光模塊的結(jié)構(gòu)包括芯片、發(fā)射部件、探測器芯片等。所以總體功能就是光電轉(zhuǎn)換。為什么要進行光電轉(zhuǎn)換？因為在數(shù)據(jù)中心里，在距離比較長的傳輸場景下，光作為一種傳輸介質(zhì)，性能是比較優(yōu)秀的。因為如果距離長了，比如大家知道用電去傳輸，可能會發(fā)熱，發(fā)熱之后數(shù)據(jù)可能會丟失。所以在AI這種比較精密的場景里，損傷還是比較大的。如果用光去傳輸，就能夠?qū)崿F(xiàn)相對更好的傳輸。所以從目前技術(shù)路徑來看，在長距離傳輸?shù)谋尘跋?，?shù)據(jù)中心要進行長距離傳輸，光目前是唯一可選的場景。

大家可以想一下，在幾十萬卡的數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)里面，又要求用一種叫做無阻塞的網(wǎng)絡(luò)，即任意兩張GPU之間都需要至少有一條通路。在這種背景之下，GPU的網(wǎng)絡(luò)會很復(fù)雜。網(wǎng)絡(luò)一旦復(fù)雜，我們可以把它想象成一個高速公路，在每一個入口跟出口的地方，都需要做光電轉(zhuǎn)換的。也就是說，需要很多的光模塊。光模塊跟GPU的配比也比較穩(wěn)定，我這邊測算，在英偉達的網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)下，光模塊和GPU的比例差不多是6:1左右。所以總體上，如果GPU端快速放量，光模塊從量上去看也會放得比較迅速。但是，我們知道光模塊還有價格成長邏輯。因為前面提到，英偉達的產(chǎn)品架構(gòu)每兩年會迭代一次。如果說架構(gòu)升級，對應(yīng)的光模塊也會快速升級。比如今年，英偉達GPU架構(gòu)從Blackwell切到Rubin以后，整體通信速率會來到1.6T。所以今年光模塊是1.6T光模塊放量速度會非?？欤踔两衲?.6T光模塊市場可能會有接近10倍的成長，速度非常迅速。

在這樣的背景下，光模塊今年整體市場規(guī)模的增速會達到150%左右。而且如果考慮到一些提前備貨的需求，或者額外損耗，今年整體市場規(guī)模的增速甚至可能會更高，明年也會有中高雙位數(shù)接近100%的增速，所以整體需求和市場規(guī)模成長非常迅猛。如果一個公司的收入成長了150%，它的利潤可能會成長200%以上，原因主要是規(guī)模效應(yīng)等。所以可以看到，光模塊確實是一個景氣度非常好的行業(yè)。

從遠期去看，可能還是會有類似光入柜內(nèi)這樣的技術(shù)趨勢。因為現(xiàn)在光模塊主要用在柜外市場，也就是機柜與機柜之間的連接。往后去看，大家知道，機柜也做得越來越大，在機柜里面使用一些光模塊，從技術(shù)上看是很有必要的。并且光入柜內(nèi)這個技術(shù)趨勢，目前來看大概率會采用。往后看，柜內(nèi)市場會是柜外市場的好幾倍，也算是光模塊比較遠期的一個增量。

從光纖來看，光纖的主要需求來自無人機以及數(shù)據(jù)中心。無人機為什么用光纖？因為現(xiàn)在很多無人機后面會連接一根光纖，然后通過光纖去控制無人機。因為通過這種方式，它的信號會比較穩(wěn)定，同時也能防止類似電磁場的干擾。所以尾部拖一根光纖的無人機，在目前主要戰(zhàn)場上都有大規(guī)模采用，帶來了很大一部分需求。

另一個是AI需求也起來很快，因為在數(shù)據(jù)中心里面，AI數(shù)據(jù)中心對光纖的需求可能是傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中心的10倍。并且AI數(shù)據(jù)中心里面用到的光纖，都是類似特種光纖的產(chǎn)品。所以總體上，對光纖的需求有較大成長，但供給端擴產(chǎn)較慢，因此光纖供需缺口也在不斷擴大。根據(jù)相關(guān)測算，2026年供需缺口約為6個點，明年可能會進一步擴大到15個點，并在后續(xù)進一步上行。

光芯片也是同樣的邏輯，就是在AI需求擠占之下帶來的漲價。所以整體上，我們看到，在數(shù)據(jù)中心里面，不管是光模塊、光纖，還是光芯片，它的性能要求和需求成長都非常迅速。但是供給端擴產(chǎn)比較緩慢，由此直接帶來的影響，就是漲價比較明顯，不管是光纖還是光芯片，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈都受到了AI比較強的賦能。

從ETF配置角度看，通信ETF（515880）更偏向海外算力主線，主要受益于光模塊、服務(wù)器、銅連接、光纖等環(huán)節(jié)的景氣提升。由于A股通信產(chǎn)業(yè)鏈與美股半導(dǎo)體、海外云計算廠商處在同一條AI算力產(chǎn)業(yè)鏈上，海外AI資本開支高增有望繼續(xù)帶動相關(guān)環(huán)節(jié)需求。半導(dǎo)體設(shè)備ETF（159516）則更偏向國產(chǎn)算力和存儲擴產(chǎn)主線，受益于半導(dǎo)體設(shè)備國產(chǎn)替代和存儲產(chǎn)能擴張。整體來看，通信ETF短期業(yè)績彈性和確定性更突出，半導(dǎo)體設(shè)備ETF中長期空間較大，但波動和風(fēng)險也相對更高。投資者可結(jié)合自身風(fēng)險承受能力，采取分批或逢低布局的方式參與。

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