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核心資產(chǎn)估值高不高，價(jià)格貴不貴依舊困擾著投資者。一個(gè)有趣現(xiàn)象是，在牛市中核心資產(chǎn)往往不是資金追逐的對(duì)象，震蕩市中反倒是大放異彩。因此，在震蕩市的當(dāng)下，“抱團(tuán)”確定性更高的核心資產(chǎn)似乎合情合理。

有關(guān)核心資產(chǎn)的討論已持續(xù)了一段時(shí)間，部分核心資產(chǎn)估值偏貴也已是不爭(zhēng)的事實(shí)。但正是在投資者的疑惑中，部分核心資產(chǎn)再度創(chuàng)下了新高。有私募人士也表示：“與其追高傳統(tǒng)的核心資產(chǎn)，不如挖掘‘新核心資產(chǎn)’，性價(jià)比更高”。

中小創(chuàng)漲幅大

有關(guān)核心資產(chǎn)問(wèn)題的討論已經(jīng)持續(xù)了相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間，但也正是在不少資金的猶豫下，以貴州茅臺(tái)為代表的核心資產(chǎn)卻在創(chuàng)出新高。早在今年7月初，貴州茅臺(tái)股價(jià)就已突破千元，9月3日貴州茅臺(tái)創(chuàng)下1151.02元的歷史新高。

與貴州茅臺(tái)類似，近期不少超千億市值的公司都創(chuàng)出歷史新高，如海天味業(yè)、平安銀行、五糧液、瀘州老窖、愛(ài)爾眼科、上海機(jī)場(chǎng)等。這一現(xiàn)象似乎打破了以往投資者認(rèn)為的“漲多必調(diào)”的規(guī)律。

高毅資產(chǎn)董事長(zhǎng)邱國(guó)鷺近期也指出，相比5年前，目前價(jià)值投資者的選股難度高了很多。目前大多數(shù)的核心資產(chǎn)估值總體合理，但結(jié)構(gòu)上存在分化。有一部分已經(jīng)高估了，但還有一小部分是低估的，投資者需要自己甄別。

“核心資產(chǎn)這一輪的上漲其實(shí)也擊破了我的想象力。”深圳一私募人士告訴中國(guó)證券報(bào)記者，在他看來(lái)，當(dāng)前部分核心資產(chǎn)確實(shí)存在高估現(xiàn)象，有調(diào)整的壓力，因此他早前就已經(jīng)調(diào)倉(cāng)換股，轉(zhuǎn)而根據(jù)中報(bào)數(shù)據(jù)布局一些有業(yè)績(jī)支撐的成長(zhǎng)股。

在這一輪行情復(fù)蘇的另一面是，核心資產(chǎn)創(chuàng)新高其實(shí)更多只是消費(fèi)類標(biāo)的創(chuàng)新高，而中小創(chuàng)的漲幅其實(shí)更為驚人。如以8月份以來(lái)的漲幅來(lái)看，上證50的漲幅僅為1.48%，低于上證指數(shù)1.82%的漲幅，滬深300的漲幅也不過(guò)2.35%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于中小板指6.25%和創(chuàng)業(yè)板指7.56%的漲幅。

白酒板塊估值較高

在華泰證券分析師張繼強(qiáng)看來(lái)，資金向“核心資產(chǎn)”集中，似乎是全球共性問(wèn)題。美股市場(chǎng)防御性板塊表現(xiàn)較好、全球債市負(fù)收益率盛行，國(guó)內(nèi)股債也都有“好的偏貴，差的不敢買”的特征。核心資產(chǎn)都已經(jīng)變貴了，各類資產(chǎn)的價(jià)格都到了相對(duì)關(guān)鍵的水平上，何種外力會(huì)打破這種微妙均衡至關(guān)重要。

分析人士認(rèn)為，部分核心資產(chǎn)尤其是白酒板塊的估值過(guò)高。航長(zhǎng)投資研究部表示，中報(bào)業(yè)績(jī)公布后，高端白酒維持高速增長(zhǎng)，品牌、渠道、定價(jià)權(quán)優(yōu)勢(shì)得到充分演繹，市場(chǎng)認(rèn)可度仍然較高，短期看不到增長(zhǎng)失速的可能。在估值層面應(yīng)保持謹(jǐn)慎，申萬(wàn)白酒指數(shù)的估值已處于歷史90%分位以上，后續(xù)可能橫盤(pán)消化估值。同時(shí)，白酒行業(yè)呈現(xiàn)擠壓式增長(zhǎng)，行業(yè)整體增速有限，利潤(rùn)加速向頭部企業(yè)集中，業(yè)績(jī)和走勢(shì)的分化已經(jīng)出現(xiàn)。

前述深圳私募人士表示，若前期沒(méi)有買入部分創(chuàng)新高的核心資產(chǎn)，當(dāng)前階段再介入，其風(fēng)險(xiǎn)無(wú)疑將遠(yuǎn)大于可能獲得的收益。簡(jiǎn)而言之，就是當(dāng)前核心資產(chǎn)的性價(jià)比并不高，反而是一些中小創(chuàng)龍頭估值處在低位，上行空間較大。

不過(guò)，也有觀點(diǎn)認(rèn)為，絕大部分消費(fèi)龍頭若以未來(lái)3-5年10%的未來(lái)年化收益率(不包括分紅)來(lái)看，其當(dāng)前估值并未明顯偏高。而在PE-G-長(zhǎng)期收益率的估值體系來(lái)看，消費(fèi)龍頭會(huì)接近FPE-長(zhǎng)期收益率等于2的直線上，說(shuō)明在兼具價(jià)值和成長(zhǎng)屬性的框架下，目前其估值水平依然是合理的，并未明顯偏高。

市場(chǎng)人士認(rèn)為，這一輪核心資產(chǎn)的上漲存在資金因避險(xiǎn)而抱團(tuán)買入的動(dòng)機(jī)。國(guó)盛證券指出，其對(duì)于核心資產(chǎn)的看好并非由于短期盈利走勢(shì)，或者所謂的避險(xiǎn)或“抱團(tuán)”，而是基于A股國(guó)際化、機(jī)構(gòu)化進(jìn)程中投資者結(jié)構(gòu)與估值體系的系統(tǒng)性改變。至少在這兩個(gè)進(jìn)程扭轉(zhuǎn)之前，核心資產(chǎn)的大邏輯大趨勢(shì)不會(huì)改變。對(duì)于考核期較短、持倉(cāng)較靈活的投資者，在握住核心底倉(cāng)的同時(shí)，可以加大對(duì)核心資產(chǎn)中估值性價(jià)比較高、持倉(cāng)集中度較低的家電、汽車等板塊的配置；對(duì)于長(zhǎng)期投資者，建議繼續(xù)堅(jiān)守核心資產(chǎn)統(tǒng)一戰(zhàn)線，短期調(diào)整就是買入并降低持倉(cāng)成本的機(jī)會(huì)。

尋找“三好”標(biāo)的

當(dāng)前不少市場(chǎng)人士認(rèn)為，轉(zhuǎn)換布局方向已成共識(shí)，尤其是近期市場(chǎng)再度翻紅。9月5日上證指數(shù)更是收復(fù)3000點(diǎn)這一重要整數(shù)關(guān)口，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好也在上升，將資金從部分高估的核心資產(chǎn)中調(diào)倉(cāng)到一些更具性價(jià)比的“新核心資產(chǎn)”似乎更為有利。

在私募排排網(wǎng)最新的一份調(diào)查中，私募當(dāng)前看好的行業(yè)板塊主要聚焦科技、醫(yī)藥、消費(fèi)等。私募排排網(wǎng)研究員李大江點(diǎn)評(píng)稱，私募布局的都是未來(lái)的核心資產(chǎn)，歷年來(lái)，這些行業(yè)也是牛股聚集地。

談到市場(chǎng)關(guān)注的核心資產(chǎn)問(wèn)題，上海一私募人士表示，需要從價(jià)值投資的角度看待核心資產(chǎn)問(wèn)題，好行業(yè)、好公司和好價(jià)格，只有“三好”都具備，才能是好股票。“從這個(gè)意義上來(lái)講，我反而認(rèn)為對(duì)所謂的核心資產(chǎn)需要稍微謹(jǐn)慎一點(diǎn)，更應(yīng)該著眼于發(fā)現(xiàn)未來(lái)的核心資產(chǎn)。”

安信證券分析師陳果指出，中期來(lái)看，投資者對(duì)于市場(chǎng)趨勢(shì)應(yīng)逐步轉(zhuǎn)向樂(lè)觀，戰(zhàn)略上保持積極尋找買點(diǎn)的心態(tài)：年內(nèi)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)放緩，流動(dòng)性維持寬裕，風(fēng)險(xiǎn)偏好最差的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去。短期戰(zhàn)術(shù)上可以徐徐圖之，逢調(diào)整逢低積極布局。優(yōu)先布局面向未來(lái)、面向轉(zhuǎn)型升級(jí)、面向新經(jīng)濟(jì)的優(yōu)質(zhì)公司——“新核心資產(chǎn)。”

“與其追高傳統(tǒng)的核心資產(chǎn)，不如挖掘‘新核心資產(chǎn)’，性價(jià)比更高。”前述深圳私募人士說(shuō)。