每經(jīng)編輯｜何小桃    

今日開盤后，滬深兩市全線走高，截至收盤，滬指大漲1.61%，收復2900點，深證成指漲1.63%，創(chuàng)業(yè)板指漲0.53%。

盤面上，漲幅最大的是建筑、水泥、鋼鐵三大板塊，其中四川路橋、蒙草生態(tài)、重慶建工、山東路橋等多只個股漲停。

為什么國務院常務會議后基建股成為最大贏家？對于這次會議我們應該怎樣理解？

分析：貨幣寬松政策確認

國務院總理李克強7月23日主持召開國務院常務會議，部署更好發(fā)揮財政金融政策作用等。

關鍵表述：

1、保持宏觀政策穩(wěn)定，堅持不搞“大水漫灌”式強刺激，根據(jù)形勢變化相機預調微調、定向調控，應對好外部環(huán)境不確定性，保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間。

2、財政金融政策要協(xié)同發(fā)力，更有效服務實體經(jīng)濟，更有力服務宏觀大局。

3、積極財政政策要更加積極，聚焦減稅降費。在企業(yè)研發(fā)費用、先進制造業(yè)、現(xiàn)代服務業(yè)和地方債等方面有實際動作。

4、穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度。保持適度的社會融資規(guī)模和流動性合理充裕，疏通貨幣信貸政策傳導機制，落實好已出臺的各項措施。

5、引導金融機構將降準資金用于支持小微企業(yè)、市場化債轉股等。鼓勵商業(yè)銀行發(fā)行小微企業(yè)金融債券，豁免發(fā)行人連續(xù)盈利要求。

6、加快國家融資擔?；鸪鲑Y到位，努力實現(xiàn)每年新增支持15萬家（次）小微企業(yè)和1400億元貸款目標，對拓展小微企業(yè)融資擔保規(guī)模、降低費用取得明顯成效的地方給予獎補。

7、督促地方盤活財政存量資金，引導金融機構按照市場化原則保障融資平臺公司合理融資需求，對必要的在建項目要避免資金斷供、工程爛尾。

資料圖（圖片來源：視覺中國）

如是金融研究院院長管清友表示，政策面正式變化，但不會再度出現(xiàn)2014年那種大水漫灌。中信固收稱，貨幣寬松政策再確認。國信證券分析認為，國務院常務會議精神明確政策轉向，未來有望進入“寬貨幣”+“寬信用”階段。

國盛證券認為，

1、釋放了政策會進一步放松的信號。“積極財政政策要更加積極”，兩個“積極”的表述屬首次。

2、進一步凸顯了“穩(wěn)經(jīng)濟、保增長”的重要性。

3、貨幣進一步趨松，信貸和社融有望雙雙轉好。

4、“呵護”融資平臺，破剛兌的可能性開始下降

政策呵護，基建將觸底反彈

那么，在釋放重大信號后為什么基建股漲勢一馬當先。原因是中央對于基建的“特殊照顧”。

今年上半年基建投資增速為7.3%，遠低于去年同期的21.1%。而實際上，從2017年以來基建投資增速便一路下滑。但在國常會上我們能看到會議提出財政更加積極的兩大舉措，一個是“聚焦減稅降費”，另一個便是“加快今年1.35萬億元地方政府專項債券發(fā)行和使用進度”并且明確指出“在推動在建基礎設施項目上早見成效”。

同時，會議提出“引導金融機構按照市場化原則保障融資平臺公司合理融資需求，對必要的在建項目要避免資金斷供、工程爛尾”，這有助于緩解對地方平臺可能破產(chǎn)的擔憂。

資料圖（圖片來源：視覺中國）

華泰宏觀李超認為，未來專項債的加快發(fā)行會為地方基建籌集資金。目前專項債主要分為土儲債、公路債和棚改債，這三個領域將是基建發(fā)力的重要方向。李超提到，財政政策更加積極，未來基建相關行業(yè)將受益，基建投資增速可能觸底反彈，全年增長13-15%。

東北證券認為，隨著推動有效投資穩(wěn)定增長相關政策的落實，下半年基建將探底回升，看好基建投資反彈。

海通證券姜超認為，這一輪政策的重心是積極財政，而一個重要落腳點是基建投資。但基建投資過去的高增長，很大一部分資金來自于表外影子銀行，比如基建信托，PPP融資等，現(xiàn)在資管新規(guī)明確影子銀行規(guī)模不能增加，只是存量規(guī)模萎縮不用那么快。這一輪對基建投資開的是地方政府專項債和融資平臺貸款兩個正門，前者是年初就確定的1.35萬億規(guī)模，沒有額外增加，只是加快進度；后者要受銀行資本充足率的約束，其實很難大幅擴張。所以我們認為基建投資只是托底，而沒法大干快上。

怎樣影響股市、樓市、債市

股市

國信證券認為，造成股票市場此前大幅調整的直接原因，可能主要就是2018年去杠桿環(huán)境下，社融余額同比增速大幅下降和低評級債券信用利差大幅飆升。這使得實體經(jīng)濟和資本市場在2018年都出現(xiàn)了不同程度的融資難問題，而信用利差的大幅飆升，帶來的是市場風險偏好的大幅回落，2018年但凡現(xiàn)金流不是太好或者資產(chǎn)負債率較高的公司，整體都跑輸大盤。而伴隨著政策的轉向，預計后續(xù)“社融同比大幅回落”、“信用利差大幅飆升”，這兩座此前壓制股市的大山將會被移去。

板塊上建議積極關注金融、地產(chǎn)、建筑等此前因外部融資需求大而受壓制較多的超跌板塊，以及鋼鐵、煤炭等周期性板塊。

樓市

海通證券姜超認為，這次有放水但沒漫灌，沒有走地產(chǎn)泡沫老路。姜超表示，以往每一次的寬松周期，都會刺激房地產(chǎn)，畢竟地產(chǎn)投資是影響中國經(jīng)濟的最重要動力。但是這一次的政策對地產(chǎn)只字未提，而最近關于地產(chǎn)的政策包括住建部稱控制棚改貨幣化安置的比例，以及統(tǒng)計局稱加快推進房地產(chǎn)稅相關政策舉措，這意味著不會走地產(chǎn)泡沫老路。

資料圖（圖片來源：視覺中國）

債市

中信證券債券研究團隊認為，對于利率債而言，目前機會不大，本輪貨幣寬松更多是為了緩解信用問題而非利率問題，在寬貨幣向寬信用傳導和過渡難以形成對利率債邊際造成正面或者負面較大的沖擊，預計維持十年期國債收益率將在3.4%-3.6%的區(qū)間波動。而信用債市場處于回暖趨勢中，其中最具確定性的性的品種，還是AA+甚至是一些AA城投債。

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