每經(jīng)記者  張壽林

4月20日，中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，2026年4月20日貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR為3.0%，5年期以上LPR為3.5%。

圖片來源：人民銀行官網(wǎng)

東方金誠首席宏觀分析師王青團隊分析，年初以來LPR報價一直按兵不動，背后的根本原因是受年初出口大幅超預(yù)期，一季度國內(nèi)投資增速止跌回升，消費也有所改善，以及包括高技術(shù)制造業(yè)在內(nèi)的新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域較快發(fā)展等推動。

王青團隊指出，2026年開年宏觀經(jīng)濟起步有力，一季度GDP增速達到5.0%，落到今年“4.5%—5%”增速目標(biāo)的上沿，當(dāng)前穩(wěn)增長需求不高，貨幣政策處于觀察期，政策利率和LPR報價保持穩(wěn)定。

2026年開年宏觀經(jīng)濟起步有力

4月份，兩個期限品種的LPR報價保持不變。東方金誠王青、李曉峰、馮琳聯(lián)合指出，這一結(jié)果符合市場預(yù)期，有兩個直接原因：首先，當(dāng)月LPR報價的定價基礎(chǔ)沒有變化。上月LPR報價公布以來，政策利率（央行7天期逆回購利率）未發(fā)生變化。這意味著4月LPR報價的定價基礎(chǔ)保持穩(wěn)定，已在很大程度上預(yù)示當(dāng)月LPR報價會繼續(xù)按兵不動。

其次，當(dāng)前報價行缺乏主動下調(diào)LPR報價加點的動力。數(shù)據(jù)顯示，近期包括1年期商業(yè)銀行（AAA級）同業(yè)存單到期收益率在內(nèi)的主要市場利率出現(xiàn)一定幅度下行，其中，3月份1年期商業(yè)銀行（AAA級）同業(yè)存單到期收益率均值為1.54%，較2025年12月下行11個基點；4月以來該指標(biāo)進一步下行至1.48%。但最新數(shù)據(jù)顯示，2025年四季度末商業(yè)銀行凈息差持續(xù)處于1.42%的歷史最低位；考慮到年初部分貸款重定價因素，2026年一季度凈息差還面臨一定收窄壓力。

綜合以上分析，王青、李曉峰、馮琳聯(lián)合指出，這意味著盡管近期商業(yè)銀行在貨幣市場批發(fā)融資成本出現(xiàn)一定幅度下降，但仍難以推動報價行主動下調(diào)LPR報價加點。

進一步看，王青、李曉峰、馮琳認(rèn)為，年初以來LPR報價一直按兵不動，背后的根本原因是年初出口大幅超預(yù)期，一季度國內(nèi)投資增速止跌回升，消費也有所改善，以及包括高技術(shù)制造業(yè)在內(nèi)的新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域較快發(fā)展等。2026年開年宏觀經(jīng)濟起步有力，一季度GDP增速達到5.0%，落到今年“4.5%—5%”增速目標(biāo)的上沿，當(dāng)前穩(wěn)增長需求不高，貨幣政策處于觀察期，政策利率和LPR報價保持穩(wěn)定。

圖片來源：每日經(jīng)濟新聞 祝裕

短期內(nèi)宏觀政策將繼續(xù)處于觀察期

從外部環(huán)境來看，王青、李曉峰、馮琳指出，3月以來，中東地區(qū)地緣政治沖突對國內(nèi)物價形成了較為明顯的推升作用，對經(jīng)濟增長動能的擾動尚待進一步觀察。綜合各類因素，二季度宏觀經(jīng)濟運行將以穩(wěn)為主?？紤]到國際油價大幅上沖正在向國內(nèi)傳導(dǎo)，二季度出口還將保持正增長，短期內(nèi)宏觀政策將繼續(xù)處于觀察期，降息降準(zhǔn)落地的可能性不大。

王青團隊指出，伴隨中東地區(qū)地緣政治沖突對全球經(jīng)濟的拖累效應(yīng)，以及美國高關(guān)稅政策對全球貿(mào)易活動的負(fù)面影響逐步顯現(xiàn)，下半年我國出口面臨下行壓力，屆時國內(nèi)穩(wěn)增長政策將相應(yīng)加碼，實施政策性降息的可能性較大，估計降息幅度會在10—20個基點左右，并帶動LPR報價跟進下調(diào)。這是下半年促消費擴投資、有效對沖外部不確定性的一個重要發(fā)力點。

該團隊判斷，受輸入性通脹、反內(nèi)卷政策等影響，今年物價水平會溫和回升，但CPI漲幅仍會較低，貨幣政策在包括降息在內(nèi)的適度寬松方向上有充足空間。另外，今年匯率因素對國內(nèi)貨幣政策靈活調(diào)整的影響也在減弱。

最后，王青團隊還指出，今年還需著力穩(wěn)定房地產(chǎn)市場，預(yù)計監(jiān)管層有可能通過單獨引導(dǎo)5年期以上LPR報價較大幅度下行，并結(jié)合財政貼息等方式，推動居民房貸利率更大幅度下調(diào)。這是現(xiàn)階段緩解實際居民房貸利率偏高問題，激發(fā)市場購房需求，扭轉(zhuǎn)樓市預(yù)期的關(guān)鍵一招。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟新聞 祝裕