甲骨文財報顯示其剩余履約義務(wù)（RPO）同比增長363%至6380億美元，AI算力需求持續(xù)超預(yù)期。與此同時，美國半導(dǎo)體研究機(jī)構(gòu)SemiAnalysis發(fā)布報告指出，銅纜和可插拔光模塊需求長期向好，NPO（近封裝光學(xué)）或加速推進(jìn)，成為Scale Up網(wǎng)絡(luò)的重要連接方案。

通信ETF國泰（515880）盤中大漲5%，近20日凈流入超120億元，規(guī)模超400億元，聚焦光模塊、服務(wù)器、光纖光纜等算力核心環(huán)節(jié)，光模塊含量超50%。

【甲骨文RPO暴增363%，AI算力需求驗證光通信景氣】

甲骨文發(fā)布2026財年財報，Q4云基礎(chǔ)設(shè)施（IaaS）收入58億美元，同比增長93%；剩余履約義務(wù)（RPO）同比增長363%至6380億美元，主要由xAI、OpenAI等大型AI長單驅(qū)動。公司FY26資本支出為557億美元，同比增長162%，計劃FY27財年再融資400億美元支撐基建，資本開支將達(dá)到900億~950億美元。

AI資本開支高企，光模塊需求剛性。 中信建投認(rèn)為，甲骨文的數(shù)據(jù)印證了AI算力需求非常旺盛。AI數(shù)據(jù)中心規(guī)模擴(kuò)張，GPU集群從萬卡向十萬卡邁進(jìn)，光模塊作為集群內(nèi)互聯(lián)的核心器件，需求持續(xù)增長。即便CPO量產(chǎn)推遲，可插拔光模塊和NPO方案都將拉動800G/1.6T光模塊的出貨。Lightcounting預(yù)測2026年以太網(wǎng)光模塊市場增長65%。

光纖光纜同樣受益，供需緊張持續(xù)。 日本光纖龍頭透露，接獲幾乎所有美國超大規(guī)模云服務(wù)商的光纖訂單，AI數(shù)據(jù)中心用光纖供需極度緊張，將推進(jìn)提價且部分客戶已接受。中國移動普通光纜集采技術(shù)討論會召開，預(yù)示著運營商集采即將啟動。光纖光纜景氣度維持高位。

【SemiAnalysis： NPO或成Scale Up主流方案】

SemiAnalysis最新報告《斷電停擺：800伏直流方案延期與CPO進(jìn)程延后》引發(fā)市場關(guān)注。報告認(rèn)為，CPO的規(guī)模量產(chǎn)時間可能推遲至2028年乃至2029年，而銅纜和可插拔光模塊的需求長期向好。中信建投指出，CPO節(jié)奏放慢意味著NPO可能加速推進(jìn)。NPO通過將光引擎部署于交換芯片附近，顯著縮短電信號路徑，在帶寬密度、系統(tǒng)功耗與可維護(hù)性之間實現(xiàn)平衡，相較CPO具備更優(yōu)的工程適配性，有望成為當(dāng)前AI算力集群演進(jìn)的重要過渡方案以及CSP廠商的主流選擇。

NPO商業(yè)化拐點已至，國產(chǎn)廠商技術(shù)突破密集。 興業(yè)證券指出，OFC2026展會上光迅科技全球首發(fā)3.2T硅光單模NPO模塊，2026武漢光博會華工正源全球首發(fā)6.4T NPO解決方案及12.8T XPO。伴隨國產(chǎn)廠商技術(shù)突破以及頭部云廠商訂單逐步落地，NPO產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程顯著提速。無論是CPO還是NPO，主要面向Scale Up市場，對可插拔光模塊供應(yīng)商而言都是增量市場，傳統(tǒng)光模塊公司可以深度參與。

NPO催化測試設(shè)備價值量與市場空間雙重提升。 NPO普遍采用線性直驅(qū)、多通道并行光學(xué)、外置ELSFP光源的技術(shù)架構(gòu)，對測試設(shè)備的精度、通道數(shù)、耐受能力提出更高要求。當(dāng)前NPO正向3.2T、6.4T發(fā)展，其電側(cè)為224G/448G PAM4 SerDes直連接口，無DSP信號調(diào)理對通道串?dāng)_、回?fù)p、眼圖/TDECQ的測試精度要求極高，多路光通道集成使得多通道并行測試成為量產(chǎn)剛需，推動高帶寬示波器、時鐘恢復(fù)裝置、高速誤碼儀等設(shè)備更新迭代。測試設(shè)備作為光通信技術(shù)迭代的“先行資本開支”，NPO的落地推動設(shè)備需求提前釋放，龍頭廠商有望優(yōu)先受益。

【通信ETF國泰（515880）：聚焦光模塊+光纖+服務(wù)器，把握NPO催化與AI算力剛需】

在SemiAnalysis報告重塑CPO/NPO預(yù)期、甲骨文等云廠商資本開支持續(xù)超預(yù)期、NPO產(chǎn)業(yè)化提速催化測試設(shè)備需求、光纖光纜供需緊張的多重驅(qū)動下，通信板塊正迎來“光互聯(lián)技術(shù)迭代+AI算力基建”的雙重機(jī)遇。800G/1.6T光模塊量價齊升，NPO/CPO打開增量市場，光纖光纜景氣維持高位，通信硬件產(chǎn)業(yè)鏈全環(huán)節(jié)受益。

通信ETF國泰（515880）規(guī)模超400億元，高度聚焦光模塊、服務(wù)器等算力核心硬件，規(guī)模與流動性領(lǐng)先，是投資者一鍵配置AI算力基礎(chǔ)設(shè)施板塊的高效工具，近一年漲幅超270%。

數(shù)據(jù)來源：Ifind，數(shù)據(jù)區(qū)間：2025年6月16日至2026年6月15日，產(chǎn)品短期漲跌幅僅供參考，不構(gòu)成投資建議。

算力硬件產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)眾多，技術(shù)迭代快，個股波動較大。通過ETF投資可以有效分散風(fēng)險，把握行業(yè)整體β收益。通信ETF國泰（515880）具備顯著優(yōu)勢：

1、純度較高：超50%的權(quán)重集中于光模塊，疊加服務(wù)器、銅連接、光纖算力核心環(huán)節(jié)合計占比超80%，與AI算力景氣度高度相關(guān)。

2、規(guī)模與流動性俱佳：作為百億級規(guī)模的行業(yè)ETF，其流動性充足，便于大資金進(jìn)出，是市場公認(rèn)的算力硬件投資標(biāo)桿產(chǎn)品。

3、行情代表性好：其走勢較好反映了海外算力資本開支周期以及國內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級的共振邏輯，通信硬件產(chǎn)業(yè)鏈迎來全棧式升級機(jī)遇。

相較于個股投資，ETF能夠有效分散單一公司的技術(shù)迭代風(fēng)險和集中度風(fēng)險。相較于個股投資，ETF可有效分散單一技術(shù)路線風(fēng)險和客戶驗證風(fēng)險，通信ETF國泰（515880）是投資者一鍵布局從交換芯片到光模塊、從CPO到光纖光纜的全產(chǎn)業(yè)鏈高效工具。

注：數(shù)據(jù)來源ifind，截至2026/6/12，通信ETF國泰規(guī)模為431.82億，在同類8只產(chǎn)品中排名第一（同類為跟蹤指數(shù)名稱包含“通信”且行業(yè)權(quán)重以通信行業(yè)（申萬一級行業(yè)）為最大行業(yè)的產(chǎn)品），權(quán)重占比截至2026/5/29。提及個股僅用于行業(yè)事件分析，不構(gòu)成任何個股推薦或投資建議。指數(shù)等短期漲跌僅供參考，不代表其未來表現(xiàn)，亦不構(gòu)成對基金業(yè)績的承諾或保證。觀點可能隨市場環(huán)境變化而調(diào)整，不構(gòu)成投資建議或承諾。提及基金風(fēng)險收益特征各不相同，敬請投資者仔細(xì)閱讀基金法律文件，充分了解產(chǎn)品要素、風(fēng)險等級及收益分配原則，選擇與自身風(fēng)險承受能力匹配的產(chǎn)品，謹(jǐn)慎投資。