國(guó)債期貨仿真交易本周啟動(dòng)，意味著國(guó)債期貨上市進(jìn)入倒計(jì)時(shí)階段。目前，相關(guān)仿真交易運(yùn)行狀況良好。分析人士稱(chēng)，國(guó)債期貨推出，不僅有益于充實(shí)期貨市場(chǎng)，更為市場(chǎng)化利率體系中核心基準(zhǔn)利率形成奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，標(biāo)志著利率市場(chǎng)化邁出重要一步。

金融實(shí)踐及金融學(xué)理論表明，包括國(guó)債利率、存款利率、拆借利率等在內(nèi)的基準(zhǔn)利率，是金融市場(chǎng)中衡量無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益關(guān)鍵指標(biāo)，也是實(shí)體企業(yè)融資與經(jīng)營(yíng)和金融資產(chǎn)定價(jià)與交易的關(guān)鍵參考指標(biāo)。從利率市場(chǎng)化角度看，基準(zhǔn)利率市場(chǎng)化是實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化重要前提。

當(dāng)前，由于金融體系市場(chǎng)化相對(duì)滯后，實(shí)體經(jīng)濟(jì)中各類(lèi)參與者及金融市場(chǎng)各類(lèi)投資者，普遍傾向于對(duì)定期存款利率的參考依賴(lài)。受制于宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化等因素，定期存款利率相對(duì)“靜態(tài)”，其基準(zhǔn)意義無(wú)疑大打折扣。雖然債券市場(chǎng)中動(dòng)態(tài)變化的國(guó)債收益率參考價(jià)值可能更高，但長(zhǎng)期以來(lái)大型商業(yè)銀行主導(dǎo)下的銀行間債市，使國(guó)債收益率存在部分失真的情況。例如，銀行間債市收益率曲線多年以來(lái)長(zhǎng)期存在且較為異常的“扁平化”特征，一定程度上可以歸結(jié)為大型機(jī)構(gòu)投資偏好導(dǎo)致的收益率曲線“扭曲”。

央行、證監(jiān)會(huì)等管理部門(mén)多次指出，要進(jìn)一步推進(jìn)利率市場(chǎng)化，在構(gòu)建更堅(jiān)實(shí)基準(zhǔn)利率的基礎(chǔ)上，放開(kāi)存貸款利率及債券等直接融資定價(jià)。今年以來(lái)，國(guó)債期貨、高收益?zhèn)刃旅~的出現(xiàn)，無(wú)疑為推進(jìn)利率市場(chǎng)化奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

國(guó)債期貨在推出后，可以與定期存款利率、國(guó)債收益率曲線、銀行間拆借利率等一起，形成更完善的基準(zhǔn)利率體系?？v觀美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家國(guó)債期貨發(fā)展歷史，國(guó)債期貨套期保值和價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能都曾經(jīng)在非常大的程度上推動(dòng)基準(zhǔn)利率體系形成，深入推進(jìn)利率市場(chǎng)化。

另外，從市場(chǎng)自身情況看，當(dāng)前國(guó)債期貨推出的市場(chǎng)基礎(chǔ)已相當(dāng)扎實(shí)。中央國(guó)債登記結(jié)算公司最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至1月末，銀行間及交易所債券市場(chǎng)國(guó)債存量規(guī)模已接近7萬(wàn)億元。巨量國(guó)債存量規(guī)模，可規(guī)避歷史上國(guó)債期貨出現(xiàn)的定價(jià)失真和市場(chǎng)操縱現(xiàn)象。

從更長(zhǎng)遠(yuǎn)和宏觀的角度看，國(guó)債期貨的推出，對(duì)完善市場(chǎng)化金融體系的意義，要遠(yuǎn)大于對(duì)資本市場(chǎng)自身建設(shè)的意義。