每經(jīng)記者｜陳星    每經(jīng)編輯｜畢陸名    

2026年6月12日晚，國際醫(yī)學(xué)（SZ000516，股價(jià)3.94元，市值88.21億元）回復(fù)深交所定增審核問詢函，披露了公司連續(xù)虧損及償債壓力等核心問題。2026年一季度，公司扣非凈利潤仍虧損5231萬元，帶息債務(wù)達(dá)42.84億元。核心資產(chǎn)西安國際醫(yī)學(xué)中心醫(yī)院規(guī)劃床位超5000張，但尚處培育期，成為主要虧損源。

公司計(jì)劃募資10.08億元，其中6.38億元投向“智慧康養(yǎng)項(xiàng)目”，將西安國際醫(yī)學(xué)中心醫(yī)院北院區(qū)現(xiàn)有空置床位轉(zhuǎn)為康養(yǎng)床位，而非新建。這一轉(zhuǎn)向并非孤例，新里程等民營醫(yī)療公司近期也紛紛加碼康養(yǎng)賽道。

深交所問詢聚焦三大問題：虧損原因、償債風(fēng)險(xiǎn)與募投合理性

根據(jù)公告，深交所此次審核問詢主要關(guān)注三方面內(nèi)容：一是公司連續(xù)虧損的原因及經(jīng)營改善措施；二是較高的有息負(fù)債規(guī)模及短期償債風(fēng)險(xiǎn)；三是本次募投項(xiàng)目中“智慧康養(yǎng)項(xiàng)目”的商業(yè)合理性及與現(xiàn)有業(yè)務(wù)的協(xié)同性。

針對(duì)虧損問題，國際醫(yī)學(xué)引用了最新財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：2026年第一季度，公司扣非歸母凈利潤為-5231.01萬元，雖然同比收窄56.32%，但仍處于虧損狀態(tài)。公司解釋，主要原因是西安國際醫(yī)學(xué)中心醫(yī)院（南北院區(qū)）尚處于運(yùn)營爬坡期，規(guī)劃床位超過5000張，前期投入較大，固定成本（折舊、攤銷、人工費(fèi)用）較高，床位使用率尚未達(dá)到盈虧平衡點(diǎn)。

與此同時(shí)，公司另一家核心醫(yī)院——西安高新醫(yī)院在報(bào)告期內(nèi)已實(shí)現(xiàn)盈利。這一對(duì)比表明，國際醫(yī)學(xué)整體虧損的核心癥結(jié)在于“超大型醫(yī)院的培育周期過長、投入過重”。

在償債風(fēng)險(xiǎn)方面，國際醫(yī)學(xué)披露，截至2026年3月末，公司帶息債務(wù)余額為42.84億元，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率分別僅為0.25倍和0.23倍，短期償債指標(biāo)處于較低水平。

但從更長的時(shí)間維度看，國際醫(yī)學(xué)的盈利能力并不樂觀。公開財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司扣非歸母凈利潤已連續(xù)多個(gè)會(huì)計(jì)年度為負(fù)。雖然2026年一季度虧損同比收窄，但尚未實(shí)現(xiàn)盈利。

核心資產(chǎn)西安國際醫(yī)學(xué)中心醫(yī)院是關(guān)鍵變量。該醫(yī)院南院區(qū)于2019年開診，北院區(qū)于2023年開診，合計(jì)規(guī)劃床位超過5000張。在民營醫(yī)療領(lǐng)域，一家大型綜合醫(yī)院通常需要5年至8年甚至更長時(shí)間才能實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定盈利。在此期間，折舊、攤銷、人員工資等固定成本持續(xù)發(fā)生，而床位使用率、住院周轉(zhuǎn)率等核心經(jīng)營指標(biāo)需要逐步爬升，形成持續(xù)的“失血點(diǎn)”。

正是這一長周期的“培育期”，使得國際醫(yī)學(xué)在收入端逐步增長的同時(shí)，利潤端遲遲無法轉(zhuǎn)正。

定增核心投向康養(yǎng)：盤活現(xiàn)有空置床位，并非新建項(xiàng)目

本次國際醫(yī)學(xué)計(jì)劃募集資金總額為10.08億元，其中最大投向?yàn)椤爸腔劭叼B(yǎng)項(xiàng)目”，擬投入6.38億元。這一投向是市場關(guān)注的焦點(diǎn)。

值得注意的技術(shù)細(xì)節(jié)是，該康養(yǎng)項(xiàng)目規(guī)劃床位1920張，并非新建，而是將西安國際醫(yī)學(xué)中心醫(yī)院北院區(qū)部分現(xiàn)有空置床位直接調(diào)整為康養(yǎng)專用床位。也就是說，國際醫(yī)學(xué)并未繼續(xù)擴(kuò)張醫(yī)院規(guī)模，而是選擇盤活已有的存量資源。

公司雖然未在公告中明確將此表述為“戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型”，但其調(diào)整方向清晰：不再單純等待綜合醫(yī)療需求自然填滿5000張床位，而是主動(dòng)通過康養(yǎng)服務(wù)提高床位使用率，同時(shí)布局養(yǎng)老客戶的長期支付。

國際醫(yī)學(xué)并非孤例。近年來，已有多家民營醫(yī)療上市公司通過不同路徑加碼康養(yǎng)業(yè)務(wù)，其中新里程和即將上市的錦欣康養(yǎng)是較為典型的案例。

新里程是A股上市公司中布局康養(yǎng)業(yè)務(wù)較為明確的案例。根據(jù)公司2026年5月披露的投資者調(diào)研信息，公司已設(shè)立重慶新里程康養(yǎng)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，作為康養(yǎng)板塊投資、控股、管理的總部平臺(tái)，負(fù)責(zé)康養(yǎng)業(yè)務(wù)的運(yùn)營管理及擴(kuò)張。在擴(kuò)張規(guī)劃上，新里程目標(biāo)明確：未來三年新增5000至10000張康養(yǎng)床位。公司預(yù)計(jì)，全部整合后康養(yǎng)業(yè)務(wù)收入占比將達(dá)到10%左右，遠(yuǎn)期目標(biāo)為25%至30%。

錦欣康養(yǎng)則已于2026年2月向港交所遞交上市申請。從經(jīng)營數(shù)據(jù)看，截至2025年9月，錦欣康養(yǎng)運(yùn)營38家養(yǎng)老設(shè)施，其中23家為醫(yī)養(yǎng)結(jié)合設(shè)施，總床位數(shù)達(dá)8333張。2025年前三季度營收5.47億元，同比增長22%，毛利率約22.5%。

封面圖片來源：AIGC