每經(jīng)記者｜王海慜    每經(jīng)編輯｜吳永久 何劍嶺 孫志成    

物理學(xué)有個著名的結(jié)論：世界上不存在“永動機(jī)”。那么“永動機(jī)”是否可能在A股市場上存在呢？

近期雖然大盤表現(xiàn)得波瀾不驚，不過A股的一些消費(fèi)龍頭猶如“永動機(jī)”，依然高歌猛進(jìn)。不過，在今日大盤沖高回落之時，一些“永動機(jī)”竟然宕機(jī)了。

每日經(jīng)濟(jì)新聞（微信號：nbdnews）記者注意到，多只前期連續(xù)上漲、新高不斷的消費(fèi)類個股，特別是調(diào)味品個股，今日午后一度出現(xiàn)放量大跌，個別甚至直逼跌停，最終在日K線圖上留下長陰線，呈現(xiàn)“斷頭殺”的不佳形態(tài)。

而繼日前銀河證券發(fā)布研報(bào)稱“不為創(chuàng)紀(jì)錄的消費(fèi)股再唱贊歌”后，昨日又有大型機(jī)構(gòu)發(fā)文揭示消費(fèi)板塊的風(fēng)險(xiǎn)。消費(fèi)類板塊的好日子還能有多久？

“醬油三朵金花”全軍覆沒

今日滬指在上午最高摸至3425點(diǎn)之后便開始一路下滑，13:30之后出現(xiàn)一波小幅跳水。大盤這一跳水不打緊，卻瞬間把好幾只前期漲得“目中無人”的消費(fèi)類個股帶崩了。

中炬高新今日分時圖

千禾味業(yè)今日分時圖

海天味業(yè)今日分時圖

其中，生產(chǎn)廚邦醬油的中炬高新盤中大跌9.72%，逼近跌停，收盤下跌8.22%；同樣是生產(chǎn)醬油為主的千禾味業(yè)盤中大跌9.34%，收跌8.36%；也是生產(chǎn)醬油為主的海天味業(yè)盤中大跌8.14%，收跌6.79%。

至此，A股“醬油三朵金花”全軍覆沒。不過，消費(fèi)股中的其他細(xì)化分枝板塊表現(xiàn)不一：白酒板塊漲幅近2%領(lǐng)漲兩市；醫(yī)藥板塊也翻紅，但分化較為明顯。

歷史新高附近放量殺跌

而從日K線圖上看，這3只個股也有點(diǎn)不妙。

中炬高新日K線圖

中炬高新自2月3日起連續(xù)上漲，沒有明顯的調(diào)整，今日早間剛創(chuàng)出上市25年半以來的歷史新高。自2月3日起，期間最高漲幅高達(dá)147%。今日長陰跌破5、10日均線，一度失守20日均線，成交量巨幅放大至近半年新高。

千禾味業(yè)日K線圖

千禾味業(yè)也是自2月3日啟動上漲，昨日盤中創(chuàng)出上市3年半以來的歷史新高。自2月3日起，期間最高漲幅高達(dá)266%。今日同樣長陰跌破5、10日均線，成交量巨幅放大至近半個月新高。

海天味業(yè)日K線圖

海天味業(yè)的這波上漲啟動時間較晚，大約在3月20日，但是幅度卻不小。今日盤中創(chuàng)出上市6年半以來的歷史新高，期間最高漲幅為167%。今日長陰跌破5日均線，成交量明顯放大至5年以來新高。

總市值：1個海天味業(yè)＝2個萬科A

從股價和漲速來看，海天味業(yè)顯然是今年消費(fèi)股“永動機(jī)”行情的翹楚。雖然海天味業(yè)今日股價一度站上200元/股，總市值攀升至6577億元，但截至收盤，總市值仍然失守了6000億元大關(guān)，跌6.79％，市值較開盤時蒸發(fā)436.7億。盡管如此，其總市值仍然高達(dá)5995億元，位居兩市所有個股第11位，僅次于中國石油的7888億元。

最近，食品飲料板塊無疑是A股市場最“吸金”的行業(yè)之一， 白酒、乳業(yè)、調(diào)味品等細(xì)分子行業(yè)可謂各領(lǐng)風(fēng)騷。

去年9月初，當(dāng)海天味業(yè)市值剛超過萬科A時曾引發(fā)市場的一番熱烈討論，有投資者覺得，這說明海天味業(yè)“太貴了”，也有投資者則覺得這也說明萬科“太便宜了”。當(dāng)時，對于自家公司市值首次被海天味業(yè)超過，萬科董事長郁亮還在某公共場合聲稱，“我們是很服氣的”。

一年之后的今天，萬科A的總市值依然徘徊在一年前3000億左右的水平（今日收盤萬科A總市值3231億元），動態(tài)市盈率只有13倍左右，顯得依然“便宜”，而主營醬油的海天味業(yè)卻要比一年前“更貴了”。

截至去年9月3日收盤，海天味業(yè)總市值達(dá)到了3069億元，而目前公司市值已接近6000億元，一年的時間內(nèi)整整漲了1倍。另外，以今日的收盤市值計(jì)算，目前1個海天味業(yè)已接近2個萬科A。

從今年中報(bào)的情況來看，萬科A實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤125.08億元，幾乎是海天味業(yè)歸母凈利潤的4倍。

導(dǎo)致海天味業(yè)在業(yè)績上遠(yuǎn)不如萬科A，但能在市值上甩開萬科A 2個“身位”的原因在于估值上的巨大差異。據(jù)Choice數(shù)據(jù)顯示，截至今日收盤，海天味業(yè)的動態(tài)市盈率高達(dá)92.15倍，萬科A只有12.92倍；海天味業(yè)的市凈率高達(dá)38.02倍，而萬科A只有1.74倍。

事實(shí)上，隨著海天味業(yè)估值的持續(xù)膨脹，目前市值被其甩在身后的還有中國石化、長江電力等傳統(tǒng)行業(yè)“巨無霸”。而被市場給予厚望的科技龍頭如恒瑞醫(yī)藥、中芯國際等在海天味業(yè)的一路上漲面前也只能“自嘆不如”。

“永動機(jī)”是否快漲不動了？

雖然近期發(fā)布研報(bào)繼續(xù)看多消費(fèi)板塊的機(jī)構(gòu)不在少數(shù)，不過隨著一些消費(fèi)股股價持續(xù)上漲，也引來了越來越多的質(zhì)疑聲。

日前，銀河證券發(fā)布研報(bào)稱“不為創(chuàng)紀(jì)錄的消費(fèi)股再唱贊歌”。

昨日又有大型機(jī)構(gòu)發(fā)文揭示消費(fèi)板塊的風(fēng)險(xiǎn)。記者注意到，昨日國信證券首席策略分析師燕翔發(fā)文指出了像“永動機(jī)”一樣上漲的消費(fèi)股背后存在的風(fēng)險(xiǎn)。

截圖自國信證券研報(bào)

據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年來，以調(diào)味品為代表的日常消費(fèi)行業(yè)漲幅近60%，居A股各主要板塊的首位。

目前市場看多日常消費(fèi)品行業(yè)的一大邏輯為，相關(guān)行業(yè)龍頭的業(yè)績未來有望保持長期穩(wěn)健增長，所以其估值可以看高一線，股價也會不斷走高。

不過，燕翔在文章中指出，從美國、日本市場一些消費(fèi)股以往的表現(xiàn)來看，其實(shí)存在消費(fèi)股估值在達(dá)到一定水平后長期見頂回落的不少先例。

例如文章以沃爾瑪為例，“沃爾瑪在1999年以每股69.13美元的價格收盤，也就是55倍的市盈率?！?/span>

“令人驚訝的是，在接下來的13年里，沃爾瑪?shù)氖杖胍?1.3%的復(fù)合增長率增長，但其股價停滯不前。2012年沃爾瑪?shù)墓善眱r格低于57美元，加上累計(jì)略高于10美元的每股股息，其股價的總回報(bào)為負(fù)值。沃爾瑪在2012年的平均股價接近于1999年的價格，這意味著其資本增值為0，它的股息就是股票的全部回報(bào)。它的累計(jì)收益率和股息率增長更接近于最初價格的1.8%，而不是收益增長率或凈資產(chǎn)收益率?！?/span>

截圖自國信證券研報(bào)

從沃爾瑪股價表現(xiàn)上來看，1999年至2010年，即使考慮了分紅，沃爾瑪?shù)墓蓛r一直沒有突破前期高點(diǎn)，背后是因?yàn)楣镜氖杏蕪淖罡邥r的50多倍，下降到了2010年的15倍左右。因此，這10年間，即使公司的凈利潤增長了將近150%，但股價卻一點(diǎn)沒漲，起初的高估值完全吞噬了后續(xù)的收益率。同樣的情形也曾發(fā)生在飲料巨頭可口可樂身上。

另外，從日本股市歷史上看，所謂低利率環(huán)境也無法支撐消費(fèi)股估值長期高企。燕翔指出，在近20年的時間里，日本股市消費(fèi)板塊的市盈率并沒有在長期低利率環(huán)境中出現(xiàn)明顯的趨勢性上行，即使在2012年到2017年的消費(fèi)股大行情中，市盈率也僅僅出現(xiàn)了小幅上行并且再度回落。

多空交織愈演愈烈

據(jù)Choice數(shù)據(jù)顯示，今年以來，伴隨著海天味業(yè)股價的上漲，雖然其融資余額持續(xù)走高，但融券余額也同步大幅攀升，顯示在股價大幅上漲后，多空交織反而愈演愈烈。

海天味業(yè)兩融余額走勢

有些機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，海天味業(yè)之類的消費(fèi)品公司目前的高估值其實(shí)有其合理性。在上海金輿資產(chǎn)基金經(jīng)理趙彤看來，海天作為消費(fèi)品行業(yè)龍頭，未來業(yè)績確定性非常強(qiáng)，長期看，隨著市場占有率提升、品類增加、壟斷性提價，將來一年即使200億利潤也有可能，到時候市盈率下降到50倍，市值就可達(dá)萬億。

“所以在對估值很樂觀的情況下，想要買入的投資者必須把當(dāng)前價格抬升到極致，才能阻止其他想買的人買進(jìn)來，因此這類公司的拋盤是非常有限的?！彼赋?。

不過就海天味業(yè)及食品飲料板塊近期的持續(xù)走強(qiáng)，也有機(jī)構(gòu)表示“看不懂” 。上海某知名私募內(nèi)部人士昨日向記者表示，“一段時間之前，我們這邊消費(fèi)股倉位就已經(jīng)降得比較低了，幸好買的光伏、新能源汽車、軍工表現(xiàn)也還算不錯，追上來一波?！?/span>

對于之所以公司選擇低配消費(fèi)股，他坦言，茅臺這樣的公司總是創(chuàng)新高，說明有些資金就是喜歡抱團(tuán)，“不過我們是看不懂，又是做絕對收益的，所以就不碰了。”

值得注意的是，雖然8月以來海天味業(yè)的股價一路走高，但“聰明錢”北向資金的持股比例近期卻持續(xù)回落。據(jù)Choice數(shù)據(jù)顯示，今年7月23日，滬股通持股海天味業(yè)占其流通股本比例一度達(dá)到6.54%，而截至9月1日，該比例已降至6.36%，8月中下旬以來，滬股通已多次減持海天味業(yè)。

盡管今日海天味業(yè)出現(xiàn)明顯下挫，但是仍然被機(jī)構(gòu)看好。

國開證券在今日題為《疫情期間展現(xiàn)強(qiáng)大渠道力，業(yè)績增速超預(yù)期》研報(bào)中表示，海天味業(yè)“面對疫情快速響應(yīng)，后續(xù)成長可期”。展望下半年，餐飲端，預(yù)計(jì)在疫情較為穩(wěn)定的情況下，餐飲業(yè)持續(xù)回暖+調(diào)味品中小企業(yè)退出將支持公司B端收入逐季改善；零售端，上半年疫情使調(diào)味品零售渠道銷售量大幅增長，一方面社會庫存的增長及社交消費(fèi)復(fù)蘇將帶來C端市場競爭的加劇，海天的品牌、渠道及費(fèi)用管理優(yōu)勢將凸顯，市占率有望提升，另一方面，零售端消費(fèi)升級仍在持續(xù)，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望上移。整體來看，公司實(shí)現(xiàn)年初制定的收入目標(biāo)可期（227.8億，同增15.1%）。投資建議：公司龍頭地位穩(wěn)固，銷售渠道加速下沉，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，疫情下馬太效應(yīng)加劇。我們預(yù)計(jì)2020-22年EPS分別為2.3元/2.7元/3.1元，維持“推薦”評級。

天風(fēng)證券在今日的食品飲料行業(yè)研究周報(bào)中表示，調(diào)味品剛需屬性凸顯，龍頭溢價持續(xù)提升。持續(xù)看好基礎(chǔ)調(diào)味品集中度提升和龍頭公司的經(jīng)營能力，建議關(guān)注海天味業(yè)和中炬高新。復(fù)合調(diào)味品賽道寬、滲透率和集中度提升空間大，行業(yè)有望維持快速增長，龍頭企業(yè)海天味業(yè)或充分享受賽道紅利，疊加公司全國化進(jìn)程加速，看好海天味業(yè)長期發(fā)展。

記者|王海慜 編輯|吳永久?何劍嶺?孫志成?肖勇

本文轉(zhuǎn)自：每經(jīng)牛眼（微信號：njcjnews）

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