每經(jīng)記者｜梁宏亮    每經(jīng)編輯｜劉艷美    

上周，上海自貿(mào)區(qū)公布第九批新15條金融創(chuàng)新案例。自貿(mào)君算了算，自上海自貿(mào)區(qū)掛牌以來，已先后公布八批共95條創(chuàng)新案例，加上此次15條，上海自貿(mào)區(qū)金融創(chuàng)新案例已經(jīng)破百。

在眾多專家和業(yè)內(nèi)人士看來，金融創(chuàng)新對(duì)上海自貿(mào)區(qū)建設(shè)、上海經(jīng)濟(jì)發(fā)展乃至全國(guó)對(duì)外開放，都具有十分重要的作用。為何這樣說？還是拿數(shù)據(jù)說話：

根據(jù)上海外高橋保稅區(qū)聯(lián)合發(fā)展有限公司高級(jí)工程師周明升與上海財(cái)經(jīng)大學(xué)教授韓冬梅聯(lián)合建立的模型測(cè)算，上海自貿(mào)區(qū)金融開放創(chuàng)新拉升上海金融業(yè)增加值季度增長(zhǎng)率4.32個(gè)百分點(diǎn),對(duì)上海GDP增長(zhǎng)率的貢獻(xiàn)達(dá)到8.39％ ,已經(jīng)與社會(huì)固定資產(chǎn)投資相當(dāng)。

那么，上海自貿(mào)區(qū)的金融創(chuàng)新都有哪些亮點(diǎn)？限于篇幅，自貿(mào)君就從業(yè)務(wù)和市場(chǎng)兩個(gè)維度，談?wù)勆虾Ｗ再Q(mào)區(qū)的金融創(chuàng)新改革思路和開放邏輯。

圖片來源：攝圖網(wǎng)

跨境業(yè)務(wù)是重頭戲

時(shí)間回到2014年3月，央行放開上海自貿(mào)區(qū)內(nèi)300萬美元以下小額外幣存款上限。當(dāng)年3月1日，中國(guó)銀行為在自貿(mào)區(qū)內(nèi)就業(yè)人員辦理首筆個(gè)人小額外幣存款業(yè)務(wù)，自貿(mào)區(qū)率先實(shí)現(xiàn)外幣存款利率完全市場(chǎng)化。上海自貿(mào)區(qū)金融創(chuàng)新大幕，隨即拉起。

自貿(mào)君梳理發(fā)現(xiàn)，在眾多案例中，關(guān)于“跨境”業(yè)務(wù)的創(chuàng)新，成為上海自貿(mào)區(qū)金融創(chuàng)新“重頭戲”。

比如，在第三批案例中，“跨境業(yè)務(wù)創(chuàng)新”主要惠及一般公司。自由貿(mào)易賬戶項(xiàng)下中小企業(yè)跨境人民幣綜合金融服務(wù)、居家費(fèi)用跨境人民幣支付、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)經(jīng)常項(xiàng)下跨境人民幣集中收付等3個(gè)案例，擴(kuò)大了人民幣跨境使用范圍；而股權(quán)質(zhì)押跨境并購融資和境外上市公司股權(quán)收購融資創(chuàng)新，則為企業(yè)跨境收購提供了便利。

到了第五批案例，“跨境創(chuàng)新”得到進(jìn)一步深化，惠及金融機(jī)構(gòu)。8家試點(diǎn)銀行成功發(fā)行自貿(mào)區(qū)跨境同業(yè)存單，以及海通證券以自貿(mào)區(qū)分公司為借款主體，利用自貿(mào)區(qū)平臺(tái)借入海外低成本資金。

在第八批案例中，工商銀行上海市分行為大潤(rùn)發(fā)集團(tuán)成功搭建全功能型跨境雙向人民幣資金池、花旗銀行成功為香港艾蘭得集團(tuán)搭建全功能型跨境雙向人民幣資金池，全功能型跨境雙向人民幣資金池，再一次創(chuàng)新自由貿(mào)易賬戶功能。與此同時(shí)，建設(shè)銀行上海市分行、浦發(fā)銀行上海分行等機(jī)構(gòu)，運(yùn)用自由貿(mào)易賬戶跨境聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢(shì)，開展跨境飛機(jī)租賃融資服務(wù)，實(shí)現(xiàn)境內(nèi)外資金統(tǒng)籌管理。

通過一系列案例不難發(fā)現(xiàn)，金融創(chuàng)新吸引眾多金融機(jī)構(gòu)，尤其是商業(yè)銀行參與。在上百項(xiàng)金融創(chuàng)新案例中，出現(xiàn)中、農(nóng)、工、建、交、浦發(fā)、招商、上海、興業(yè)等多家商業(yè)銀行的身影。

“上海價(jià)格”影響提升

根據(jù)最新的“全球金融中心指數(shù)”(GFCI)排名，上海由2013年9月的16位上升至目前的第5位，取代東京，僅次于紐約、倫敦、中國(guó)香港和新加坡。

今年深秋，浦東新區(qū)金融局副局長(zhǎng)張輝到成都參加一場(chǎng)交流會(huì)時(shí)談到：判斷一個(gè)國(guó)際金融中心在國(guó)際市場(chǎng)上是否具有話語權(quán)，最重要的衡量指標(biāo)，就是它是否具有金融產(chǎn)品定價(jià)權(quán)。為此，建設(shè)作為金融產(chǎn)品定價(jià)和交易場(chǎng)所的金融要素市場(chǎng)，其重要性不言而喻。

2014年9月18日，在上海自貿(mào)區(qū)掛牌一周年前夕，黃金國(guó)際板正式開通，這是上海自貿(mào)區(qū)首個(gè)國(guó)際化金融類資產(chǎn)交易平臺(tái)。隨后，各類國(guó)際金融交易新平臺(tái)和國(guó)際交易品種陸續(xù)在上海蔚起，金融要素市場(chǎng)日益完備和活躍。

尤其是“金改40條”發(fā)布以來，完善要素市場(chǎng)的步伐再度加快。2018年3月26日，醞釀七年的“中國(guó)版”原油期貨終于在上海掛牌交易，也是我國(guó)首個(gè)國(guó)際化期貨品種。

在張輝看來，浦東是外資金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的橋頭堡。目前，這里不但聚集著我們熟知的上海證券交易所、上海期貨交易所、中國(guó)金融期貨交易所等，近兩年又打造上海國(guó)際黃金交易所、上海國(guó)際能源交易中心、上海保險(xiǎn)交易所、中國(guó)信托登記有限責(zé)任公司、中央國(guó)債登記結(jié)算有限公司上?？偛?。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，目前上海擁有各類持牌金融機(jī)構(gòu)1603家，各類外資金融機(jī)構(gòu)占比達(dá)30%。要素市場(chǎng)的完備，讓上海在全球金融市場(chǎng)的“分量”穩(wěn)步提升。從“上海金”到“上海油”，“上海價(jià)格”的國(guó)際影響力越來越強(qiáng)。

根據(jù)美國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)（FIA）統(tǒng)計(jì)，按照成交手?jǐn)?shù)計(jì)算，2017年上期所場(chǎng)內(nèi)商品衍生品成交量在全球交易所中排名第一。另一份截至今年10月的數(shù)據(jù)顯示，上交所股票市場(chǎng)籌資總額在世界交易所聯(lián)合會(huì)中最新排名第二位，銀行間市場(chǎng)債券存量排名全球第三。

監(jiān)管體制還不到位

當(dāng)然，金融創(chuàng)新并非一帆風(fēng)順。中國(guó)社會(huì)科學(xué)院經(jīng)濟(jì)研究所謝謙、劉洪愧近日撰文指出：5年來，上海自貿(mào)區(qū)建設(shè)雖取得相當(dāng)大的成效，但當(dāng)前也面臨著包括資本可兌換和金融服務(wù)業(yè)開放程度在內(nèi)的金融中心建設(shè)條件不夠成熟、金融營(yíng)商環(huán)境不夠完善、金融法律法規(guī)國(guó)際化程度不夠高以及金融監(jiān)管體制機(jī)制還不到位等問題。

首先，資本項(xiàng)目可兌換和資金跨境流動(dòng)便利化程度仍有待提高。謝謙、劉洪愧認(rèn)為，我國(guó)整體層面的資本項(xiàng)目可兌換程度、匯率形成機(jī)制、利率市場(chǎng)化和人民幣國(guó)際化程度仍存在諸多不足，限制了資金跨境流動(dòng)便利化。

當(dāng)前，《中國(guó)(上海)自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)條例》已有部分條款規(guī)定突破現(xiàn)有全國(guó)性立法框架，但總體來說，它們大多是原則性的，而大量涉及具體事權(quán)、財(cái)權(quán)的法律和規(guī)章，都沒有明確界定，使金融機(jī)構(gòu)在執(zhí)行新政時(shí)往往遇到與現(xiàn)有法規(guī)沖突的問題。

自貿(mào)區(qū)金融開放創(chuàng)新的不斷推進(jìn)，催生許多跨市場(chǎng)、跨行業(yè)、跨機(jī)構(gòu)的交叉性業(yè)務(wù)、綜合性業(yè)務(wù)及其他新型金融業(yè)務(wù)。謝謙、劉洪愧指出，自貿(mào)區(qū)內(nèi)金融監(jiān)管體制仍以分業(yè)監(jiān)管模式為主，各部門在自貿(mào)區(qū)的分支機(jī)構(gòu)各自制定金融監(jiān)管規(guī)則，難以有效規(guī)范和監(jiān)管各類金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)。

他們認(rèn)為，雖然當(dāng)前我國(guó)金融市場(chǎng)規(guī)模已經(jīng)很大，但并沒有實(shí)現(xiàn)對(duì)外完全金融服務(wù)業(yè)開放和資本項(xiàng)目可兌換，根本原因還在于我國(guó)金融部門的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力較弱。一旦完全對(duì)外開放金融市場(chǎng)，金融部門的安全將受到較大威脅。金融行業(yè)試錯(cuò)糾錯(cuò)空間小，緩沖余地也較小，傳染性較大，且對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響是全局性的，這也是我國(guó)金融開放創(chuàng)新推進(jìn)相對(duì)緩慢的原因所在。