4月15日，近日長債表現(xiàn)較為優(yōu)異。10年國債活躍券利率突破1.80；30年國債活躍券利率下行至2.28左右。相應(yīng)地，十年國債ETF（511260）近5日收益率達(dá)到0.31%。從消息層面看，我國30年國債供給收縮傳聞帶動期限利差壓縮，引發(fā)較為顯著的上漲。

來源：WIND

從債券分析的層次來看，我們認(rèn)為中長期定價因素仍是基本面融資需求，以及央行政策態(tài)度。因此，債市“空間有限”的格局暫未打破?；久娼嵌壬现v，周一微盤公布的3月金融數(shù)據(jù)喜憂參半。利空部分在于新增社融5.22萬億略高于市場預(yù)期，與政府債增量發(fā)行有關(guān)；利多在于新增信貸同比縮減，居民信貸與企業(yè)中長貸仍出于較弱區(qū)間，體現(xiàn)了房地產(chǎn)下行拖累、資本回報偏低與信心不足的情況仍在延續(xù)。從這個角度看，目前的宏觀水溫相較25年并未有顯著變化，因此窄幅震蕩的格局可能會延續(xù)。

此外，央行對期限利差的關(guān)注強于往年。盡管短期資金面顯著寬于去年，但長債收益率卻未明顯下探。這是由于期限利差被修復(fù)了。目前來看，市場仍然擔(dān)憂復(fù)蘇、通脹預(yù)期，以及央行對期限利差的表述，長債期限利差壓縮受到了一定的阻力。目前，10年-1年期限利差修復(fù)至24年底水平，處于中性偏低位置；30年-10年利差修復(fù)更強，已經(jīng)到達(dá)22年下半年的水平，接近歷史中樞。

因此在短期，我們認(rèn)為長債環(huán)境不差：我國基本面偏弱維持，而價格上也有所下滑；資金層面依然較為寬松，短期利率低位運行。技術(shù)形態(tài)上也并未出現(xiàn)破位，說明債市本身韌性較強。但中長期維度來看，我們認(rèn)為長債收益率進一步向下突破的空間不大，也暫時未看到明顯信號。我們?nèi)越ㄗh投資者關(guān)注久期適中的穩(wěn)健品種，如國債ETF（511010）和十年國債ETF（511260），在當(dāng)前環(huán)境下，過多暴露利率風(fēng)險的性價比有限。

風(fēng)險提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標(biāo)的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對基金業(yè)績的保證。

文中提及個股短期業(yè)績僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對基金業(yè)績的預(yù)測和保證。

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