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每經(jīng)記者 邊萬莉 每經(jīng)實習編輯 陳適

近日，以螞蟻小貸消費金融為基礎資產(chǎn)的ABS（資產(chǎn)支持證券）產(chǎn)品已經(jīng)獲準在交易所市場發(fā)行，進入邀約詢價階段。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，2015年、2016年、2017年的小貸ABS發(fā)行規(guī)模分別為：26單合計143.62億元、46單合計726.399億元、122單合計2690.45億元；2016年、2017年的融資規(guī)模增幅分別達406%、270%。值得注意的是，2017年12月僅有6筆小額貸款ABS發(fā)行，規(guī)模為55.47億元，相比11月的16單419.8億元，融資規(guī)模驟降87%。

去年12月初，央行與銀監(jiān)會聯(lián)合下發(fā)的《關于規(guī)范整頓“現(xiàn)金貸”業(yè)務的通知》（以下簡稱整頓通知）明確要求，網(wǎng)絡小貸放貸杠桿率要表內(nèi)、表外合并計算；信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)證券化等名義融入的資金應與表內(nèi)融資合并計算，合并后的融資總額與資本凈額的比例暫按當?shù)噩F(xiàn)行比例規(guī)定執(zhí)行。

北京中會仁會計師事務所主任丁會仁在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示，小額貸款行業(yè)是銀行貸款行業(yè)的必要補充，而發(fā)行ABS對于小貸公司有助于業(yè)務擴大和利潤增長，也是放大杠桿的需要。

發(fā)行ABS成重要融資手段

2017年小額貸款ABS統(tǒng)計

數(shù)據(jù)來源：Wind 鄒利制圖

Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，小額貸款行業(yè)在2015年之前發(fā)行ABS的規(guī)模以個位數(shù)計，但在2015年之后規(guī)模逐漸增長，且增速較快。具體來看，2015年、2016年、2017年的小貸ABS發(fā)行規(guī)模分別是26單合計143.62億元、46單合計726.399億元、122單合計2690.45億元，2016年、2017年的融資規(guī)模增速達406%、270%。

著名經(jīng)濟學家宋清輝告訴記者，隨著消費升級，電商快速發(fā)展，帶來的是個人消費類貸款規(guī)模呈現(xiàn)出爆發(fā)式增長。消費金融行業(yè)開始急劇擴張，這是這幾年小貸行業(yè)ABS發(fā)行規(guī)模增長如此迅速的主要原因之一。發(fā)行ABS對于小貸公司的意義重大，不僅是為了出表、放大杠桿，而且還能夠擴大公司業(yè)務規(guī)模，謀求更大發(fā)展空間。

東方金城在一份關于ABS的研報中分析，2017年1至11月，交易所市場包括傳統(tǒng)小貸公司、互聯(lián)網(wǎng)小貸公司、互聯(lián)網(wǎng)金融公司等在內(nèi)的各類小貸ABS的發(fā)行規(guī)模約占當期交易所市場ABS產(chǎn)品發(fā)行總量的40%；2016年全年小額貸款ABS發(fā)行規(guī)模占比約為20%。從發(fā)行占比來看，2017年以來小貸ABS有較大幅度的增長。研報進一步指出，從2017年發(fā)行數(shù)據(jù)來看，小額貸款ABS中絕大多數(shù)為大型互聯(lián)網(wǎng)金融公司旗下相關公司發(fā)行的消費金融ABS（如螞蟻、京東系列等），發(fā)行規(guī)模占比超過90%，傳統(tǒng)小貸ABS發(fā)行規(guī)模占比有所下滑。

盈燦咨詢高級研究員張葉霞認為，一方面是因為消費金融ABS發(fā)展迅猛，阿里等互聯(lián)網(wǎng)巨頭的小貸ABS產(chǎn)品市場接受度較高，使得小貸ABS產(chǎn)品已成為交易所ABS的主要構(gòu)成。另一方面，資金問題一直是小貸公司發(fā)展的瓶頸，為了加強資產(chǎn)流動性，拓寬低成本融資渠道，突破自有資金不足的約束，一些小貸公司會通過發(fā)行ABS產(chǎn)品的途徑解決資金問題。

丁會仁表示，小額貸款行業(yè)是正規(guī)銀行貸款行業(yè)的必要補充，近年來民間資金增多，互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展迅速和金融行業(yè)的創(chuàng)新，刺激了小貸行業(yè)ABS發(fā)行規(guī)模迅速增長。

融資并表后小貸ABS發(fā)行驟減

《每日經(jīng)濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)Wind統(tǒng)計的數(shù)據(jù)中，2017年小貸行業(yè)有5個月發(fā)行ABS的數(shù)量在14單及以上，分別為：6月14單254億元、8月15單311.61億元、9月17單446.4億元、10月17單377.3億元、11月16單419.8億元，這五個月通過發(fā)行ABS產(chǎn)品的融資規(guī)模均在百億以上。但是，在12月僅有6筆小額貸款ABS發(fā)行，規(guī)模僅為55.47億元，較11月的16單419.8億元，融資規(guī)模驟降87%。

張葉霞表示，以往運用ABS融資的往往是銀行業(yè)金融機構(gòu)或傳統(tǒng)行業(yè)的大企業(yè)，然而近年來互聯(lián)網(wǎng)金融平臺在ABS市場活躍度明顯提高。但從2016年下半年開始，由于互聯(lián)網(wǎng)金融進入整治期，場內(nèi)對于互金平臺發(fā)行產(chǎn)品監(jiān)管收緊，除了互聯(lián)網(wǎng)巨頭公司以外，基本不受理互金平臺的小貸或消費金融項目，發(fā)行難度較高。2017年末的現(xiàn)金貸整治也波及了互聯(lián)網(wǎng)巨頭公司發(fā)行小貸類ABS，因此小貸類ABS融資規(guī)模驟降。

不過律師肖斌認為，小貸ABS的剛需是存在的，如果解決了規(guī)范問題，預計小貸ABS規(guī)模還會擴大。

2017年12月，央行與銀監(jiān)會聯(lián)合下發(fā)的整頓通知指出要加強小額貸款公司資金來源審慎管理，“以信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)證券化等名義融入的資金應與表內(nèi)融資合并計算，合并后的融資總額與資本凈額的比例暫按當?shù)噩F(xiàn)行比例規(guī)定執(zhí)行，各地不得進一步放寬或變相放寬小額貸款公司融入資金的比例規(guī)定”。

東方金誠分析認為，消費信貸類ABS的發(fā)行主體包括銀監(jiān)會體系下的持牌金融機構(gòu)(商業(yè)銀行、消費金融公司等)以及非持牌機構(gòu)(包括互聯(lián)網(wǎng)金融平臺、P2P借款、現(xiàn)金貸平臺等)，整頓通知主要針對網(wǎng)絡小額貸款公司，對消費信貸ABS的影響主要體現(xiàn)在交易所市場發(fā)行的互金類產(chǎn)品。短期內(nèi)，將對以ABS融資為主的互金企業(yè)影響較大。

丁會仁向《每日經(jīng)濟新聞》表示，12月份小貸行業(yè)發(fā)行ABS驟降，主要是監(jiān)管部門放出的嚴監(jiān)管信息，現(xiàn)金貸的整頓首當其沖，接下來的嚴監(jiān)管可能指向小貸行業(yè)“錢是怎么來的”，堵住源頭，才能防范未然。小貸行業(yè)必然會優(yōu)勝劣汰，越是內(nèi)部管理規(guī)范的企業(yè)越會謹慎。