大宗“接力賽”：最后一棒是誰？

你有沒有發(fā)現(xiàn)，大宗商品的行情，有時候就像一場接力賽？

這第一棒，往往都是黃金。只要市場一開始擔心貨幣貶值、通脹或者各種風險，資金的第一反應就是去買黃金避險；緊接著第二棒，通常會交給銅。因為銅是經(jīng)濟的晴雨表，經(jīng)濟一復蘇、制造業(yè)一回暖，銅價立馬就能反應出來；而到了第三棒，經(jīng)常就輪到了原油。因為一旦需求恢復、供給偏緊，油價就會把整個成本體系往上推。

那這壓軸的“最后一棒”是誰呢？很多時候，可能就是糧食。在今日市場普跌之下，糧食ETF國泰（159033）展現(xiàn)韌性，逆勢飄紅近1%。

大家千萬別覺得原油只是能源，它其實是我們農(nóng)產(chǎn)品成本鏈條里最核心的變量。油價一旦維持在高位，你想想看，化肥、農(nóng)藥、農(nóng)機作業(yè)、還有物流運輸，這些成本是不是全都會跟著上升？而且這里還有一個更關鍵的邏輯：當油價上漲到一定程度，生物燃料的經(jīng)濟性就變強了。比如拿玉米去提煉乙醇，拿植物油去生產(chǎn)生物柴油，這些需求就會被進一步拉動。也就是說，原油漲到一定階段，壓力會沿著“成本”和“需求”這兩條線，實打?qū)嵉貍鲗У睫r(nóng)產(chǎn)品身上。

這時候，如果再疊加一個“厄爾尼諾”現(xiàn)象，糧食市場的不確定性就更強了。厄爾尼諾聽起來像是個天氣新聞，但對投資來說，它其實是農(nóng)產(chǎn)品價格最大的擾動項。它會徹底改變?nèi)虻慕涤旰蜏囟确植?，有些主產(chǎn)區(qū)可能遭遇大旱，有些地方可能面臨洪澇。 工業(yè)品產(chǎn)量少了還能加班補回來，但糧食不一樣。一旦錯過了播種、生長、授粉、收割的關鍵窗口期，影響的就是整整一季的供給。所以糧食價格最怕的，不是單純的漲跌，而是供給預期突然變得極不穩(wěn)定。

更關鍵的是，農(nóng)產(chǎn)品之間還會互相傳導。比如大豆供給一緊張，豆粕價格可能立馬就上來；而豆粕是飼料的重要原料，飼料成本一變，又會去影響玉米、小麥的替代需求；再往上游看，農(nóng)民的種植意愿、種子需求、化肥用量也會跟著變。最后你會發(fā)現(xiàn)，天氣影響的根本不是某一個品種，而是牽一發(fā)而動全身，影響的是整整一條糧食產(chǎn)業(yè)鏈。

這就是為什么現(xiàn)在看糧食，不能光盯著那一袋大米、一噸玉米，或者某一個農(nóng)產(chǎn)品期貨。真正值得關注的，是種子、糧食種植、農(nóng)墾資源、化肥、農(nóng)資這些核心環(huán)節(jié)。

這也正是糧食ETF國泰（159033）比較有特點的地方。它跟蹤的是國證糧食產(chǎn)業(yè)指數(shù)，覆蓋的是種業(yè)、糧食種植、鉀肥、農(nóng)資等糧食安全的核心環(huán)節(jié)，而不是簡單的泛農(nóng)業(yè)主題。這個指數(shù)在編制上非常有側(cè)重，特別重視種子和糧食種植領域，相關方向的合計權(quán)重要求不低于60%，同時也把化肥、農(nóng)資等成本和供給鏈條給包圓了。

簡單講，如果你看好的是豬周期，那更多是養(yǎng)殖邏輯；但如果你看懂了大宗商品的“后周期”輪動，看懂了原油成本傳導、厄爾尼諾擾動，以及國家對糧食安全和種業(yè)振興的重視，那么糧食ETF的主線邏輯會更直接。

當然，天氣不會簡單等于行情，原油上漲也不代表糧食一定馬上接力。但從大宗商品輪動的角度看，當黃金、銅、原油都已經(jīng)有過表現(xiàn)后，農(nóng)產(chǎn)品和糧食產(chǎn)業(yè)鏈，確實值得我們多看一眼。

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