圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)

近日，財(cái)政部、稅務(wù)總局和科技部聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于提高研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用稅前加計(jì)扣除比例的通知》。這為A股醫(yī)藥生物板塊帶來(lái)提振，昨日滬深股指低位震蕩，醫(yī)藥生物板塊逆市抗跌，海普瑞、海正藥業(yè)、魯抗醫(yī)藥漲幅均在6%以上，華東醫(yī)藥、濟(jì)川藥業(yè)也分別上漲2.56%、2.22%。

機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，目前醫(yī)藥行業(yè)估值已經(jīng)與2008年、2012年低點(diǎn)時(shí)候相當(dāng)，隨著政策的友好，市場(chǎng)已經(jīng)企穩(wěn)回暖，進(jìn)入中級(jí)反彈階段。偏防御、低估值、高PEG性價(jià)比醫(yī)藥股有望脫穎而出。

政策春風(fēng)帶來(lái)機(jī)遇

上述《通知》指出，企業(yè)開(kāi)展研發(fā)活動(dòng)中實(shí)際發(fā)生的研發(fā)費(fèi)用，未形成無(wú)形資產(chǎn)計(jì)入當(dāng)期損益的，在按規(guī)定據(jù)實(shí)扣除的基礎(chǔ)上，在2018年1月1日至2020年12月31日期間，再按照實(shí)際發(fā)生額度的75%在稅前加計(jì)扣除；形成無(wú)形資產(chǎn)的，在上述期間按照無(wú)形資產(chǎn)成本的175%在稅前攤銷(xiāo)。

業(yè)內(nèi)人士給記者算了一筆賬：這樣每投入1億元研發(fā)實(shí)際上減稅375萬(wàn)元。去年僅上市的醫(yī)藥公司研發(fā)支出費(fèi)用就有300億元，減稅總額超過(guò)11億元。如果按照25-30倍估值計(jì)算，實(shí)際上影響醫(yī)藥行業(yè)整體市值1%。“減稅支持企業(yè)研發(fā)投入，醫(yī)藥無(wú)疑是最為受益行業(yè)之一。”

西南證券分析師朱國(guó)廣認(rèn)為，醫(yī)藥估值處于底部區(qū)域，金色十月行情值得期待。醫(yī)藥行業(yè)當(dāng)前動(dòng)態(tài)估值約為29倍，處于歷史較低水平。從成長(zhǎng)性及創(chuàng)新等角度來(lái)看，目前醫(yī)藥行業(yè)估值具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)的。并且從中報(bào)化藥制劑業(yè)績(jī)看，行業(yè)分化更加顯著；行業(yè)龍頭效應(yīng)明顯。近期龍頭白馬調(diào)整較多，估值切換后相對(duì)比較具有吸引力，是低位時(shí)配置龍頭最佳機(jī)遇。

前期，市場(chǎng)對(duì)“帶量采購(gòu)”存在過(guò)度擔(dān)憂，導(dǎo)致醫(yī)藥板塊持續(xù)回調(diào)，整體估值水平進(jìn)一步下滑。對(duì)此，財(cái)富證券認(rèn)為，帶量采購(gòu)為醫(yī)保節(jié)約的資金可支持更多更好的創(chuàng)新藥納入醫(yī)保，實(shí)現(xiàn)快速放量，即創(chuàng)新藥發(fā)展的醫(yī)保支持力度將得到加強(qiáng)，屬于中長(zhǎng)期利好。堅(jiān)定看好國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥的發(fā)展。

布局主線浮現(xiàn)

醫(yī)改不斷推進(jìn)的大背景下，創(chuàng)新藥要“新”，改良藥要“優(yōu)”，仿制藥要“同”進(jìn)一步落實(shí)。浙商證券分析指出創(chuàng)新藥和一致性評(píng)價(jià)作為重點(diǎn)推進(jìn)領(lǐng)域仍是未來(lái)的投資主線。特別是在后續(xù)政策的不斷跟進(jìn)下,優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新藥企業(yè)，以及擁有重磅仿制品種、有望通過(guò)一致性評(píng)價(jià)擴(kuò)大份額的仿制藥企業(yè)亟待價(jià)值重估。

國(guó)海證券也認(rèn)為，帶量采購(gòu)逐步推行，國(guó)內(nèi)制藥企業(yè)其實(shí)優(yōu)先獲得的是進(jìn)口替代的紅利，再依靠紅利增加研發(fā)投入，加速創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，所以當(dāng)我們考慮在給未來(lái)仿制藥估值做減值的時(shí)候，其實(shí)也需要給在研的創(chuàng)新藥予以增值。

不過(guò)，類(lèi)比之前對(duì)一些輔助用藥的擔(dān)憂，實(shí)際從醫(yī)保總量控制，醫(yī)院控方到產(chǎn)品真正銷(xiāo)量出現(xiàn)下滑，其實(shí)周期長(zhǎng)達(dá)2-3年，而且品種之間差異巨大。國(guó)海證券分析師強(qiáng)調(diào)，因此長(zhǎng)期看，醫(yī)藥板塊內(nèi)的估值分化將持續(xù)。

目前，醫(yī)藥行業(yè)整體保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，而醫(yī)藥指數(shù)年初至今跌幅明顯，近期龍頭公司也回調(diào)較大。銀河證券預(yù)計(jì)，醫(yī)藥板塊整體回調(diào)壓力已經(jīng)不大?？紤]到公司間的分化，醫(yī)藥板塊的投資機(jī)會(huì)將是個(gè)股性的和自下而上的。

標(biāo)的選擇上，國(guó)海證券認(rèn)為應(yīng)該從以下細(xì)分領(lǐng)域著手：一是在創(chuàng)新藥領(lǐng)域，看好整體優(yōu)勢(shì)的大研發(fā)平臺(tái)或者具有特殊研發(fā)實(shí)力的子平臺(tái)，其中整體研發(fā)優(yōu)勢(shì)的大平臺(tái)。二是生物技術(shù)領(lǐng)域，我們重點(diǎn)看好生物類(lèi)似藥、CAR-T等。生物類(lèi)似藥領(lǐng)域，目前國(guó)產(chǎn)利妥昔類(lèi)似藥等品種正處于報(bào)產(chǎn)階段，國(guó)產(chǎn)赫賽汀等類(lèi)似藥也處于三期臨床階段，行業(yè)即將迎來(lái)收獲期。三是國(guó)際市場(chǎng)上，具有高技術(shù)壁壘的注射劑產(chǎn)品供給不足，利潤(rùn)率較高，看好具有較高技術(shù)壁壘的注射劑方向。四是OTC領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)激烈，新品種推廣難度加大，老品種也面臨份額瓶頸，制約整體業(yè)績(jī)的增速。篩選銷(xiāo)售變革成功，處于放量階段的一線品種。

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