每經(jīng)編輯｜畢陸名

人民銀行4月12日公告稱，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，2022年4月12日人民銀行以利率招標(biāo)方式開展了200億元逆回購操作，中標(biāo)利率為2.1%。由于今日無逆回購到期，人民銀行公開市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)凈投放200億元。

4月11日，央行發(fā)布一季度金融數(shù)據(jù)顯示，初步統(tǒng)計(jì)，2022年一季度社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為12.06萬億元，比上年同期多1.77萬億元；3月末社會(huì)融資規(guī)模存量為325.64萬億元，同比增長(zhǎng)10.6%；一季度人民幣貸款增加8.34萬億元，同比多增6636億元。

據(jù)中國經(jīng)營報(bào)報(bào)道，展望4月，光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華告訴記者，“4月資金面有望保持合理充裕格局。影響4月份市場(chǎng)的因素主要是繳準(zhǔn)、MLF（中期借貸便利）等工具到期，債券發(fā)行、外匯占款波動(dòng)等短期因素，但考慮積極財(cái)政政策，央行呵護(hù)資金面，預(yù)計(jì)4月資金面仍有望保持平穩(wěn)。”民生銀行研究員張麗云對(duì)記者表示，“跨季結(jié)束后，資金面將恢復(fù)常態(tài)。”

在張麗云看來，4月流動(dòng)性主要受到財(cái)政存款變化和公開市場(chǎng)操作到期的影響。首先，4月雖為繳稅大月，但在今年財(cái)政前置影響下，當(dāng)月財(cái)政收支預(yù)計(jì)不會(huì)造成明顯的流動(dòng)性缺口。

其次，4月MLF和逆回購到期總量可控，預(yù)計(jì)央行將繼續(xù)通過逆回購+MLF的組合，保持市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕。

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此外，結(jié)合近期高頻數(shù)據(jù)和監(jiān)管表態(tài)來看，穩(wěn)增長(zhǎng)仍為政策首要目標(biāo)，在貨幣政策“靠前發(fā)力、主動(dòng)應(yīng)對(duì)”的導(dǎo)向下，后續(xù)通過總量、價(jià)格和結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具來刺激有效需求、提升貨幣流通速度、扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)悲觀預(yù)期和提升風(fēng)險(xiǎn)偏好的必要性仍強(qiáng)。

據(jù)券商中國12日?qǐng)?bào)道，針對(duì)下一步的貨幣政策，不少分析認(rèn)為，二季度可能是降準(zhǔn)窗口期，但降息面臨著中美利差快速收窄甚至倒掛的掣肘。

4月11日，中美10年期國債利差出現(xiàn)倒掛，為2010年來首次，這也成為影響當(dāng)日A股與港股重挫的重要因素。外資持債的最新數(shù)據(jù)也顯示，3月外資減持境內(nèi)債券規(guī)模進(jìn)一步加大。央行上?？偛抗嫉臄?shù)據(jù)顯示，3月末，境外機(jī)構(gòu)持有銀行間市場(chǎng)債券3.88萬億元，與2月末相比，減持了近1100億元，環(huán)比減持幅度有所擴(kuò)大。

光大證券首席固定收益分析師張旭認(rèn)為，在中美兩國國債利差相對(duì)較薄的當(dāng)前，貨幣政策的選擇會(huì)更為講究，既會(huì)加大穩(wěn)健的貨幣政策實(shí)施力度，保持流動(dòng)性合理充裕，也會(huì)做好穩(wěn)外貿(mào)穩(wěn)外資工作，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，保持國際收支基本平衡。

“現(xiàn)階段，MLF降息和降準(zhǔn)等政策雖有利于加大金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持，但也有可能會(huì)增加內(nèi)外部保持均衡的難度。事實(shí)上，貨幣政策工具箱中不僅僅有MLF降息與降準(zhǔn)這兩個(gè)工具，諸如再貸款等對(duì)金融市場(chǎng)影響小、直接作用于貸款市場(chǎng)的政策應(yīng)該是更為穩(wěn)妥的選擇。”張旭稱。

中金公司研報(bào)認(rèn)為，在市場(chǎng)自發(fā)的信用緊縮環(huán)境下，應(yīng)該通過貨幣和監(jiān)管方面的扶持來促進(jìn)信貸擴(kuò)張，但更重要、更有效的方法是通過貨幣放松來促進(jìn)財(cái)政擴(kuò)張，以抵消信用緊縮對(duì)總需求的影響。今年財(cái)政擴(kuò)張是穩(wěn)增長(zhǎng)的亮點(diǎn)。從貨幣政策的角度，今年貨幣放松不應(yīng)該過度依賴信貸擴(kuò)張，今年央行單純依靠總量調(diào)控手段的可能性有所下降，結(jié)構(gòu)性工具的重要性增加。

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