上周市場寬幅震蕩。萬得全A跌1.44%，中證A500跌1.29%，中證2000跌2.97%。全周滬深兩市日均成交額 2.77 萬億元，較上周縮量超 1600 億元，其中前半周持續(xù)縮量，周五隨情緒修復顯著放量，單日成交額升至 3.22 萬億元。中信一級行業(yè)方面，銀行、非銀行金融、基礎化工板塊領漲，傳媒、煤炭、汽車板塊領跌。

經(jīng)濟數(shù)據(jù)方面，上周公布5月出口、通脹和社融數(shù)據(jù)。

5月出口同比增19.4%，單月出口規(guī)模創(chuàng)歷史新高。出口大超預期的核心驅(qū)動力是“價漲量穩(wěn)”。 在高油價推動全球通脹預期再定價的背景下，中國出口正逐步從“以價換量”向“以價補量”切換。其中價增量穩(wěn)的是AI產(chǎn)業(yè)鏈；價增量減的是稀土、手機、成品油、肥料；量價齊升的是鋁材；量價跌幅有所收窄的是鞋靴和箱包等勞動密集型產(chǎn)品；以價換量的是汽車。中信建投證券認為后續(xù)出口延續(xù)強勢，有兩點支撐因素：一是中國依托能源成本優(yōu)勢，正在承接更多“被動替代式”轉(zhuǎn)移訂單，出口產(chǎn)品“價漲量穩(wěn)”的趨勢有望進一步擴散，出口企業(yè)利潤率與出口額或迎來同步改善。二是后續(xù)若中美達成對等降稅，鞋帽、家居等非敏感商品將受益。

5 月 CPI 同比 1.2%，與前值持平；PPI 同比 3.9%，較前值 2.8% 顯著回升，通脹整體呈上行態(tài)勢。廣發(fā)證券總結(jié)其四大宏觀效應：一是 PPI 上行周期利好企業(yè)盈利，今年前 4 月規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長 18.2%，大幅高于去年全年 0.6% 的增速，同時帶動政府稅收收入同步改善。二是物價回升推動實際利率下行，對背負固定利率債務的地方政府與企業(yè)部門形成利好，助力資產(chǎn)負債表修復。三是我國作為制造業(yè)經(jīng)濟體，通脹適度上行整體利大于弊，當前 CPI 中樞仍處低位，年內(nèi)穩(wěn)增長、擴內(nèi)需仍是政策主線，貨幣政策難因通脹大幅轉(zhuǎn)向收緊。四是 PPI-CPI 剪刀差走闊背景下，上游行業(yè)利潤普遍增厚，高漲價彈性品種受益；部分下游行業(yè)面臨成本抬升、需求傳導不暢的利潤擠壓，促就業(yè)、擴消費的政策必要性進一步提升。

5月信貸社融規(guī)模雙雙超預期，但結(jié)構有所惡化，包括居民加杠桿意愿延續(xù)偏弱，短貸、中長期貸款同比均少增；企業(yè)中長期貸款連續(xù)兩個月負增，票據(jù)沖量特征明顯；政府債券同比延續(xù)少增，財政發(fā)力節(jié)奏仍然偏慢。國盛證券認為高油價已持續(xù)三個月，對經(jīng)濟的沖擊正逐步顯現(xiàn)，尤其是下游行業(yè)，政策短期重心是“用好用足”既定政策，后續(xù)增量政策可期，但節(jié)奏將“邊走邊看”。具體到貨幣端，寬松仍是大方向，但央行操作將繼續(xù)保持謹慎，基本面仍是決定貨幣政策操作節(jié)奏的核心變量。短期有3點關注，包括出口韌性、財政發(fā)力情況、通脹走勢等。

資金面方面，全市場震蕩調(diào)整環(huán)境下，市場情緒有所降溫，兩融余額較上周下滑，上周兩融余額均值小幅回落至2.88萬億。上周南向資金持續(xù)流入，單周凈流入規(guī)模約為42.51億元，流入規(guī)模較上周小幅下滑。

地緣降溫預期與核心通脹可控對沖歐央行意外加息，全球風險資產(chǎn)周線收漲。

美伊?；鹎熬爸鲗现苁袌龉?jié)奏。周初，延續(xù)了逾百日的伊朗沖突出現(xiàn)短暫緩和，然而周三起局勢再度搖擺，特朗普一度揚言對伊朗發(fā)動"極為強硬"的打擊，油價短線沖高；但周四尾盤其口風急轉(zhuǎn)，稱協(xié)議接近達成，市場隨即押注地緣降溫。周五有未具名官員透露，美伊或于上周末簽署為期兩個月的?；饌渫?，風險資產(chǎn)走強，油價風險溢價下跌。

美股方面，Oracle財報成為上周AI算力鏈的重要信號。Oracle 6月10日盤后公布2026財年第四季度業(yè)績營收191.8億美元，同比增長21%，調(diào)整后每股收益2.03美元，均超市場預期。然而公司全年資本開支557億美元，自由現(xiàn)金流為-237億美元，且公司宣布擬通過股債再融資400億美元，2027財年凈資本開支指引更高達約700億美元。Oracle的案例揭示了一個關鍵矛盾：AI需求端依然強勁，但云廠商的資本回報周期正在被拉長，市場對"燒錢換規(guī)模"模式的容忍度出現(xiàn)裂痕。

上周美通脹數(shù)據(jù)出爐，總體CPI同比升至4.2%，環(huán)比上漲0.5%，但核心CPI環(huán)比僅增0.2%，同比2.9%，略低于預期，能源價格是推動總體讀數(shù)的主因，核心項并未惡化。美聯(lián)儲方面，本周三FOMC會議幾乎確定按兵不動（利率維持3.75%）。美債市場相對平靜，十年期收益率報4.45%，三十年期報4.95%，全周小幅下行，反映盈虧平衡通脹率的回落。核心CPI可控意味著外部流動性環(huán)境未顯著惡化，短期無需擔憂美聯(lián)儲急轉(zhuǎn)彎；但歐央行加息標志著全球央行政策分化的開啟，美元指數(shù)若因此走弱，或?qū)π屡d市場資金流向構成邊際利好。

周五科技成長板塊高開低走，傳統(tǒng)價值板塊表現(xiàn)偏強，市場擔憂風格切換、科技行情終結(jié)。我們認為本次風格剪刀差修復是短期現(xiàn)象，并非趨勢性切換，核心源于兩方面：一是順周期板塊前期受成長賽道虹吸深陷流動性折價，估值股價處于低位，本身存在修復訴求；二是科技板塊高位分歧加劇，部分獲利資金轉(zhuǎn)向估值洼地。

展望后市，我們維持 “短線震蕩休整，中長期行情未終結(jié)” 的判斷。短期來看，通過震蕩輪動消化部分成長板塊估值壓力或成為一段時間的主旋律。但A 股中長期上行趨勢并未發(fā)生改變，僅是上漲斜率有所放緩，市場將呈現(xiàn)板塊擴散、輪動加劇的格局，投資者可逢市場回調(diào)擇優(yōu)布局。國內(nèi) CPI、PPI 企穩(wěn)回升，印證經(jīng)濟正逐步走出通縮陰霾，市場也將逐步定價經(jīng)濟脫離 “價格 - 預期” 負反饋循環(huán)的積極變化。與此同時，內(nèi)外格局變化推動 A 股迎來價值重估，全球資金正重新考量中美資產(chǎn)的估值性價比。操作上，震蕩階段切忌追漲殺跌，配置主線依舊堅守寬基+科技+周期。建議以中證 A500ETF (159338)、滬深 300 增強 ETF (561300) 搭建核心組合，把握中長期市場紅利。

風險提示：

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業(yè)績的保證。

文中提及個股短期業(yè)績僅供參考，不構成股票推薦，也不構成對基金業(yè)績的預測和保證。

以上觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。如需購買相關基金產(chǎn)品，請您關注投資者適當性管理相關規(guī)定、提前做好風險測評，并根據(jù)您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產(chǎn)品?；鹩酗L險，投資需謹慎。