圖片來源：視覺中國

上周在中美貿易摩擦有所升級的背景下，滬深兩市出現(xiàn)了較大幅度下跌，尤其上周二，滬指跌幅近4%，創(chuàng)業(yè)板指跌幅近6%，大量缺少業(yè)績支撐的公司出現(xiàn)進一步探底，超過1000家公司股票創(chuàng)出2015年以來新低。

中美貿易摩擦應該只是負面情緒的導火索，在負面情緒逐漸升溫的背后，是杠桿資金在題材股、垃圾股中的持續(xù)逃離，而題材股和垃圾股的大股東股權質押比例較高，隨著資金在這類公司中的流出，導致大股東股權質押面臨補倉、平倉的風險，又進一步給投資者帶來了悲觀情緒。

截至上周五，短期資金集中逃離的勢頭已經大幅減弱，一些連續(xù)下跌的公司也出現(xiàn)了比較有力度的反彈。特別值得注意的是，監(jiān)管層方面釋放了比較緩和的信號，其中國務院常務會議再提“定向降準”和央行在最新的報告中表示要保持流動性合理充裕這兩點對市場是比較實質的利好。因此，兩市短期內進一步大幅下行的可能很小，前期倉位較重的投資者在當前位置已經沒有割肉止損的必要，可以等市場出現(xiàn)一輪反彈后再調整倉位。

從技術面看，滬指和創(chuàng)業(yè)板指已經在5日均線（MA5）下方運行十個交易日，反映的是市場連續(xù)的單邊下行，而往往市場在連續(xù)下跌7-10個交易日就是短期做空動能衰竭的周期，尤其是創(chuàng)業(yè)板指，從5月22日的1870點一線的高位區(qū)域開始下行至今的最低1510點一線，近一個月的下行中基本沒有出現(xiàn)過有效的反彈，一個月的時間跌幅超過15%，同時也創(chuàng)出了2015年以來的新低，如此連續(xù)的大幅下行之后必然是做空動力的衰竭。此外，從技術形態(tài)看，創(chuàng)業(yè)板指的新低是從高位開始較長時間、較大幅度的連續(xù)下行后的新低，并非是在低位區(qū)域長時間橫盤后出現(xiàn)的向下突破式的新低，所以創(chuàng)業(yè)板指的新低應該理解成中短期下跌結束的信號。

在板塊和個股方面，我們認為，應該重視最近一個月指數大幅下跌但是并未跟隨指數大幅下行的板塊和個股。市場連續(xù)下跌后的會出現(xiàn)超跌個股的反彈和強勢個股的進一步走強，對于超跌反彈我們保持謹慎態(tài)度，但是基本面非常扎實、估值存在優(yōu)勢的公司在指數下行期間一般都會表現(xiàn)得比較穩(wěn)健，而指數一旦企穩(wěn)，這些個股往往會重拾升勢。

金融板塊中“工建中農”四大行和四只保險股（中國平安、中國人壽、中國太保、新華保險）的跌幅基本都在5%以內、明顯好于市場的整體表現(xiàn)，更為典型的是代表白色家電行業(yè)龍頭股的格力電器、美的集團、小天鵝在最近一個月內小幅度走高，上周五的收盤價都要高于5月22日的收盤價，在最近一個月市場大幅調整的背景下竟然走出了獨立行情。

這些明顯好于整個市場、甚至走出獨立行情的板塊和公司都有相似的特點：其一，對應2018年業(yè)績的估值都在合理偏低的水平以下；其二，未來三年（看至2020年）的預期業(yè)績增速都能保持在20%以上；其三，這類公司都是行業(yè)或細分行業(yè)的龍頭公司，出現(xiàn)黑天鵝或業(yè)績低于預期的可能較低。同時符合這三點就說明對應未來2-3年的動態(tài)估值非常低，隨著每個季度的業(yè)績披露，股價中樞都會呈現(xiàn)震蕩走高向合理估值靠攏的上升行情。

（達仁投資 祁正）