北京時(shí)間6月18日凌晨，美聯(lián)儲公布6月貨幣政策會(huì)議決議，全票通過利率區(qū)間維持3.50%-3.75%不變，符合市場預(yù)期。這是凱文·沃什5月22日正式就任美聯(lián)儲主席后主持的首次FOMC會(huì)議。但會(huì)議釋放明顯的鷹派信號：點(diǎn)陣圖顯示9位委員預(yù)計(jì)年內(nèi)至少加息一次，通脹預(yù)期較上期大幅上修。

亞洲最大黃金ETF管理人——華安基金黃金ETF研究團(tuán)隊(duì)表示：市場對點(diǎn)陣圖的線性外推可能過度，加息落地可能雷聲大雨點(diǎn)小。本次FOMC的鷹派信號主要來自點(diǎn)陣圖，而在溝通框架、SEP形式、點(diǎn)陣圖作用都可能發(fā)生變化的情況下，市場對當(dāng)前點(diǎn)陣圖進(jìn)行過度線性外推，面臨較大的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。從金融市場反應(yīng)來看，加息預(yù)期跳升，但10年期美債在4.5%高位回落，會(huì)后資產(chǎn)價(jià)格先跌后漲，整體回暖。而對于黃金后市，短期急跌后快速反彈，多重支撐邏輯顯現(xiàn)。除了實(shí)際利率易下難上以外，央行購金潮延續(xù)，黃金短期雖承壓，但下方支撐較為堅(jiān)實(shí)，中期宏觀壓制有望隨經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱而逐步緩解。投資者可持續(xù)關(guān)注黃金ETF華安（518880）、創(chuàng)業(yè)板50ETF華安（159949）、滬深300ETF華安（515390）、納斯達(dá)克ETF華安（159632）等相關(guān)指數(shù)布局工具。

一、美聯(lián)儲議息會(huì)議要點(diǎn)

美聯(lián)儲聲明：側(cè)重通脹，暫不調(diào)整縮表，刪除所有前瞻指引。（1）聲明對經(jīng)濟(jì)描述總體偏鷹，其中僅保留了物價(jià)穩(wěn)定目標(biāo)，而未提及就業(yè)最大化的目標(biāo)，暗示當(dāng)前通脹相對于就業(yè)擁有更高的政策權(quán)重。（2）縮表雷聲大雨點(diǎn)小，聲明表示要保證銀行系統(tǒng)儲備金充足，前期的縮表節(jié)奏保持不變。（3）聲明篇幅從Powell時(shí)期約400詞，精簡至約150詞，主要?jiǎng)h除了所有關(guān)于“進(jìn)一步調(diào)整利率”的前瞻指引類文字。

點(diǎn)陣圖：9人預(yù)期加息，鷹派信號集中釋放。本次點(diǎn)陣圖的核心變化在于：2026年底聯(lián)邦基金利率預(yù)期中值為3.8%（3月為3.4%），隱含年內(nèi)加息25bp一次。具體分布上，9位委員預(yù)計(jì)2026年至少加息一次，9人預(yù)計(jì)維持利率不變或降息。而在3月份，并無官員存在年內(nèi)加息預(yù)期。CME利率期貨預(yù)期年內(nèi)加息概率超過80%。

圖1：美聯(lián)儲6月點(diǎn)陣圖vs 3月點(diǎn)陣圖

數(shù)據(jù)來源：華安基金，F(xiàn)ed，2026/6/18

圖2：CME FedWatch

數(shù)據(jù)來源：華安基金，F(xiàn)ed，2026/6/18

SEP經(jīng)濟(jì)展望：通脹大幅上調(diào)，增長和失業(yè)率微幅下修。2026年底PCE通脹預(yù)期中值大幅上修，從2.7%直接突破到3.6%；GDP增速和失業(yè)率均略高于中長期目標(biāo)。長期中性利率維持在3.1%不變。這意味著FOMC委員們認(rèn)為當(dāng)前利率水平仍高于長期中性利率，加息更多是“預(yù)防式”的短期操作，而非長期政策轉(zhuǎn)向。這也解釋了為何2年期美債收益率大幅上行，但1030年期長端利率升幅相對有限。

圖3：美聯(lián)儲SEP經(jīng)濟(jì)展望

數(shù)據(jù)來源：華安基金，F(xiàn)ed，2026/6/18

改革藍(lán)圖：本次會(huì)議最標(biāo)志性的變化在于美聯(lián)儲溝通機(jī)制的重塑。本次政策聲明為2007年以來最簡短的美聯(lián)儲聲明，刪除了所有前瞻性指引類表述，不再暗示未來利率走向。沃什在發(fā)布會(huì)上明確表示“前瞻性指引不適合當(dāng)前的政策環(huán)境”。此外，沃什本人拒絕提交點(diǎn)陣圖預(yù)測，成為點(diǎn)陣圖中唯一缺失的“點(diǎn)”，他形容委員們提交預(yù)測時(shí)“用的是帶大橡皮擦的鉛筆”，暗示這些預(yù)測隨時(shí)可能改變。同時(shí)，沃什宣布成立五大專項(xiàng)工作組，涵蓋貨幣政策溝通機(jī)制、資產(chǎn)負(fù)債表管理、宏觀數(shù)據(jù)來源與數(shù)據(jù)體系、生產(chǎn)力與就業(yè)市場研究（含AI影響）及通脹政策框架，大部分工作組預(yù)計(jì)年底前提交報(bào)告。

二、議息會(huì)議解讀和資產(chǎn)配置展望

市場對點(diǎn)陣圖的線性外推可能過度，加息落地可能雷聲大雨點(diǎn)小。本次FOMC的鷹派信號主要來自點(diǎn)陣圖，而在溝通框架、SEP形式、點(diǎn)陣圖作用都可能發(fā)生變化的情況下，市場對當(dāng)前點(diǎn)陣圖進(jìn)行過度線性外推，面臨較大的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。

第一，點(diǎn)陣圖對未來的指引高度依賴數(shù)據(jù)趨勢。沃什本人未提交點(diǎn)陣圖，且他在記者會(huì)上形容委員們提交預(yù)測時(shí)“用的是帶大橡皮擦的鉛筆”，暗示這些預(yù)測隨時(shí)可能改變。美聯(lián)儲溝通工作組的改革方向本身也意味著點(diǎn)陣圖這一工具未來可能被調(diào)整甚至取代。

第二，當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張可能缺乏持續(xù)性。當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)仍處于弱復(fù)蘇初期，K型分化特征明顯，總量強(qiáng)、結(jié)構(gòu)弱的非農(nóng)數(shù)據(jù)并非經(jīng)濟(jì)全面過熱的信號，加息仍面臨較高門檻。本輪經(jīng)濟(jì)韌性的支撐因素包括：前期“大美麗”法案落地帶來的財(cái)政脈沖、關(guān)稅違法退稅的一次性效應(yīng)、以及世界杯帶來的臨時(shí)性就業(yè)與通脹脈沖。隨著這些一次性因素在7、8月消退，疊加高利率對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的金融條件緊縮壓力增大，增長與通脹趨勢可能回落，屆時(shí)加息預(yù)期或?qū)⒏淖儭?/p>

第三，全球地緣格局依然面臨較大不確定性。美伊停戰(zhàn)諒解備忘錄確認(rèn)將于6月19日在瑞士正式簽署，霍爾木茲海峽即將重新開放，WTI原油已跌破76美元/桶，油價(jià)大幅回落削弱了輸入性通脹壓力，下半年通脹有望隨之降溫。

金融市場反應(yīng)：加息預(yù)期跳升，但10年期美債在4.5%高位回落，會(huì)后資產(chǎn)價(jià)格先跌后漲，整體回暖。截止北京時(shí)間周四上午發(fā)稿時(shí)，納指期貨、黃金等美聯(lián)儲利率敏感資產(chǎn)基本收復(fù)失地。短期看，美債短端利率已升至近一年高位，甚至高于中東局勢最悲觀的時(shí)期，對加息預(yù)期的定價(jià)可能略顯激進(jìn)。長端利率難以突破4.5%，美國聯(lián)邦債務(wù)逼近39萬億美元、利息支出已突破萬億美元的硬約束，決定了長端利率難以持續(xù)攀升，實(shí)際利率易下難上。美股方面，流動(dòng)性擾動(dòng)放大，關(guān)注半導(dǎo)體等AI產(chǎn)業(yè)鏈的業(yè)績兌現(xiàn)度。黃金在決議公布后一度下跌逾3%至4218美元附近，但是隨后又快速反彈超2%至4300美元上方。

黃金觀點(diǎn)：短期急跌后快速反彈，多重支撐邏輯顯現(xiàn)。除了實(shí)際利率易下難上以外，央行購金潮延續(xù)——世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示4月全球央行恢復(fù)凈購金（+19噸），波蘭、中國等央行持續(xù)增持，且89%的受訪央行預(yù)計(jì)未來12個(gè)月全球黃金儲備將繼續(xù)增加。央行作為價(jià)格不敏感的戰(zhàn)略買家，其持續(xù)增持為黃金市場構(gòu)筑了堅(jiān)實(shí)的需求底倉。綜合來看，黃金短期雖承壓，但下方支撐較為堅(jiān)實(shí)，中期宏觀壓制有望隨經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱而逐步緩解。

風(fēng)險(xiǎn)提示:黃金ETF華安基金產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級均為R3(中風(fēng)險(xiǎn))，其他基金產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級均為R4(中高風(fēng)險(xiǎn))，基金管理公司不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益，基金的過往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。我國基金運(yùn)作時(shí)問較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段?；甬a(chǎn)品收益存在波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎，詳情請認(rèn)真閱讀本基金的基金合同，招募說明書等基金法律文件。關(guān)于ETF產(chǎn)品申購、贖回費(fèi)率，投資者在辦理申購或贖回時(shí)，銷售機(jī)構(gòu)可按照不超過0.5%的標(biāo)準(zhǔn)收取一定的費(fèi)用，其中包含交易所、登記結(jié)算機(jī)構(gòu)等收取的相關(guān)責(zé)用，不涉及銷售服務(wù)費(fèi)。場內(nèi)交易費(fèi)用以證券公司實(shí)際收取為準(zhǔn)。市場有風(fēng)險(xiǎn)投資需謹(jǐn)慎。