每經(jīng)記者｜張宏    每經(jīng)編輯｜賈運(yùn)可    

3月9日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布2月物價(jià)數(shù)據(jù)。CPI（居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)）和PPI（工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)）數(shù)據(jù)雙雙超市場(chǎng)預(yù)期。

具體看，PPI同比（-0.9%，預(yù)期-1.2%）連續(xù)3個(gè)月改善，環(huán)比漲幅0.4%，與上個(gè)月持平；PPIRM（工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)）同比降幅連續(xù)7個(gè)月收窄，環(huán)比漲幅0.7%，增速連續(xù)3個(gè)月加快。CPI環(huán)比漲幅由上月的0.2%擴(kuò)大至1.0%，為近兩年來最高；同比漲幅由上月的0.2%擴(kuò)大至1.3%（預(yù)期0.8%），為近3年來最高。

從細(xì)分項(xiàng)上看，算力、人工智能相關(guān)上下游產(chǎn)品價(jià)格上漲明顯，與“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)治理相關(guān)的光伏、鋰電池等產(chǎn)業(yè)價(jià)格回升。

數(shù)據(jù)超預(yù)期的背后動(dòng)因是什么？與經(jīng)濟(jì)整體修復(fù)節(jié)奏有何關(guān)聯(lián)？要讓PPI保持修復(fù)態(tài)勢(shì)并最終回正，還需要積累哪些有利條件？哪些行業(yè)存在投資機(jī)會(huì)？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者就此展開采訪。

需求回暖、政策見效

東方金誠(chéng)研究發(fā)展部執(zhí)行總監(jiān)馮琳在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者文字采訪時(shí)指出，年初物價(jià)走勢(shì)仍在延續(xù)2025年下半年以來的回暖勢(shì)頭，背后主要是促消費(fèi)和反內(nèi)卷力度加大，以及國(guó)際金價(jià)加速上沖。

國(guó)泰基金管理有限公司在接受記者文字采訪時(shí)指出，PPI與PPIRM持續(xù)修復(fù)主要源于三大驅(qū)動(dòng)：一是國(guó)際大宗商品價(jià)格上行，有色金屬、原油價(jià)格上漲形成較強(qiáng)的輸入性成本支撐；二是光伏、鋰電等行業(yè)反內(nèi)卷效果逐步顯現(xiàn)，產(chǎn)品價(jià)格有所改善，例如光伏設(shè)備價(jià)格漲幅較1月擴(kuò)大2.7個(gè)百分點(diǎn)至3.2%，鋰電池制造價(jià)格同比由1月的-1.1%轉(zhuǎn)正至0.2%；三是新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展對(duì)高技術(shù)制造業(yè)及部分下游行業(yè)PPI形成明顯拉動(dòng)，算力需求爆發(fā)進(jìn)一步帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格上行。

PPI、PPIRM和其他統(tǒng)計(jì)指標(biāo)的聯(lián)系是什么？其中是否有先行指標(biāo)？與經(jīng)濟(jì)整體修復(fù)節(jié)奏有何關(guān)聯(lián)？

國(guó)泰基金管理有限公司表示，PPI反映企業(yè)產(chǎn)品售價(jià)，PPIRM反映原材料成本，二者差值可以代表工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)情況。PMI（采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)）價(jià)格分項(xiàng)可以看做PPI的先行指標(biāo)，而PPI作為上游先導(dǎo)指標(biāo)，理論上會(huì)沿產(chǎn)業(yè)鏈向CPI傳導(dǎo)，是物價(jià)回暖的上游信號(hào)。

當(dāng)前，PPI同比降幅收窄、環(huán)比持續(xù)為正，是需求回暖、政策見效的邊際修復(fù)信號(hào)。后續(xù)，若PPI同比轉(zhuǎn)正并持續(xù)上行，意味著工業(yè)盈利改善、企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入全面復(fù)蘇周期。

那么，要讓PPI保持修復(fù)態(tài)勢(shì)并最終回正，還需要積累哪些有利條件？

對(duì)此，國(guó)泰基金管理有限公司表示，需要財(cái)政保持基建、民生等領(lǐng)域合理投資，有效拉動(dòng)上游工業(yè)品需求；貨幣環(huán)境保持合理充裕，降低企業(yè)融資成本，助力生產(chǎn)與投資恢復(fù)。同時(shí)，持續(xù)落實(shí)反內(nèi)卷在細(xì)分行業(yè)的落地，推動(dòng)過剩產(chǎn)能有序出清。隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)循環(huán)更加順暢、企業(yè)盈利改善，疊加外部大宗商品價(jià)格上漲，多重有利條件疊加，未來PPI同比有望回正。

算力等環(huán)節(jié)確定性較高

從細(xì)分項(xiàng)上看，算力、人工智能相關(guān)上下游產(chǎn)品價(jià)格上漲明顯；與“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)治理相關(guān)的光伏、鋰電池等產(chǎn)業(yè)價(jià)格回升；煤炭開采、水泥制造、新能源整車制造等產(chǎn)業(yè)價(jià)格降幅收窄。

環(huán)比看，2月份電子半導(dǎo)體材料、外存儲(chǔ)設(shè)備及部件、集成電路封裝測(cè)試系列價(jià)格分別上漲2.8%、1.2%和1.1%。同比看，2月電子元件及電子專用材料制造價(jià)格上漲4.9%，控制微電機(jī)價(jià)格上漲1.6%，服務(wù)消費(fèi)機(jī)器人制造價(jià)格上漲0.7%，高端裝備增勢(shì)強(qiáng)勁，航空器制造價(jià)格上漲7.7%。

今年，哪些行業(yè)中存在投資機(jī)會(huì)？

對(duì)此，國(guó)泰基金管理有限公司表示，一方面，AI（人工智能）算力產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)需求持續(xù)旺盛，算力、服務(wù)器、光模塊等環(huán)節(jié)供需偏緊，價(jià)格具備向上彈性，是業(yè)績(jī)確定性較高的方向。另一方面，隨著行業(yè)“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)逐步緩解，光伏、鋰電池等新能源領(lǐng)域價(jià)格止跌回升，盈利迎來修復(fù)。同時(shí)，受益于商品漲價(jià)和通脹預(yù)期，上游資源與建材板塊具備估值修復(fù)機(jī)會(huì)。整體來看，今年更看好價(jià)格有預(yù)期、格局在改善的行業(yè)，重點(diǎn)關(guān)注AI算力、上游資源與建材等領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。

展望后市，馮琳表示，一方面，伊朗局勢(shì)正在大幅推高國(guó)際油價(jià)，這會(huì)在一定程度上向國(guó)內(nèi)傳導(dǎo)，形成CPI上漲動(dòng)能；另一方面，春節(jié)過后服務(wù)消費(fèi)價(jià)格會(huì)季節(jié)性大幅走低，預(yù)計(jì)3月CPI環(huán)比會(huì)轉(zhuǎn)向負(fù)增長(zhǎng)，同比漲幅會(huì)回落至0.9%左右。今年的政府工作報(bào)告中，將CPI漲幅繼續(xù)設(shè)定在“2%左右”。近年物價(jià)水平偏低，這一增速目標(biāo)具有比以往更加重要的意義。今年“2%左右”的CPI漲幅目標(biāo)將比去年更有剛性，也意味著今年擴(kuò)內(nèi)需、反內(nèi)卷將持續(xù)推進(jìn)。