每經(jīng)記者｜陳晨    每經(jīng)編輯｜葉峰    

今日晚間，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布通知公告稱(chēng)，為落實(shí)公司債券注冊(cè)制有關(guān)要求，進(jìn)一步細(xì)化承銷(xiāo)業(yè)務(wù)規(guī)則，在廣泛征求行業(yè)與監(jiān)管部門(mén)意見(jiàn)的基礎(chǔ)上，協(xié)會(huì)對(duì)《公司債券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)規(guī)范》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《承銷(xiāo)規(guī)范》）進(jìn)行了修訂，現(xiàn)予發(fā)布，自發(fā)布之日起實(shí)施。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理發(fā)現(xiàn)，本次修訂后的《承銷(xiāo)規(guī)范》，新增了包括承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)不得將發(fā)行價(jià)格或利率與承銷(xiāo)費(fèi)用直接掛鉤，不得以明顯低于行業(yè)定價(jià)水平等不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)方式招攬業(yè)務(wù)等。同時(shí)，為防范承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)以自買(mǎi)債券的方式影響正常的市場(chǎng)價(jià)格，并限制結(jié)構(gòu)化發(fā)債，《承銷(xiāo)規(guī)范》要求承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)及其關(guān)聯(lián)方參與認(rèn)購(gòu)其所承銷(xiāo)債券的，應(yīng)當(dāng)報(bào)價(jià)公允、程序合規(guī)，并在發(fā)行結(jié)果公告中就認(rèn)購(gòu)方、認(rèn)購(gòu)規(guī)模、報(bào)價(jià)情況進(jìn)行披露。

規(guī)范承攬行為打擊承銷(xiāo)費(fèi)“白菜價(jià)”行為

修訂后的《承銷(xiāo)規(guī)范》首先體現(xiàn)在規(guī)范債券承攬行為，維護(hù)市場(chǎng)良性競(jìng)爭(zhēng)秩序。一是規(guī)定承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)在公司債券承銷(xiāo)各環(huán)節(jié)均不得承諾發(fā)行價(jià)格或利率，不得將價(jià)格或利率與承銷(xiāo)費(fèi)用直接掛鉤。對(duì)此，今日晚間，有業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者表示，這在業(yè)內(nèi)比較普遍，被稱(chēng)為銷(xiāo)售獎(jiǎng)勵(lì)或者承銷(xiāo)費(fèi)獎(jiǎng)勵(lì)。

“基本上有兩種模式比較常見(jiàn)，第一是對(duì)標(biāo)LPR利率，比如說(shuō)加30BP作為基準(zhǔn)線，如果發(fā)行利率比LPR＋30BP每低個(gè)10BP，那么承銷(xiāo)費(fèi)就多5BP，這種是更為常見(jiàn)一些。”上述人士補(bǔ)充說(shuō)道：“還有一種是客戶可以接受每年的融資成本是6%，這時(shí)候我們?nèi)グ催@個(gè)成本談價(jià)格。最后在公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)債，可能利率發(fā)到了4%，這時(shí)候我們就是2%的承銷(xiāo)費(fèi)，如果是發(fā)三年期的債，就相當(dāng)于6%的承銷(xiāo)費(fèi)，這就已經(jīng)很高了，因?yàn)閭l(fā)行規(guī)模比股票規(guī)模高，很容易就發(fā)到十幾二十個(gè)億。”

記者注意到，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)也表示，關(guān)于其中“不得將發(fā)行價(jià)格或利率與承銷(xiāo)費(fèi)用直接掛鉤”的規(guī)定，若項(xiàng)目已取得發(fā)行注冊(cè)批復(fù)或申請(qǐng)轉(zhuǎn)讓無(wú)異議函且已簽訂承銷(xiāo)協(xié)議但尚未發(fā)行，不予追溯問(wèn)責(zé)。

另外，在承攬環(huán)節(jié)，還明確承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)在確定承銷(xiāo)費(fèi)用時(shí)，應(yīng)當(dāng)綜合評(píng)估項(xiàng)目執(zhí)行成本與風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任，嚴(yán)格執(zhí)行公司債券承銷(xiāo)報(bào)價(jià)內(nèi)部約束制度，加強(qiáng)承銷(xiāo)報(bào)價(jià)內(nèi)部管理，不得以明顯低于行業(yè)定價(jià)水平等不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)方式招攬業(yè)務(wù)。

上述業(yè)內(nèi)人士表示，雖然近兩年監(jiān)管已經(jīng)在打擊低價(jià)行為，但目前行業(yè)中仍然存在不少這種現(xiàn)象。記者注意到，市場(chǎng)普遍認(rèn)為，低價(jià)不能覆蓋成本，承銷(xiāo)商進(jìn)而會(huì)存在盡職調(diào)查不充分的現(xiàn)象。但這在上述人士看來(lái)，一般而言，這種低價(jià)的項(xiàng)目，基本都是評(píng)級(jí)在3A的，盡調(diào)不會(huì)花費(fèi)很多資金，而且這種項(xiàng)目不愁賣(mài)，還可以給承銷(xiāo)商沖承銷(xiāo)規(guī)模。

防范承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)以自買(mǎi)債券的方式影響正常的市場(chǎng)價(jià)格

修訂后的《承銷(xiāo)規(guī)范》還體現(xiàn)在促進(jìn)中介機(jī)構(gòu)歸位盡責(zé)，明確主承銷(xiāo)商核查責(zé)任。中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)表示，依據(jù)《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》《全國(guó)法院審理債券糾紛案件座談會(huì)紀(jì)要》《關(guān)于注冊(cè)制下督促證券公司從事投行業(yè)務(wù)歸位盡責(zé)的指導(dǎo)意見(jiàn)》等規(guī)則的規(guī)定，《承銷(xiāo)規(guī)范》完善相關(guān)規(guī)定。

具體為：主承銷(xiāo)商應(yīng)當(dāng)按照合理性、必要性和重要性原則，對(duì)公司債券發(fā)行文件的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性進(jìn)行審慎核查，對(duì)與本專(zhuān)業(yè)相關(guān)的業(yè)務(wù)事項(xiàng)履行特別注意義務(wù)，對(duì)其他業(yè)務(wù)事項(xiàng)履行普通注意義務(wù)。對(duì)公司債券發(fā)行文件中包含或引用證券服務(wù)機(jī)構(gòu)出具專(zhuān)業(yè)意見(jiàn)的內(nèi)容，原則上主承銷(xiāo)商可以在履行普通注意義務(wù)的基礎(chǔ)上進(jìn)行合理信賴；存在合理懷疑的，主承銷(xiāo)商應(yīng)當(dāng)履行審慎核查和必要的調(diào)查、復(fù)核程序，排除合理懷疑。

同時(shí)，修訂后的《承銷(xiāo)規(guī)范》還在規(guī)范定價(jià)配售過(guò)程管理，限制結(jié)構(gòu)化發(fā)債方面進(jìn)行了明確規(guī)定。一是明確合規(guī)或風(fēng)控部門(mén)對(duì)承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)集體決策過(guò)程進(jìn)行監(jiān)督，并對(duì)決策結(jié)果予以書(shū)面確認(rèn)。二是為防范承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)以自買(mǎi)債券的方式影響正常的市場(chǎng)價(jià)格，并限制結(jié)構(gòu)化發(fā)債，《承銷(xiāo)規(guī)范》要求承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)及其關(guān)聯(lián)方參與認(rèn)購(gòu)其所承銷(xiāo)債券的，應(yīng)當(dāng)報(bào)價(jià)公允、程序合規(guī)，并在發(fā)行結(jié)果公告中就認(rèn)購(gòu)方、認(rèn)購(gòu)規(guī)模、報(bào)價(jià)情況進(jìn)行披露。三是新增規(guī)定承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)應(yīng)提示發(fā)行人不得在發(fā)行環(huán)節(jié)直接或間接認(rèn)購(gòu)其發(fā)行的公司債券，發(fā)行人關(guān)聯(lián)方認(rèn)購(gòu)其發(fā)行的公司債券應(yīng)當(dāng)在發(fā)行結(jié)果公告中披露。四是進(jìn)一步規(guī)范簿記建檔流程，明確簿記建檔時(shí)限。

最后，在強(qiáng)化承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)內(nèi)部管理機(jī)制方面，一是規(guī)定承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)不得以業(yè)務(wù)包干等承包方式開(kāi)展公司債券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)，或者以其他形式實(shí)施過(guò)度激勵(lì)。二是規(guī)定承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)應(yīng)建立內(nèi)部問(wèn)責(zé)機(jī)制，加強(qiáng)對(duì)相關(guān)業(yè)務(wù)人員違規(guī)行為的問(wèn)責(zé)。

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