今日煤炭板塊在多因素疊加下回調(diào)，但我們認(rèn)為煤炭基本面供需偏緊格局未變、煤價(jià)有進(jìn)一步上漲的空間，煤炭行情未完，利空情緒釋放調(diào)整空間有限。

#下跌原因分析：

首先，美伊局勢緩和，霍爾木茲海峽開放情緒升溫，油價(jià)快速回落，此前通過交易煤炭來交易能源替代邏輯的基本結(jié)束，相關(guān)資金或許賣出離場。

其次，煤化工盈利空間減小，但需要提及的是，當(dāng)前油煤價(jià)格下煤化工仍有盈利空間，對(duì)煤炭的需求仍有支撐。

此外，市場傳聞?dòng)∧峄蛴?月考慮新增煤炭RKAB配額，上周陜西要求合規(guī)產(chǎn)能應(yīng)產(chǎn)盡產(chǎn)，市場對(duì)于供給強(qiáng)約束的邏輯開始有所懷疑。

此前煤炭板塊情緒高漲，國內(nèi)供給強(qiáng)約束+美伊沖突導(dǎo)致全球能源緊張+印尼政策一波三折持續(xù)擾動(dòng)+煤化工需求+厄爾尼諾帶來的新夏旺季需求等多因素共振，現(xiàn)在美伊沖突相關(guān)邏輯有所弱化，板塊回調(diào)屬于利空落地，而國內(nèi)強(qiáng)安監(jiān)形勢短期難改，國內(nèi)產(chǎn)量彈性空間有限。

#展望看煤價(jià)仍有上漲空間：

最新秦皇島5500K動(dòng)力煤橫盤在863元/噸，6月以來基本橫盤在這個(gè)位置，近期降雨后氣溫回落，電廠日耗回落。

展望看，

1）全球能源補(bǔ)庫需要時(shí)間，目前進(jìn)口煤與內(nèi)貿(mào)煤價(jià)格依然倒掛，海外煤價(jià)有支撐；

2）印尼政策不做過強(qiáng)假設(shè)，從高頻數(shù)據(jù)上看5月以來印尼向中國煤炭發(fā)運(yùn)量環(huán)比改善，但仍然處于往年同期偏低水平；

3）北半球即將入夏，今年在厄爾尼諾影響下夏季氣溫或相比往年偏高，極端高溫天氣出現(xiàn)概率增大；

4） 國內(nèi)供給約束持續(xù)，有進(jìn)一步加嚴(yán)和外溢的趨勢，違法違規(guī)產(chǎn)能進(jìn)一步去化可期。

目前電廠庫存，夏季用電旺季逐步臨近，今夏煤炭供需偏緊格局難改，動(dòng)力煤價(jià)格仍有上漲動(dòng)力與上漲空間。我們認(rèn)為事件性與情緒面帶來的回調(diào)，反而或許是較好的布局時(shí)點(diǎn)。

#當(dāng)前市場中唯一的煤炭ETF(515220)。

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