每經(jīng)記者｜胥帥    每經(jīng)編輯｜黃勝    

又一算力企業(yè)有資本運(yùn)作，這一次是先整合子公司，再以子公司估值引入戰(zhàn)投。

弘信電子（300657.SZ，股價(jià)47.82元，市值230.55億元）6月17日晚間公告，其控股子公司無(wú)錫燧弘華創(chuàng)科技有限公司（曾用名：北京燧弘華創(chuàng)科技有限公司，以下簡(jiǎn)稱“無(wú)錫燧弘”或“標(biāo)的公司”）擬以30億元投前估值引入無(wú)錫國(guó)資戰(zhàn)略投資者無(wú)錫市新吳區(qū)科產(chǎn)源質(zhì)投資合伙企業(yè)（有限合伙），后者出資5億元，交易完成后將持有標(biāo)的公司14.29%股權(quán)。此次增資以內(nèi)部資產(chǎn)重組為前提，九家“燧弘系”算力公司股權(quán)將打包注入無(wú)錫燧弘。

30億元估值來(lái)自子公司整合后

6月17日晚間，弘信電子公告，公司控股子公司無(wú)錫燧弘擬通過(guò)增資擴(kuò)股方式，引入外部戰(zhàn)略投資者無(wú)錫市新吳區(qū)科產(chǎn)源質(zhì)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱“無(wú)錫科產(chǎn)”）。  公告顯示，本次增資的投前估值高達(dá)30億元人民幣。這一高估值并非針對(duì)無(wú)錫燧弘當(dāng)前的單一資產(chǎn)，而是建立在一次內(nèi)部資產(chǎn)重組基礎(chǔ)之上。

根據(jù)增資協(xié)議約定，本次增資的投前估值以資產(chǎn)整合完成后的標(biāo)的公司為基礎(chǔ)。無(wú)錫燧弘的現(xiàn)有全資股東江蘇燧弘華創(chuàng)科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“江蘇燧弘”），需將其持有的上海燧弘智星、廈門燧弘靈析、甘肅燧弘智算等九家“燧弘系”算力科技公司的100%股權(quán)作價(jià)，向無(wú)錫燧弘進(jìn)行增資。通過(guò)這一“打包”注入操作，這九家整合標(biāo)的公司將成為無(wú)錫燧弘的全資子公司。在資產(chǎn)整合完成后，無(wú)錫科產(chǎn)將出資5億元人民幣進(jìn)行增資。交易落地后，無(wú)錫科產(chǎn)將持有無(wú)錫燧弘14.29%的股權(quán)，而江蘇燧弘的持股比例將相應(yīng)降至85.71%。

本次增資完成后，無(wú)錫燧弘仍為弘信電子的控股子公司，公司合并報(bào)表范圍不會(huì)發(fā)生變更。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，根據(jù)合并口徑，標(biāo)的公司在2025年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約2.24億元，凈利潤(rùn)約2575.52萬(wàn)元；2026年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入近6000萬(wàn)元，凈利潤(rùn)約976.75萬(wàn)元。截至2026年3月31日，標(biāo)的公司資產(chǎn)總額約為11.71億元，負(fù)債總額高達(dá)7.20億元，凈資產(chǎn)約為4.50億元。相對(duì)于4.50億元的凈資產(chǎn)，30億元的投前估值給予了較高的溢價(jià)空間。投資方增資認(rèn)購(gòu)款的溢價(jià)部分將全部計(jì)入標(biāo)的公司的資本公積金。  

戰(zhàn)投旗下落地了多個(gè)數(shù)據(jù)中心

本次引入無(wú)錫國(guó)資，公告明確指出增資價(jià)款應(yīng)僅用于標(biāo)的公司主營(yíng)業(yè)務(wù)擴(kuò)展（包括算力租賃、MaaS平臺(tái)等業(yè)務(wù)投入），不得用于償還股東借款或進(jìn)行利潤(rùn)分配。此外，協(xié)議中要求“標(biāo)的公司每個(gè)會(huì)計(jì)年度期末合并報(bào)表資產(chǎn)負(fù)債率不超過(guò)90%”的約束條款。

弘信電子表示，本次資產(chǎn)整合完成后，無(wú)錫燧弘是公司在中國(guó)內(nèi)地開(kāi)展算力租賃、MaaS（模型即服務(wù)）平臺(tái)等新增業(yè)務(wù)的唯一運(yùn)營(yíng)主體，公司的運(yùn)營(yíng)、研發(fā)及結(jié)算中心將持續(xù)落地?zé)o錫，且所有核心業(yè)務(wù)收入、利潤(rùn)及稅收均在無(wú)錫燧弘及其子公司進(jìn)行歸集。此外，投資方還提出要求標(biāo)的公司必須完成從北京市海淀區(qū)到江蘇省無(wú)錫市高新區(qū)的工商遷址，且核心人員的勞動(dòng)關(guān)系必須遷移至無(wú)錫主體，所有知識(shí)產(chǎn)權(quán)完整歸屬于無(wú)錫燧弘。 

戰(zhàn)投方面，無(wú)錫科產(chǎn)成立于2025年3月，其背后僅有兩大股東，分別為無(wú)錫高新區(qū)科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展集團(tuán)有限公司（出資比例99%）和無(wú)錫太湖灣科創(chuàng)城創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司（出資比例1%）。穿透其股權(quán)結(jié)構(gòu)可以發(fā)現(xiàn)，無(wú)錫高新區(qū)科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展集團(tuán)有限公司全資持有無(wú)錫軟件產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司。根據(jù)無(wú)錫國(guó)家軟件園官網(wǎng)資料，園區(qū)內(nèi)不僅擁有中科曙光全國(guó)投資規(guī)模超大的無(wú)錫城市云計(jì)算中心，還匯聚了國(guó)際超高標(biāo)準(zhǔn)T4級(jí)的中國(guó)電信國(guó)際數(shù)據(jù)中心，并全面覆蓋了中國(guó)移動(dòng)IDC（互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心）及中國(guó)聯(lián)通IDC資源。

不難發(fā)現(xiàn)，無(wú)錫戰(zhàn)投旗下資產(chǎn)擁有算力需求。只不過(guò)相較于常規(guī)的上市公司增資入股，弘信電子操作也有不一樣的地方。

上海新古律師事務(wù)所王懷濤律師向記者表示，上市公司以子公司作為整合平臺(tái)引入外部投資者，它的價(jià)值在于突破上市公司直接增發(fā)在估值和審批程序上的剛性約束，允許子公司根據(jù)自身業(yè)務(wù)屬性和成長(zhǎng)階段，獲得更貼近市場(chǎng)的獨(dú)立估值，實(shí)現(xiàn)增量資本的有效注入。相較于直接在上市公司層面增發(fā)新股，在商業(yè)效率上有優(yōu)勢(shì)，“常規(guī)的上市公司直接增資擴(kuò)股，雖然路徑清晰，但往往受制于二級(jí)市場(chǎng)整體估值的波動(dòng)，難以精準(zhǔn)反映特定業(yè)務(wù)板塊的內(nèi)在價(jià)值，且需要履行繁瑣的股東大會(huì)決議乃至監(jiān)管審批程序，決策鏈條長(zhǎng)、時(shí)間成本高。而通過(guò)控股子公司向下增資的模式，子公司可以根據(jù)自身所處賽道的獨(dú)立估值邏輯去吸引匹配的戰(zhàn)略投資人，讓算力、人工智能等高成長(zhǎng)性子業(yè)務(wù)獲得脫離母公司估值體系束縛的彈性空間”。

封面圖片來(lái)源：AIGC