型訓(xùn)練和推理的原罪。芯片層面：數(shù)據(jù)搬運(yùn)主要發(fā)生在HBM和片上緩存和計(jì)算核心之間。把一個(gè)數(shù)據(jù)從HBM搬到計(jì)算核心所需要的能量是執(zhí)行一次浮點(diǎn)運(yùn)算所需能量的數(shù)百倍，這意味著計(jì)算核經(jīng)常處于“吃不飽”狀態(tài)，這是單片GPU存儲(chǔ)擴(kuò)容的邏輯。服務(wù)器和數(shù)據(jù)中心層面：大模型的訓(xùn)練和推理依賴于并行運(yùn)算，如何在GPU間高效通信（數(shù)據(jù)搬運(yùn)）是核心問題。在長距離傳輸過程中，光是唯一可選項(xiàng)。因此，作為光電轉(zhuǎn)換的載體，光模塊需求自然飆升。

關(guān)于加息。納指從4月份到現(xiàn)在成長的斜率在歷史上很少見，其中可能難免有情緒的拉動(dòng)，因此上周五的大回調(diào)并不足以宣告科技的結(jié)束?，F(xiàn)在AI跟2000年的科網(wǎng)泡沫有本質(zhì)區(qū)別，當(dāng)時(shí)的科技企業(yè)投資分散，許多公司現(xiàn)金流嚴(yán)重依賴外部融資，但是從現(xiàn)在AI去看，頭部四家大廠支撐起來主要的capex。僅從微觀角度而言，加息對(duì)頭部云廠的投入影響有限。產(chǎn)業(yè)層面，美聯(lián)儲(chǔ)加息導(dǎo)致的資金成本提升對(duì)于一個(gè)項(xiàng)目投入決策的影響很小。但從市場(chǎng)層面而言，可能影響一些估值，不過現(xiàn)在美股科技股整體的估值并不算高。這一次加息預(yù)期是提前反映的情緒恐慌。所以近期可能出現(xiàn)很好的交易性布局時(shí)點(diǎn)。

仍建議站在光里，但需注意節(jié)點(diǎn)，不要著急加倉，后續(xù)6月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議仍需重點(diǎn)觀察，可關(guān)注市場(chǎng)“光”純度最高的通信ETF（515880）。

【半導(dǎo)體設(shè)備后市展望】

存儲(chǔ)方面，目前產(chǎn)業(yè)依然是供給和需求之間的一階導(dǎo)不匹配的問題。存儲(chǔ)的價(jià)值量占比從blackwell的9%到rubin的26%。而且景氣度很好，從今年Q3開始，存儲(chǔ)價(jià)格的環(huán)比增速可能迎來收縮，但是價(jià)格后續(xù)大概率在高位企穩(wěn)。不過上周美股存儲(chǔ)跌的最慘，還是要小心。

半導(dǎo)體設(shè)備方面，后續(xù)存儲(chǔ)擴(kuò)產(chǎn)和兩存上市的催化依然是在的，明確的，策略上我認(rèn)為近期是有布局機(jī)會(huì)的，不過還是可以通過分批等方式來防范風(fēng)險(xiǎn)。

可關(guān)注半導(dǎo)體設(shè)備ETF（159516），注意波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：具體持倉可能隨市場(chǎng)波動(dòng)。提及個(gè)股僅用于行業(yè)事件分析，不構(gòu)成任何個(gè)股推薦或投資建議。指數(shù)等短期漲跌僅供參考，不代表其未來表現(xiàn)，亦不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的承諾或保證。觀點(diǎn)可能隨市場(chǎng)環(huán)境變化而調(diào)整，不構(gòu)成投資建議或承諾。提及基金風(fēng)險(xiǎn)收益特征各不相同，敬請(qǐng)投資者仔細(xì)閱讀基金法律文件，充分了解產(chǎn)品要素、風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)及收益分配原則，選擇與自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力匹配的產(chǎn)品，謹(jǐn)慎投資。涉及基金費(fèi)率請(qǐng)查閱法律文件。