美東時間6月11日，美國總統(tǒng)特朗普釋放出美國與伊朗即將達成和平協(xié)議的強烈信號，并明確表示一旦伊朗簽署協(xié)議，霍爾木茲海峽就會開放。消息一出，國際油價大幅跳水至4月以來最低水平，美股全線飆漲。

受地緣風險溢價回落、加息恐慌邊際緩解的雙重驅動，有色金屬板塊迎來久違的反彈，礦業(yè)ETF國泰（561330）盤中大漲7%。當戰(zhàn)爭溢價被快速擠出，市場定價邏輯正從“地緣恐慌”回歸“供需基本面”，供給收縮與需求韌性將成為有色板塊下一階段的核心主線。

礦業(yè)ETF（561330）聚焦銅、鋁、鋰、黃金等上游資源龍頭，成分股僅39只，前十大權重占比超50%，是捕捉供給約束與資源重估行情的核心工具。

【地緣降溫+加息預期邊際緩和，有色估值壓力短期釋放】

特朗普釋放的和平信號，是近期市場情緒反轉的直接催化劑。這不僅意味著霍爾木茲海峽通航有望恢復，全球能源供應鏈的“梗阻”正在被疏通，更讓此前因戰(zhàn)爭風險而飆升的各類資產(chǎn)風險溢價快速回落。

油價下跌緩解通脹壓力，加息預期邊際降溫。 此前美國5月非農(nóng)數(shù)據(jù)超預期，市場一度定價美聯(lián)儲年內(nèi)加息。但油價大幅回落直接降低了能源通脹壓力，美債收益率應聲下行，美元指數(shù)走弱。中信期貨指出，美伊和談仍在繼續(xù)但結果并不清晰，但短期地緣緩和信號已足夠驅動市場對緊縮預期的修正。分母端的改善，直接利好對利率敏感的有色板塊估值修復。

海外礦山復產(chǎn)預期升溫，但供給剛性約束未解。 地緣緩和同時意味著此前受沖突影響的海外礦山（如格拉斯伯格銅礦等）復產(chǎn)進度可能加快。申萬宏源最新策略報告強調，大礦復產(chǎn)進度本就低于預期，預計2026年全球礦銅幾乎沒有增量。即便海峽開放，從復產(chǎn)到實際產(chǎn)量釋放仍有時滯。供給端的“硬約束”——品位下降、資本開支不足、資源國政策收緊——并未因地緣局勢緩和而消失。

【銅：礦端短缺邏輯未變，庫存去化支撐價格韌性】

銅是供給約束最為典型的品種。盡管短期風險偏好波動帶來銅價震蕩，但供需基本面并未逆轉。

礦端擾動持續(xù)，2026年銅礦增量逼近于零。 申萬宏源統(tǒng)計顯示，自由港格拉斯伯格、艾芬豪卡莫阿等大型礦山復產(chǎn)進度嚴重低于預期，2026年產(chǎn)量指引合計再下調約18萬噸。英美資源、南方銅業(yè)等也紛紛下調產(chǎn)量指引。ICSG數(shù)據(jù)顯示，2026年Q1全球主要銅企產(chǎn)量同比下滑4%。銅精礦現(xiàn)貨TC已跌至-115美元/干噸，礦冶矛盾激化至歷史極端水平。

庫存持續(xù)去化，旺季需求韌性顯現(xiàn)。 南京證券數(shù)據(jù)顯示，LME銅庫存周度去庫2.6%，上期所銅庫存去庫3.9%，國內(nèi)社會庫存已降至24萬噸附近。電網(wǎng)投資1-4月同比增長25%，新能源車、光伏、AI數(shù)據(jù)中心用銅量仍在增長。申萬宏源預計，即便宏觀預期反復，銅價中樞仍將因供給短缺而持續(xù)上移。

【鋁：國內(nèi)產(chǎn)能天花板+中東減產(chǎn)，全球供給收縮明確】

鋁的供給約束同樣清晰。國內(nèi)電解鋁建成產(chǎn)能已逼近4563萬噸天花板，開工率高達99.3%。更為關鍵的是，中東地區(qū)電解鋁產(chǎn)能占全球9%，此前因霍爾木茲封鎖導致原料輸入受阻，阿聯(lián)酋、巴林、卡塔爾等地已出現(xiàn)減產(chǎn)。

海外減產(chǎn)短期難以恢復，全球供給缺口預期走擴。 申萬宏源測算，2026年受中東沖突影響海外鋁產(chǎn)量同比或減少近100萬噸。即便海峽開放，恢復滿產(chǎn)仍需時間。而新能源及電力領域對鋁的需求持續(xù)增長，對沖了傳統(tǒng)領域下滑。國內(nèi)鋁社會庫存周度去庫1.6%，噸鋁平均利潤仍維持在近8000元/噸的歷史高位。

幾內(nèi)亞鋁土礦政策收緊，成本端支撐強化。 幾內(nèi)亞計劃推出鋁土礦價格指數(shù)并控制出口，中長期看鋁土礦成本中樞將上移，氧化鋁價格獲得底部支撐，進一步夯實電解鋁盈利基礎。

【鋰：供給擾動頻發(fā)，行業(yè)反轉周期提前】

鋰行業(yè)正從過去兩年的供給過剩走向供需再平衡。供給端多重擾動疊加儲能需求超預期，碳酸鋰價格已從底部大幅反彈。

全球鋰礦供給遭遇“黑天鵝”連環(huán)沖擊。 津巴布韋鋰礦出口禁令影響逐步顯現(xiàn)，江西四家核心鋰云母礦因換證停產(chǎn)，IGO下調格林布什鋰礦產(chǎn)量指引近18萬噸。申萬宏源指出，國內(nèi)鋰云母礦在6-7月將陸續(xù)進入礦種變更停產(chǎn)階段，停產(chǎn)至少6個月以上，影響26年供給1-2萬噸。同時，阿根廷鹽湖政策不確定性、馬里局勢動蕩等因素，使海外鋰礦供給增量遠不及預期。

儲能需求高增，庫存加速去化。 全球儲能領域需求增長超預期，下游電池廠排產(chǎn)持續(xù)提升。國內(nèi)碳酸鋰庫存從高位持續(xù)回落，行業(yè)已從供給過剩轉為緊平衡。申萬宏源預計2026年鋰供需將出現(xiàn)缺口，鋰價有望偏強運行。

【戰(zhàn)略金屬：鎢、錫、稀土供給剛性強化，AI算力打開需求空間】

在去全球化背景下，戰(zhàn)略小金屬的價值正被重新定價。鎢、錫、稀土等品種同時具備供給剛性（中國配額管控、緬甸停產(chǎn)、印尼出口限制）和需求增長（硬質合金、AI算力、新能源）的雙重驅動。

鎢：配額連續(xù)兩年收縮，硬質合金需求穩(wěn)增。 2025年第一批鎢礦開采指標同比再降6.45%，廢鎢供應超預期流出導致前期價格回調，但41萬元/噸附近已尋底企穩(wěn)。作為半導體核心材料六氟化鎢的上游，鎢精礦與AI算力賽道深度綁定，需求剛性將支撐價格反彈。

錫：佤邦復產(chǎn)遠不及預期，AI服務器拉動焊料需求。 緬甸佤邦錫礦復產(chǎn)進度嚴重慢于預期。印尼出口配額收緊至6萬噸（遠低于預期）。而AI服務器單機耗錫量是傳統(tǒng)服務器的近10倍，供需缺口持續(xù)擴大。錫價有望進一步走高。

稀土：配額增速回歸合理，人形機器人+新能源打開新增量。 國內(nèi)稀土開采指標增速從21%降至5.9%，供給收緊。新能源汽車、風電、工業(yè)機器人需求穩(wěn)健，而人形機器人產(chǎn)業(yè)化有望成為稀土永磁新的增長極。

【礦業(yè)ETF（561330）：一籃子布局供給約束下的資源重估行情】

本輪有色金屬行情的核心驅動力已從“地緣恐慌”切換至“供給約束+需求韌性”。銅礦增量見頂、電解鋁產(chǎn)能天花板、鋰礦供給擾動頻發(fā)、戰(zhàn)略金屬配額收緊，供給端的系統(tǒng)性收緊正在重塑資源品的定價邏輯。而AI算力、新能源、電網(wǎng)改造等新興需求，為有色金屬提供了長期需求增量。

礦業(yè)ETF（561330）跟蹤中證有色金屬礦業(yè)主題指數(shù)，聚焦擁有礦產(chǎn)資源的上游企業(yè)，成分股僅39只，前十大權重占比超50%，龍頭集中度顯著高于普通有色類指數(shù)。相較于分散投資個股，ETF可有效規(guī)避單一礦山停產(chǎn)、品位波動等非系統(tǒng)性風險，同時充分捕捉資源品價值重估的β收益。在地緣風險溢價釋放、加息預期緩和、供需基本面持續(xù)向好的三重共振下，礦業(yè)ETF是把握有色板塊中長期配置價值的核心工具。

數(shù)據(jù)來源：中證指數(shù)，截至2026.6.11。上述個股僅供展示指數(shù)權重，非個股推薦，不構成任何投資建議。

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