每經(jīng)編輯｜畢陸名

最近，人民幣匯率真是太強(qiáng)了，11月9日早盤，離岸人民幣一舉攻破6.55關(guān)口，日內(nèi)升值近350點(diǎn)，人民幣中間價(jià)報(bào)6.6123上調(diào)167點(diǎn)。毫不夸張地講，做空人民幣的空頭們已經(jīng)吐血不止，爆倉不止！

與此同時(shí)，美元指數(shù)跌勢延續(xù)。

今年上半年，受新冠肺炎疫情蔓延、美元流動性緊張、中美關(guān)系不暢等利空因素影響，人民幣持續(xù)貶值，5月28日跌至最低點(diǎn)7.16。在此之后，人民幣進(jìn)入暴力升值通道，尤其是8月開始，人民幣兌美元升值明顯加速。

截至11月9日，美元指數(shù)弱勢震蕩，離岸人民幣攻破6.55關(guān)口達(dá)到6.5462，日內(nèi)升值近350點(diǎn)；

在岸人民幣攻破6.80關(guān)口達(dá)到6.5729，日內(nèi)升值近400點(diǎn)。至此，在岸、離岸人民幣匯率均續(xù)創(chuàng)兩年多來新高。

此外，11月9日，中國外匯交易中心公布今日人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)6.6123元，較上一交易日（11月6日）的6.6290元上調(diào)167個(gè)基點(diǎn)。

不過，相對于人民幣強(qiáng)勢升值的態(tài)勢，央行則更樂于保持匯率穩(wěn)定。10月10日，央行將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從20%下調(diào)為0，表明其希望打破人民幣單邊升值態(tài)勢，維持匯率基本穩(wěn)定的態(tài)度。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，鑒于越來越多全球資本涌入人民幣債券避險(xiǎn)，目前不少華爾街對沖基金預(yù)計(jì)年底人民幣兌美元匯率有望觸及6.45-6.5區(qū)間，因此他們看到中國央行沒有后續(xù)匯率干預(yù)措施后，迅速重返外匯市場大舉買漲人民幣。

需要強(qiáng)調(diào)的是，自6月初以來，人民幣匯率持續(xù)走強(qiáng)。離岸人民幣對美元匯率自7.1964逐步升值至6.54水平，反彈幅度超6500點(diǎn)。簡單測算一下，一個(gè)居民假如換匯10萬美元，需要71.9萬人民幣，到了今天最低只要65.4萬左右，相差超6.5萬人民幣。

外匯儲備規(guī)模10月降146億美元

國家外匯管理局公布的最新外匯儲備數(shù)據(jù)顯示，截至2020年10月末，我國外匯儲備規(guī)模為31280億美元，較9月末下降146億美元，降幅為0.46%。盡管9、10兩個(gè)月外匯儲備規(guī)模結(jié)束此前的“五連漲”，但截至10月末仍較年初上升201億美元，外匯儲備規(guī)模連續(xù)6個(gè)月位于3.1萬億美元之上，總體保持平穩(wěn)。

浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超表示，10月外儲環(huán)比回落幅度不大，估值因素仍可解釋外儲規(guī)模變動的主要部分。今年我國實(shí)體部門結(jié)匯率保持穩(wěn)定，前三季度，衡量結(jié)匯意愿的結(jié)匯率為65%，較上年同期基本持平，較今年一、二季度的66%略有回落，也可反映出今年我國外匯儲備平穩(wěn)運(yùn)行，國際收支保持基本平衡。

除估值變動因素外，溫彬表示，真實(shí)貿(mào)易和跨境資本流動對本月外匯儲備規(guī)模形成小幅貢獻(xiàn)。海外經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇，10月美國供應(yīng)管理協(xié)會制造業(yè)PMI指數(shù)為59.3%，環(huán)比大幅回升3.9個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)近期新高；歐元區(qū)制造業(yè)PMI指數(shù)環(huán)比回升1.1個(gè)百分點(diǎn)達(dá)到54.8%，亦為近期新高。外需改善帶動我國出口改善，10月我國出口金額同比增長11.4%，創(chuàng)下去年4月以來的最高單月增速。

人民幣還會大漲嗎？

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，光大銀行金融市場部分析師周茂華認(rèn)為，近期人民幣兌美元強(qiáng)勁表現(xiàn)，主要受國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)基本面、政策間分化預(yù)期推動，近日美元指數(shù)走弱提振投資者做多人民幣熱情。展望未來走勢，近期國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)基本面與政策面分化仍有望支撐人民幣匯率，但從內(nèi)、外環(huán)境看，人民幣匯率本輪升勢接近尾聲，隨后人民幣有望轉(zhuǎn)向強(qiáng)勢雙向震蕩格局。

具體而言，首先，基本面并不支持人民幣匯率趨勢大幅走強(qiáng)。國際收支基本保持均衡格局，近期股市北向資金呈現(xiàn)雙向波動狀態(tài)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)尚未觸及潛在增長、貨幣信貸政策也未轉(zhuǎn)向收緊。

其次，全球仍面臨較多不確定性因素。美國大選、英國脫歐、全球疫情、地緣局勢，以及美國大選后美國對外政策都將存在不確定性，將對美元構(gòu)成支撐，同時(shí)，從美歐基本面比較看，并不支持歐元兌美元單邊趨勢大幅走強(qiáng)，近期歐元兌美元在創(chuàng)出兩年半新高后，漲勢動能減弱，呈現(xiàn)橫盤震蕩走勢。

其三，央行政策工具箱豐富。人民幣單邊大幅升值勢必對國內(nèi)外貿(mào)及經(jīng)濟(jì)恢復(fù)構(gòu)成拖累，一旦市場出現(xiàn)嚴(yán)重偏離基本面、非理性情緒，不排除央行動用包括逆周期因子等工具，引導(dǎo)市場回歸理性。另外，近期外幣存款利率放開與外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率調(diào)降，央行意在與市場溝通，以穩(wěn)定市場預(yù)期。

中信證券分析師明明在報(bào)告中稱，就目前走勢而言，人民幣的走勢主要受到中美之間相互力量的影響，包括國際收支角度、美國基本面表現(xiàn)、美元周期下的中期疲軟以及美國大選帶來的政治擾動，人民幣走勢可能表現(xiàn)出總體偏強(qiáng)的特征。

從長遠(yuǎn)角度來看，一方面，若美國經(jīng)濟(jì)逐漸修復(fù)再次走向復(fù)蘇，人民幣匯率仍將承受一定的壓力。另一方面，從”雙循環(huán)”的角度來看，經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目仍需保持整體均衡，人民幣若過度走強(qiáng)或?qū)⒃谝欢ǔ潭壬蠋斫?jīng)常項(xiàng)目的壓力，因此長期來看人民幣匯率或不會過度走強(qiáng)。

不過，也有專家稱匯率雙向波動幅度將加大。中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事長連平認(rèn)為人民幣將在波動中趨向升值，但雙向波動的彈性會更大。在未來一段時(shí)間，人民幣的國際化和中國金融市場的進(jìn)一步開放，將有助于推動人民幣在未來進(jìn)一步升值。人民幣國際化將推動全球?qū)τ谌嗣駧诺男枨筮M(jìn)一步上升，在全球支付結(jié)算等交易活動中人民幣的使用規(guī)模將越來越大，越來越多的交易者和投資者會持有人民幣對中國的金融市場進(jìn)行投資；同時(shí)，我國金融市場開放程度越來越大，將更加便利這些投資，也會有助于更多投資者以人民幣投資于人民幣資產(chǎn)。

申萬宏源則認(rèn)為，11月市場圍繞美國大選的預(yù)期不確定性將有所緩解，而歐洲多國繼續(xù)加強(qiáng)疫情防控，四季度經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不確定性加大，11月美元指數(shù)預(yù)計(jì)小幅上升至93-94。人民幣預(yù)計(jì)短期趨穩(wěn)，11月底CNY預(yù)計(jì)位于6.65-6.75區(qū)間。

中信證券則認(rèn)為，對于美元，財(cái)政刺激和短期中美關(guān)系緩和依然會加速推動美元走弱，相對利好人民幣資產(chǎn)。

人民幣升值有何影響

據(jù)證券時(shí)報(bào)報(bào)道，人民幣升值浪潮下，對房市、股市、債市等各類資產(chǎn)帶來哪些影響呢？有專家對此進(jìn)行了逐一分析。

房市：

上海大陸期貨首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李國旺表示，在疫情背景下，老百姓因人民幣對內(nèi)貶值購買力下降，對外升值但出境旅游與投資限制導(dǎo)致無法實(shí)現(xiàn)對外升值的購買力紅利。1998年以來，22年經(jīng)驗(yàn)表明，地產(chǎn)是人民幣內(nèi)貶外升下保值升值的好投資品。在人民內(nèi)貶外升雙重沖擊下，即便又“房子是用來住”的政策背景，但市場對地產(chǎn)行情樂觀情緒回升，因?yàn)榈禺a(chǎn)是人民幣計(jì)價(jià)的保值增值海內(nèi)外資金最有吸引力的投資品之一。

股市：

浙商證券表示，在人民幣升值的背景下，隨著國內(nèi)資本市場開放步伐不斷加快，加之A股估值仍具備一定的比較優(yōu)勢，從資金面角度，后續(xù)或進(jìn)一步吸引外資加大對A股的配置。對比之前人民幣升值期間，外資凈流入較多的行業(yè)分別是家用電器、電子、醫(yī)藥生物、非銀金融、食品飲料和銀行等行業(yè)。

李國旺表示，在疫情背景下，人民幣外升，資金將涌向進(jìn)口導(dǎo)向型而回避出口導(dǎo)向型的行業(yè)，利好航空、造紙行業(yè)負(fù)債率下降，但疫情下，不利于國際航空為主之航空公司。同時(shí)人民幣內(nèi)貶，資金將涌向保值的黃金、地產(chǎn)行業(yè)。

招商證券指出，若2020年人民幣兌美元匯率升值幅度達(dá)到3%，那么交通運(yùn)輸（航空運(yùn)輸）、鋼鐵等行業(yè)可能會獲得較多的匯兌收益，占凈利潤的比例分別達(dá)到5.9%、1.1%；而產(chǎn)品出口型企業(yè)，如家電（白電）、通信（通信設(shè)備）、電氣設(shè)備（電機(jī)、電源設(shè)備）、機(jī)械設(shè)備（專用設(shè)備、通用機(jī)械）等行業(yè)則會受到人民幣升值帶來的匯兌損失；由于采掘服務(wù)板塊部分公司擁有較多的外幣資產(chǎn)，人民幣升值也將會帶來一定的匯兌損失。

債市：

中信證券認(rèn)為，對于債券走勢而言，當(dāng)前央行并未追求人民幣匯率的趨勢性升值，因此從利率和匯率的角度來看，利率或仍將保持相對中性的位置，債券市場仍然難以出現(xiàn)趨勢性機(jī)會，預(yù)計(jì)10年期國債到期收益率短期內(nèi)可能繼續(xù)向3.3%左右尋頂。

李國旺表示，在資本市場全面注冊制改革+中國經(jīng)濟(jì)內(nèi)循環(huán)推動復(fù)蘇進(jìn)程中，資本將在債權(quán)、股權(quán)、期權(quán)、產(chǎn)權(quán)組合中，優(yōu)先選擇既能對內(nèi)保值又可享受對外升值紅利的可快速在海內(nèi)外上市的公司。企業(yè)資本化過程是轉(zhuǎn)型升級的必由之路，資本化+智本化，企業(yè)才能進(jìn)行八大戰(zhàn)略（政策、金融、管理、產(chǎn)品、市場、品牌、資源）創(chuàng)新中脫穎而出，成功轉(zhuǎn)型升級。

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