每經(jīng)記者｜張壽林    每經(jīng)編輯｜董興生    

6月17日，中國人民銀行行長潘功勝在“2026陸家嘴論壇”上發(fā)表《中國金融結(jié)構(gòu)的變遷和金融市場(chǎng)現(xiàn)代化》主題演講，圍繞中國金融結(jié)構(gòu)的變遷展開深入闡述，并明確提出重點(diǎn)聚焦五個(gè)方向建設(shè)現(xiàn)代化金融市場(chǎng)。

潘功勝說，近年來，以銀行貸款為主體的間接融資占比持續(xù)下降，包括債券、股票在內(nèi)的直接融資占比穩(wěn)步上升，金融結(jié)構(gòu)正在發(fā)生深刻變化。他提出，建設(shè)和發(fā)展多類別、多層次的金融市場(chǎng)體系，進(jìn)一步豐富金融市場(chǎng)業(yè)態(tài)。

首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇國際金融研究院院長連平最新指出，當(dāng)前，我國金融結(jié)構(gòu)的歷史性變化突出表現(xiàn)為居民信貸收縮、企業(yè)信貸增長放緩，而直接融資提速形成補(bǔ)充、政府融資快速擴(kuò)張等重要特征。他說，我國金融結(jié)構(gòu)變遷具有深刻的經(jīng)濟(jì)背景。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示，隨著中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，金融市場(chǎng)也要匹配調(diào)整，在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)上進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的支持。

興業(yè)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉郁指出，后續(xù)央行將借助市場(chǎng)化的方式，持續(xù)推進(jìn)債券市場(chǎng)建設(shè)、充分釋放市場(chǎng)功能，為優(yōu)化貨幣政策框架、維護(hù)金融市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行提供有力支撐。

中國金融結(jié)構(gòu)變遷是長期性、趨勢(shì)性變化

論壇上，潘功勝針對(duì)中國金融結(jié)構(gòu)的變遷指出，長期以來，中國的金融結(jié)構(gòu)由銀行貸款主導(dǎo)，金融市場(chǎng)的規(guī)模較小。近年來，以銀行貸款為主體的間接融資占比持續(xù)下降，包括債券、股票在內(nèi)的直接融資占比穩(wěn)步上升，金融結(jié)構(gòu)正在發(fā)生深刻的變化。

潘功勝說，從一個(gè)較長的時(shí)間區(qū)間看，中國金融結(jié)構(gòu)的變遷，根本上反映了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的深度調(diào)整和經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能的新舊轉(zhuǎn)換，金融體系與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)的動(dòng)態(tài)適配，以及金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的持續(xù)深化，是長期性、趨勢(shì)性的變化。

連平指出，我國金融結(jié)構(gòu)發(fā)生重大轉(zhuǎn)變并非偶然，而是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)等多重因素長期疊加、協(xié)同作用的結(jié)果。

連平分析，第一，經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)，是我國直接融資占比上升的核心底層邏輯。近年來，我國進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)從投資驅(qū)動(dòng)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)從傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)向高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)迭代升級(jí)，亟需股權(quán)、債券等直融資金為企業(yè)提供長期、穩(wěn)定的資金支持。

第二，積極的財(cái)政政策持續(xù)發(fā)力，是我國直接融資占比上升的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素。我國實(shí)施更加積極的財(cái)政政策，包括大規(guī)模發(fā)行政府債券、設(shè)立多層次政府引導(dǎo)基金帶動(dòng)社會(huì)資本參與等多種方式引導(dǎo)金融資源向重點(diǎn)領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)傾斜，迅速擴(kuò)大了直接融資規(guī)模。

第三，金融科技驅(qū)動(dòng)了直接融資效率優(yōu)化。金融科技的快速發(fā)展，打破了傳統(tǒng)直接融資市場(chǎng)的壁壘，吸引了更多資金供給方和需求方參與直接融資市場(chǎng)。近年來，大數(shù)據(jù)、人工智能、區(qū)塊鏈、云計(jì)算等金融科技的快速發(fā)展，有效降低了直接融資成本，提升了融資效率。

第四，對(duì)外開放持續(xù)深化背景下，股市債市互聯(lián)互通促進(jìn)了直接融資發(fā)展。

第五，人口與房地產(chǎn)的周期變化加快了直接融資發(fā)展。當(dāng)前，我國人口老齡化加劇使得居民的儲(chǔ)蓄意愿增強(qiáng)，同時(shí)也推動(dòng)了居民財(cái)富配置需求的重構(gòu)，居民不再局限于銀行存款等低收益資產(chǎn)，而是逐步轉(zhuǎn)向直融產(chǎn)品，追求更高的投資收益，實(shí)現(xiàn)財(cái)富的保值增值。

直接融資渠道或?qū)⒊蔀橹匾呢泿艛U(kuò)張渠道之一

論壇上，潘功勝提出，站在新的歷史起點(diǎn)，中國金融市場(chǎng)將堅(jiān)持市場(chǎng)化、法治化、國際化的發(fā)展方向，持續(xù)建設(shè)規(guī)范、開放、有活力、有韌性的現(xiàn)代化金融市場(chǎng)。重點(diǎn)聚焦以下五個(gè)方向：

第一，建設(shè)和發(fā)展多類別、多層次的金融市場(chǎng)體系，進(jìn)一步豐富金融市場(chǎng)業(yè)態(tài)。

第二，持續(xù)深化市場(chǎng)化改革，進(jìn)一步發(fā)揮金融市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)和資源配置作用。

第三，健全法治規(guī)則體系，進(jìn)一步培育良好的市場(chǎng)生態(tài)。

第四，完善金融市場(chǎng)宏觀審慎管理框架和監(jiān)管體系，進(jìn)一步提升金融市場(chǎng)運(yùn)行穩(wěn)定性和韌性。

第五，穩(wěn)步推進(jìn)金融領(lǐng)域制度型開放，進(jìn)一步提升中國金融市場(chǎng)的國際化水平。

興業(yè)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉郁指出，在過去很長一段時(shí)間內(nèi)，國內(nèi)的金融體系結(jié)構(gòu)多以銀行為主，信貸投放被視作最核心的貨幣創(chuàng)造方式。然而，隨著近年來國內(nèi)的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，新質(zhì)生產(chǎn)力逐漸取代地產(chǎn)、基建等舊動(dòng)能，成為經(jīng)濟(jì)增長的重要支柱。這一變化也意味著未來以債券、股票為主導(dǎo)的直接融資渠道，或?qū)⒊蔀橹匾呢泿艛U(kuò)張渠道之一，金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)正在發(fā)生深刻變化。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明提出，在現(xiàn)代中央銀行建設(shè)和貨幣政策框架轉(zhuǎn)型過程中，金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)、市場(chǎng)流動(dòng)性的提升、價(jià)格形成機(jī)制的完善、國債收益率曲線有效性提升和基準(zhǔn)作用的明確都是必備條件。在百年未有之大變局的時(shí)代背景下，全球經(jīng)濟(jì)金融市場(chǎng)動(dòng)蕩加劇，人民銀行完善宏觀審慎管理框架和監(jiān)管體系，穩(wěn)定股票、債券、外匯市場(chǎng)運(yùn)行，是防范風(fēng)險(xiǎn)跨市場(chǎng)傳染的重要舉措。推動(dòng)金融市場(chǎng)雙向開放，提升跨境投融資的便利性，讓外資更好地投資中國資產(chǎn)，也方便內(nèi)資擴(kuò)寬境外投資領(lǐng)域，是金融強(qiáng)國的應(yīng)有之義。

連平提出，結(jié)合我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)特征、政策導(dǎo)向以及全球金融發(fā)展趨勢(shì)判斷，未來5—10年，我國直接融資占比將持續(xù)穩(wěn)步提升，形成股債貸協(xié)同、多元互補(bǔ)的金融結(jié)構(gòu)。

封面圖片來源：AIGC