“鞋王”百麗(Belle)，昨日刷新了港交所史上最貴私有化紀(jì)錄。4月28日收盤(pán)后，港股百麗國(guó)際(01880.HK)公告，由高瓴資本集團(tuán)(Hillhouse Capital Group)、鼎暉投資以及百麗國(guó)際控股有限公司的執(zhí)行董事于武和盛放組成的財(cái)團(tuán)，向百麗國(guó)際提出建議，將以協(xié)議安排的方式收購(gòu)百麗國(guó)際全部已發(fā)行股份，每股收購(gòu)價(jià)6.3元港元，總股本84.34億股，故建議私有化總價(jià)為531億港元。

至此，百麗將成為港交所歷史上金額最大的私有化交易，超越此前萬(wàn)達(dá)商業(yè)的345億港元私有化總額，以及阿里巴巴將近190億港元總價(jià)。

“女鞋之王”如何賣(mài)出超越萬(wàn)達(dá)的收購(gòu)總價(jià)？退市并易主后的百麗要怎么走，效仿阿里巴巴去美國(guó)還是復(fù)制萬(wàn)達(dá)商業(yè)回歸A股？

高瓴資本將成新任大股東

根據(jù)百麗國(guó)際公告，本交易建議收購(gòu)總價(jià)為531億港元，其中，涉及收購(gòu)無(wú)利害關(guān)系股東持有的71.92億股的要約，所需的現(xiàn)金總額約453.11億港元。

單價(jià)方面，聯(lián)合要約方將向股東支付每股6.30港元的現(xiàn)金。該價(jià)格較停牌前收市價(jià)5.27港元溢價(jià)約19.54%，相對(duì)停牌前90個(gè)交易日和前10個(gè)交易日的平均收盤(pán)價(jià)分別溢價(jià)28.38%和23.60%。亦較建議宣布日前52周最高收盤(pán)價(jià)5.6港元溢價(jià)12.50%。

以截至2016年8月31日的過(guò)去12個(gè)月的凈利潤(rùn)為基準(zhǔn)，注銷(xiāo)價(jià)格所代表的市盈率為18.71倍。有市場(chǎng)人士認(rèn)為，“現(xiàn)金每股6.30港元的注銷(xiāo)價(jià)將為百麗國(guó)際股東在嚴(yán)峻運(yùn)營(yíng)環(huán)境下提供變現(xiàn)投資的機(jī)會(huì)。”

交易完成后，高瓴資本集團(tuán)將持有公司56.81%股份；鼎暉投資將持有12.06%；包括百麗國(guó)際于武及盛放在內(nèi)的參與建議的管理層將共持有其余31.13 %。也就是說(shuō)，未來(lái)高瓴資本集團(tuán)將成為百麗國(guó)際的新任大股東。

在百麗之前，港股私有化金額最高的是萬(wàn)達(dá)商業(yè)，達(dá)345億港元；次之是新世界中國(guó)，2016年1月該公司宣布私有化總金額約為214億港元；而阿里巴巴2012年從港交所退市時(shí)，阿里巴巴集團(tuán)付出的回購(gòu)總價(jià)款不過(guò)190億港元。

業(yè)績(jī)下滑只因鞋變丑了？

百麗作為中國(guó)最大鞋履零售商，旗下品牌眾多，幾乎已經(jīng)占據(jù)了商場(chǎng)女鞋區(qū)的“半壁江山”。百麗國(guó)際首席執(zhí)行官盛百椒曾經(jīng)說(shuō)過(guò)：“凡是有女人的地方，就有百麗！”

據(jù)了解，百麗國(guó)際旗下除了同名旗艦品牌百麗(Belle)，還有思加圖(Staccato)、真美詩(shī)(Joy&Peace)、他她(Tata)、天美意(Teenmix)、森達(dá)(Senda)、百思圖(Basto)等自營(yíng)品牌，公司還代理了一線(xiàn)運(yùn)動(dòng)品牌Nike及Adidas，二線(xiàn)運(yùn)動(dòng)品牌PUMA及Converse等，以及服裝品牌moussy及SLY、Bata、Clarks等國(guó)際品牌的在華銷(xiāo)售。其中，自有品牌主要采用縱向一體化的經(jīng)營(yíng)模式，代理品牌的經(jīng)營(yíng)方式主要為品牌代理和經(jīng)銷(xiāo)代理。

百麗曾經(jīng)無(wú)限風(fēng)光。百麗國(guó)際2007年赴港上市，至今約有10年，其間公司市值曾突破1000億港元，為全球鞋類(lèi)上市公司市值排名第二。

然而這一高速發(fā)展的態(tài)勢(shì)并沒(méi)有得到延續(xù)，隨著2014年電商的興起，百麗出現(xiàn)拐點(diǎn)，其開(kāi)店速度也開(kāi)始出現(xiàn)了“負(fù)增長(zhǎng)”甚至反轉(zhuǎn)，特別是2016年6至8月，百麗集團(tuán)在內(nèi)地關(guān)閉了270余家門(mén)店，基本上是每天關(guān)3家。

從財(cái)報(bào)來(lái)看，百麗的業(yè)績(jī)近年來(lái)下滑嚴(yán)重。截至2016年8月底的六個(gè)月中期財(cái)報(bào)，百麗國(guó)際營(yíng)收微弱增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)卻從2015年半年報(bào)的21.58億元人民幣，下降至17.32億元。今年3月份，百麗國(guó)際發(fā)布業(yè)績(jī)盈利警告，2016/17財(cái)年第四季度，百麗國(guó)際的鞋類(lèi)業(yè)務(wù)同店銷(xiāo)售下降6.2%。公司預(yù)計(jì)，公司2016/17年度將比2015/16年度的歸母凈利潤(rùn)減少約15%至25%。

退市后要回A股嗎？

外界猜測(cè)百麗國(guó)際將借此交易返回A股市場(chǎng)。不過(guò)，有關(guān)專(zhuān)家分析，因?yàn)樗接谢罂毓晒蓶|發(fā)生變化，在現(xiàn)有A股上市的監(jiān)管條例下必須等待3個(gè)完整的會(huì)計(jì)年度才能在A股上市。這意味著百麗國(guó)際短期內(nèi)不會(huì)啟動(dòng)A股IPO.

那么，如此重金買(mǎi)下一代“鞋王”，這些PE巨頭們意欲何為？

百麗國(guó)際首席執(zhí)行官盛百椒表示：“百麗國(guó)際正處于形勢(shì)嚴(yán)峻、亟需轉(zhuǎn)型的關(guān)口。只有將我們傳統(tǒng)的零售模式與數(shù)字經(jīng)濟(jì)充分融合，再加上行之有效的新戰(zhàn)略和執(zhí)行能力，我們才能繼續(xù)保持公司的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。在選擇最佳的合作伙伴時(shí)，至關(guān)重要的是，聯(lián)合要約方著眼于長(zhǎng)期的投資，對(duì)于公司業(yè)務(wù)的可持續(xù)發(fā)展作出了長(zhǎng)期而鄭重的承諾，并且擁有我們目前所必需的數(shù)字方面的專(zhuān)長(zhǎng)。”

百麗國(guó)際主席鄧耀認(rèn)為，“啟動(dòng)轉(zhuǎn)型是公司目前的當(dāng)務(wù)之急。要讓公司基業(yè)長(zhǎng)青，目前是進(jìn)行根本性改變的合適時(shí)機(jī)。基于聯(lián)合要約方的長(zhǎng)期承諾與投入，我們認(rèn)為新的安排能夠讓聯(lián)合要約方的優(yōu)勢(shì)資源結(jié)合新一代管理層的干勁，帶領(lǐng)集團(tuán)持續(xù)健康發(fā)展。”

“我們深信高瓴集團(tuán)的長(zhǎng)期資本基礎(chǔ)，結(jié)合我們?cè)跀?shù)字經(jīng)濟(jì)和公司運(yùn)營(yíng)方面的經(jīng)驗(yàn)，必定可以幫助百麗國(guó)際通過(guò)施行必要的變革，在網(wǎng)絡(luò)時(shí)代重獲生機(jī)。”領(lǐng)投方高瓴資本集團(tuán)創(chuàng)始人張磊如此說(shuō)。