每經(jīng)記者｜王琳    每經(jīng)編輯｜杜宇    

主線科技（北京）股份有限公司（下稱“主線科技”）近期二度遞表港交所。招股書顯示，作為L4級自動駕駛卡車解決方案提供商，盡管在報告期內（2023年至2025年，下同）收入持續(xù)增長，但在高企的研發(fā)開支和財務費用之下，公司尚未實現(xiàn)盈利。

通過將生產(chǎn)和部分研發(fā)活動進行外包，主線科技實現(xiàn)了輕資產(chǎn)的業(yè)務模式。但公司在招股書中坦陳，這讓公司規(guī)避了在制造基礎設施方面大量資本開支的投入，但本質上造成了對公司主機廠合作伙伴的結構性依賴。

值得注意的是，公司在報告期內的前五大客戶和供應商變動頻繁，而招股書在兩處不同位置披露的前五大客戶名單也存在一定差異。

營收高增，報告期內尚未實現(xiàn)盈利

根據(jù)招股書，主線科技在中國研發(fā)及提供L4級自動駕駛卡車解決方案，其相關解決方案包括AiTruck（智能卡車）、AiBox（智能終端）和AiCloud（智能云平臺及相關智能云服務）三大產(chǎn)品類別，部署于三大商業(yè)場景，即Trunk Port（物流樞紐）、Trunk Pilot（公路物流）和Trunk City（城市交通）。

主線科技表示，按照2025年的收入計，公司在中國商用車自動駕駛解決方案提供商中排名第四。但是，主線科技卻仍未實現(xiàn)盈利。報告期內，公司營收分別為1.34億元、2.54億元、3.45億元，同期凈虧損依次為2.13億元、1.87億元、1.71億元。

盡管公司毛利率持續(xù)攀升，但高額研發(fā)投入與大額財務費用成為盈利路上的“攔路虎”。報告期內，研發(fā)開支占營收比重分別達89.0%、45.3%、34.9%；財務費用占營收比例為 51.6%、32.0%、23.2%。

拆分財務費用結構可見，在報告期內，主線科技由優(yōu)先權股份相關贖回負債產(chǎn)生的利息支出分別高達6648.5萬元、7783.9萬元和7586.6萬元，分別占到當期財務費用的96.1%、95.6%和95.0%。

截至2025年末，主線科技的贖回負債高達13.76億元，已遠超公司資產(chǎn)總額的5.01億元。主線科技在報告期內進行了多輪融資，向投資者授出了包括贖回權、清算優(yōu)先權等在內的優(yōu)先權。

主線科技在招股書中說明，完成本次IPO后，附帶優(yōu)先權利的股份將自動轉換為普通股，對應的贖回負債將從負債科目重新分類至權益。

招股書所披露前五大客戶名單存差異

招股書顯示，2023年至2025年各年度，主線科技對前五大客戶的收入之和占同期公司總收入的比例分別為64.6%、67.9%和48.6%，對前五大供應商的采購金額之和占同期公司總采購額的比例分別為39.6%、54.3%和43.2%。

值得一提的是，主線科技在報告期內的前五大客戶和前五大供應商變動較為頻繁。具體來看，主線科技2023年的第一、第二和第三大客戶均為當年開始進行合作，2024年的第二和第五大客戶均為當年開始進行合作，2025年的前五大客戶也全部為當年才開始進行合作。

主線科技在招股書中表示，公司的主要客戶每年有所不同，因為項目結束后，客戶在產(chǎn)生新的需求之前可能并不需要進一步服務，且客戶決策、實施、驗收需要一定時間，導致每年客戶有所變動。

在前五大供應商中，主線科技在2023年的第二、第三和第五大供應商均為當年開始進行合作，在2024年的第一、第四和第五大供應商均為當年開始進行合作，2025年前五大供應商里，僅第四家是2024 年建立合作，其余4家供應商均為2025年當年才開始進行合作。對此，主線科技在招股書中解釋稱，由于公司業(yè)務的項目制性質，公司的主要供應商每年有所不同。

此外，《每日經(jīng)濟新聞》記者（下稱“每經(jīng)記者”）注意到，主線科技在招股書中列出了2023年至2025年各年度完成的按收入計算的前五大項目，并且顯示這些項目對應的客戶均為公司當年度五大客戶之一。但是，主線科技上述報告期內前五大項目對應的客戶與其招股書披露的前五大客戶名單卻存在出入。

具體來看，主線科技在2023年完成的第五大項目對應客戶未出現(xiàn)在2023年前五大客戶之列，在2024年完成的第四大和第五大項目對應客戶均未出現(xiàn)在2024年前五大客戶之列，在2025年完成的第二大項目對應客戶未出現(xiàn)在2025年前五大客戶之列。那么，招股書中上述兩處披露信息存在“出入”的原因是什么呢？

生產(chǎn)及部分研發(fā)活動通過外包方式進行

從生產(chǎn)模式來看，主線科技主要通過外包方式來執(zhí)行。

在報告期內，主線科技的收入主要來自于銷售AiTruck（智能卡車），而AiTruck是通過聘請主機廠來生產(chǎn)。

與此同時，主線科技還聘請合同制造商來生產(chǎn)某些組件，包括智能駕駛域控制器、傳感器結構件等。具體來看，主線科技通過供應商提供公司產(chǎn)品及解決方案所需的半導體芯片等關鍵組件及材料，公司主要利用內部組裝來進行設計驗證及新型號的小批量生產(chǎn)，一旦設計成熟，則交由合同制造商進行大規(guī)模生產(chǎn)。

值得一提的是，招股書顯示，主線科技也將部分研發(fā)活動進行了外包，但該研發(fā)外包嚴格限于支持公司特?？萍籍a(chǎn)品商業(yè)化及部署的非核心、配套技術要求，其作為特定商業(yè)場景的配套基礎設施，如數(shù)據(jù)閉環(huán)平臺開發(fā)、常規(guī)測試及數(shù)據(jù)標注服務以及輔助物流管理系統(tǒng)。這些研發(fā)活動通常高度標準化且偏重執(zhí)行。

主線科技表示，公司在2023年沒有任何外包研發(fā)安排，在2024年和2025年則分別聘請了四家和兩家科技公司開展了外包研發(fā)。

招股書還顯示，主線科技將外包研發(fā)開支適當?shù)赜嬋肓斯镜目傃邪l(fā)開支內，在2024年和2025年的外包研發(fā)開支占總研發(fā)開支的比例分別為44.0%和26.3%。

2023年至2025年各年度，主線科技的總研發(fā)開支分別為1.19億元、1.15億元和1.20億元，其中服務費分別為2448.3萬元、6312.3萬元和6997.7萬元，分別占當年研發(fā)開支的20.5%、54.8%和58.2%。

那么，上述研發(fā)開支中的服務費，除了就外包研發(fā)服務應付的服務費外，其余服務費具體是什么內容呢？

對于本文中的疑問，每經(jīng)記者于6月16日向主線科技發(fā)去采訪函，但截至發(fā)稿時間，尚未收到回復。記者于6月17日多次致電主線科技，電話也未獲接通。

封面圖片來源：每經(jīng)媒資庫