每經(jīng)記者｜楊建    每經(jīng)編輯｜趙云    

近期A股迎來新一輪ST公司“摘帽”熱潮，多家被實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示的上市公司成功化解退市風(fēng)險(xiǎn)。

其中，有著“西北啤酒王”之稱的*ST蘭黃公告稱，公司股票將于2026年6月15日停牌一天，6月16日正式撤銷退市風(fēng)險(xiǎn)警示并復(fù)牌，證券簡稱由“*ST蘭黃”變更為“蘭州黃河”。

值得關(guān)注的是，該股早已被機(jī)構(gòu)資金提前布局，海南致衍私募基金旗下兩只產(chǎn)品在一季度扎堆進(jìn)駐，此外，“超級牛散”寧琛也重倉持股未變，二者有望憑借此次摘帽行情斬獲可觀收益。

*ST蘭黃，6月16日起“摘星脫帽”

隨著行業(yè)景氣度持續(xù)修復(fù)，不少前期因財(cái)務(wù)指標(biāo)不達(dá)標(biāo)被“披星戴帽”的A股公司，通過優(yōu)化經(jīng)營、改善財(cái)務(wù)狀況化解經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，A股摘帽行情集中涌現(xiàn)。6月15日，*ST海源、*ST威爾已順利復(fù)牌并撤銷“*ST”風(fēng)險(xiǎn)警示；另有5家公司同步披露摘帽復(fù)牌計(jì)劃，包括*ST蘭黃、*ST立航、*ST原尚、ST聯(lián)創(chuàng)、ST名家匯，均于6月15日停牌一日，6月16日起復(fù)牌并撤銷相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)警示標(biāo)識(shí)。

*ST蘭黃也公告稱，自2026年6月16日開市起正式撤銷退市風(fēng)險(xiǎn)警示，證券代碼保持000929不變，交易規(guī)則同步調(diào)整，漲跌幅限制從5%恢復(fù)至10%。此次摘帽已獲深交所審核同意，公司正式脫離退市風(fēng)險(xiǎn)名單。

回溯風(fēng)險(xiǎn)警示由來，*ST蘭黃2024年經(jīng)營表現(xiàn)不佳，經(jīng)審計(jì)的年度利潤總額、歸母凈利潤、扣非凈利潤全線為負(fù)，且扣除后營業(yè)收入不足3億元，觸及A股退市風(fēng)險(xiǎn)警示相關(guān)條款，公司股票自2025年4月30日起被實(shí)施“*ST”風(fēng)險(xiǎn)警示。

2025年，公司經(jīng)營迎來明顯轉(zhuǎn)機(jī)，成為本次成功摘帽的核心支撐。年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.69億元，同比大幅增長75.28%；扣除后營業(yè)收入達(dá)3.61億元，成功突破3億元的退市營收門檻。雖然公司2025年仍處于虧損狀態(tài)，但營收規(guī)模的實(shí)質(zhì)性回暖、核心經(jīng)營指標(biāo)達(dá)標(biāo)，徹底消除了退市風(fēng)險(xiǎn)，滿足撤銷退市風(fēng)險(xiǎn)警示的全部條件。

私募、牛散博弈困境反轉(zhuǎn)行情

本次成功摘帽的*ST蘭黃，作為老牌西北啤酒企業(yè)，早已成為機(jī)構(gòu)與牛散布局困境反轉(zhuǎn)的核心標(biāo)的。其一季報(bào)持倉數(shù)據(jù)顯示，海南致衍私募基金在2026年一季度新進(jìn)重倉，旗下兩只產(chǎn)品同步入駐，合計(jì)持股576.2萬股。其中，致衍梧桐樹2號(hào)新進(jìn)405.15萬股，致衍管家2號(hào)新進(jìn)171.05萬股。

中基協(xié)備案信息顯示，海南致衍私募基金管理規(guī)模低于5億元，目前在基金業(yè)協(xié)會(huì)備案產(chǎn)品共9只。旗下核心產(chǎn)品致衍梧桐樹2號(hào)業(yè)績表現(xiàn)亮眼，截至6月5日，產(chǎn)品單位凈值5.2988元，累計(jì)凈值8.1476元，成立以來收益率高達(dá)714.68%，當(dāng)前產(chǎn)品管理規(guī)模1.71億元。以一季度末9.44元的收盤價(jià)測算，致衍梧桐樹2號(hào)單只產(chǎn)品持有*ST蘭黃的市值就達(dá)到3823萬元，布局力度顯著。

據(jù)悉，致衍梧桐樹2號(hào)基金經(jīng)理白致華，為海南致衍基金創(chuàng)始人之一，擁有十余年產(chǎn)業(yè)研究與資本市場從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，深耕制造業(yè)財(cái)務(wù)與產(chǎn)業(yè)鏈研究，對宏觀經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)趨勢、市場周期具備深刻研判能力，擅長運(yùn)用個(gè)股、股指期權(quán)等多元工具搭建投資組合，精準(zhǔn)捕捉困境反轉(zhuǎn)類投資機(jī)會(huì)。

除私募機(jī)構(gòu)外，知名“超級牛散”寧琛也長期駐守*ST蘭黃。數(shù)據(jù)顯示，寧琛當(dāng)前持有公司721.44萬股，按一季度末9.44元的收盤價(jià)計(jì)算，持倉市值約6810萬元，且一季度未進(jìn)行減持操作，堅(jiān)定看好公司后續(xù)反轉(zhuǎn)行情。機(jī)構(gòu)與牛散扎堆重倉，核心邏輯均為博弈*ST蘭黃的困境反轉(zhuǎn)。

從基本面來看，啤酒業(yè)務(wù)始終是*ST蘭黃的核心營收支柱，收入占比超80%。2025年公司酒類業(yè)務(wù)回暖態(tài)勢顯著，整體營收同比增長超70%，其中中高檔啤酒營收同比暴漲271.26%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級成效凸顯。同時(shí)，公司積極擁抱新銷售模式，大力布局電商直播渠道，線上營收同比大幅增長3787.12%，渠道革新為公司業(yè)績復(fù)蘇注入強(qiáng)勁動(dòng)力。

并非穩(wěn)賺不賠，也有超級牛散“踩雷”

不過，“困境反轉(zhuǎn)”戰(zhàn)法并非穩(wěn)賺不賠，市場已有前車之鑒。同樣擅長布局ST股困境反轉(zhuǎn)、資產(chǎn)重組的超級牛散徐開東，2026年一季度重倉持有*ST天龍470萬股，若其一季度后未減持，此次投資已遭遇踩雷。

6月10日晚間，*ST天龍公告收到深交所終止上市決定書，因2025年末凈資產(chǎn)為負(fù)、內(nèi)控審計(jì)報(bào)告被出具否定意見，觸及重大退市條款，公司股票將于6月18日進(jìn)入退市整理期，退市整理期結(jié)束后將正式摘牌退市。

排排網(wǎng)財(cái)富研究員張鵬遠(yuǎn)分析指出，當(dāng)前A股市場主線輪動(dòng)速度加快，結(jié)構(gòu)性行情顯著，摘帽標(biāo)的憑借估值修復(fù)、困境反轉(zhuǎn)的預(yù)期，成為中小私募博取階段性超額收益的重要配置方向。對于重倉押注的私募，這些普遍優(yōu)先篩選主營業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)回暖、契合產(chǎn)業(yè)趨勢的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，對于僅依靠變賣資產(chǎn)、債務(wù)重組等短期手段保殼、主業(yè)未改善的公司保持高度謹(jǐn)慎。從投資風(fēng)險(xiǎn)來看，摘帽僅代表企業(yè)短期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)解除，并不意味著基本面徹底反轉(zhuǎn)，多數(shù)標(biāo)的后續(xù)業(yè)績成長性、穩(wěn)定性仍存在不確定性，短期題材炒作波動(dòng)較大，投資者需警惕博弈風(fēng)險(xiǎn)，堅(jiān)守估值安全邊際。

對此黑崎資本研究所所長賈小龍表示，A股集中摘帽是市場生態(tài)自我修復(fù)的積極信號(hào)，退市新規(guī)落地兩年以來，市場劣質(zhì)標(biāo)的“出清效應(yīng)”逐步顯現(xiàn)，越來越多困境企業(yè)完成風(fēng)險(xiǎn)出清、實(shí)現(xiàn)經(jīng)營“重生”。但他同時(shí)提醒市場風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)前部分公司的摘帽、業(yè)績改善，并非源于主營業(yè)務(wù)提質(zhì)增效，而是依賴債務(wù)重組、非經(jīng)常性損益等短期手段，核心造血能力并未真正修復(fù)。

數(shù)據(jù)顯示，歷史上A股摘帽公司三年內(nèi)再度被實(shí)施ST的比例約15%，“二次戴帽”現(xiàn)象頻發(fā)，足以說明短期財(cái)務(wù)修復(fù)不等于企業(yè)商業(yè)模式徹底重生。對于普通投資者而言，不宜盲目跟風(fēng)摘帽題材炒作，短期散戶跟風(fēng)極易放大股價(jià)波動(dòng)。摘帽行情更適合作為市場觀察窗口，用以判斷行業(yè)周期底部拐點(diǎn)、企業(yè)治理改善情況，而非直接的交易信號(hào)。

封面圖片來源：AIGC