長(zhǎng)債市場(chǎng)突破關(guān)鍵點(diǎn)位，10年國(guó)債活躍券于本周一下探至1.70以下，這兩日有所反彈。從勝率—賠率的框架來(lái)看，我們保持“勝率環(huán)境優(yōu)”“賠率整體受限”的判斷，短期可以保持中長(zhǎng)債市場(chǎng)的參與，但在明確降息信號(hào)之前，利率下行空間也不是太大。中長(zhǎng)期角度來(lái)看，感興趣的伙伴可以關(guān)注久期適中的穩(wěn)健品種，如國(guó)債ETF（511010）和十年國(guó)債ETF（511260）。

近期長(zhǎng)債市場(chǎng)的催化或來(lái)自于經(jīng)濟(jì)基本面數(shù)據(jù)的進(jìn)一步走弱，5月份PMI數(shù)據(jù)回落至50的分界線上。但經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的走弱在更早就已看出端倪。社融同比于去年7月左右見(jiàn)到高點(diǎn)，且主要由政府債務(wù)貢獻(xiàn)；年初大家較為擔(dān)憂的通脹問(wèn)題，除了原油仍在高位徘徊，其余價(jià)格多見(jiàn)回落，疊加國(guó)內(nèi)內(nèi)需恢復(fù)緩慢，核心CPI或不及預(yù)期。經(jīng)濟(jì)基本面對(duì)債市形成了較強(qiáng)的支撐，在融資需求弱，但資金充裕的大背景下，債市利率得到進(jìn)一步壓縮。

前期支撐債市的主要是流動(dòng)性的因素，但近期資金進(jìn)一步寬松的空間有限，同業(yè)存單收益率已經(jīng)接近了政策利率?；久婊蛴锌赡芙恿α鲃?dòng)性敘事，成為債市的主要做多邏輯。

在如上的綜合判斷下，債市面臨的勝率環(huán)境還是比較優(yōu)秀的。但是賠率空間仍然比較有限。目前10債利率相較2025年初的歷史低點(diǎn)，也僅剩余10個(gè)BP出頭。政策層面，目前資金面繼續(xù)放松的空間已然不大，但如果基本面進(jìn)一步惡化，也不排除存在降準(zhǔn)降息，進(jìn)一步打開(kāi)空間的可能。因此仍建議投資者關(guān)注久期適中的穩(wěn)健品種，保持適度參與，如國(guó)債ETF（511010）和十年國(guó)債ETF（511260）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

無(wú)論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來(lái)的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的保證。

文中提及個(gè)股短期業(yè)績(jī)僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)和保證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購(gòu)買(mǎi)相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買(mǎi)與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。