每經(jīng)記者｜張壽林    每經(jīng)編輯｜陳旭    

6月12日，人民銀行披露5月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告。

數(shù)據(jù)顯示，5月末，廣義貨幣（M2）余額353.67萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.6%。狹義貨幣（M1）余額114.89萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)5.5%。

中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，M2與M1剪刀差保持在近年來(lái)較低水平，資金活化趨勢(shì)仍在。

初步統(tǒng)計(jì)，2026年前5個(gè)月社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為17.48萬(wàn)億元，比上年同期少約1.15萬(wàn)億元。東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青及其團(tuán)隊(duì)分析認(rèn)為，這主要受政府債券融資、投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的人民幣貸款同比少增拖累；當(dāng)月新增政府債券融資環(huán)比明顯放量，但因基數(shù)偏高，同比仍少增2362億元。

M2增速維持高位平穩(wěn)

5月末，M2余額同比增長(zhǎng)8.6%；M1余額同比增長(zhǎng)5.5%。溫彬分析認(rèn)為，M2增速持穩(wěn)在高位，M1增速在基數(shù)抬升基礎(chǔ)上仍有提升，二者增速剪刀差收窄。

5月末企業(yè)上年度所得稅集中匯算清繳，疊加月內(nèi)政府債供給進(jìn)一步放量，財(cái)政存款增長(zhǎng)提速，會(huì)對(duì)私人部門(mén)存款形成一定擠壓。但今年以來(lái)人民幣避險(xiǎn)資產(chǎn)屬性凸顯，匯率維持強(qiáng)勢(shì)，使得結(jié)匯率提升，跨境資金回流對(duì)M2形成持續(xù)拉動(dòng)。

此外，5月資本市場(chǎng)表現(xiàn)雖較4月有所回調(diào)，但整體吸引力仍在，資金入市趨勢(shì)延續(xù)，也支撐非銀和活期存款表現(xiàn)。

往后看，溫彬判斷，為提振內(nèi)需、穩(wěn)定開(kāi)局，央行將綜合運(yùn)用公開(kāi)市場(chǎng)操作、買(mǎi)賣(mài)國(guó)債、中期借貸便利等多種工具，保持市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，同時(shí)人民幣強(qiáng)勢(shì)是中期趨勢(shì)，資金回流加速也助力流動(dòng)性維持寬松。但隨著后續(xù)月份M1、M2基數(shù)逐步抬升，二者增速或出現(xiàn)小幅回落。

1~5月，人民幣貸款增加9.11萬(wàn)億元。溫彬表示，前5個(gè)月人民幣貸款增量同比減少1.57萬(wàn)億元，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型下信貸需求下降和融資結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換是必然趨勢(shì)，同時(shí)也受到債貸替換、改革化險(xiǎn)等多重因素影響。

銀行體系優(yōu)化信貸投向

5月末人民幣貸款余額281.02萬(wàn)億元。王青及其團(tuán)隊(duì)分析認(rèn)為，5月人民幣貸款凈增5200億元，同比少增，少增幅度與上月相比明顯收窄，顯示當(dāng)月信貸表現(xiàn)有所回穩(wěn)。

居民貸款方面，前5個(gè)月，住戶(hù)貸款減少6314億元。王青及其團(tuán)隊(duì)分析認(rèn)為，5月居民貸款表現(xiàn)依然較弱，當(dāng)前居民部門(mén)主動(dòng)降杠桿，主要仍受房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整影響，同時(shí)，消費(fèi)意愿不足、個(gè)體經(jīng)營(yíng)活動(dòng)復(fù)蘇乏力等因素，也在壓制居民消費(fèi)貸和經(jīng)營(yíng)貸需求。

總體看，王青及其團(tuán)隊(duì)分析，結(jié)合當(dāng)前經(jīng)濟(jì)加速轉(zhuǎn)型的大背景，疊加隱債置換、債券替代、存量貸款集中到期等非基本面因素，均意味著當(dāng)前可適當(dāng)?shù)瘜?duì)信貸總量指標(biāo)的關(guān)注。從結(jié)構(gòu)上看，當(dāng)前銀行體系正在順應(yīng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型趨勢(shì)，優(yōu)化信貸投向。

政策有望進(jìn)一步發(fā)力

初步統(tǒng)計(jì)，2026年前5個(gè)月社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為17.48萬(wàn)億元。溫彬分析認(rèn)為，該指標(biāo)處于較高水平，其中，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加9萬(wàn)億元，直接融資（政府債券、企業(yè)債券和股票融資）增加7.57萬(wàn)億元，同比多增2062億元，直接融資產(chǎn)生較大程度的替代，成為重要的融資渠道。

從5月當(dāng)月來(lái)看，新增社融2.03萬(wàn)億元，環(huán)比多增約1.4萬(wàn)億元。

溫彬表示，5月新增專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模有所回落，但受超長(zhǎng)期特別國(guó)債發(fā)行放量等因素帶動(dòng)，政府債券融資超1.22萬(wàn)億元，環(huán)比顯著增加；在發(fā)行成本下降等因素推動(dòng)下，5月企業(yè)債券融資規(guī)模為1715億元，繼續(xù)保持同比多增。

往后看，溫彬判斷，為實(shí)現(xiàn)全年增長(zhǎng)目標(biāo)，三季度政策有望進(jìn)一步發(fā)力。目前政策性金融工具已經(jīng)在提前籌備，地方項(xiàng)目申報(bào)進(jìn)度顯著提前，超長(zhǎng)期特別國(guó)債加快下達(dá)落地，推動(dòng)形成更多實(shí)物工作量，在資金跟著項(xiàng)目走的情況下，信貸和政府債都具備提速的空間。

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