中信證券：月度級別反彈只是節(jié)奏放緩，未來1個月仍是配置良機

三季度GDP數(shù)據(jù)又一次讓市場對經(jīng)濟和政策托底預(yù)期降至“冰點”，引發(fā)市場調(diào)整。但GDP增速觸及政策底線反過來也將加速多方面政策綜合發(fā)力，在貨幣和財政手段陷入僵局時，資本市場自身改革有望持續(xù)超預(yù)期，需重點關(guān)注。

企業(yè)盈利增速大概率在三季度見底，接下來預(yù)計是經(jīng)濟數(shù)據(jù)的空窗期和政策的密集落地期，配置型資金大概率選擇擇機增持或調(diào)結(jié)構(gòu)而不是持續(xù)流出。市場預(yù)期降至“冰點”只影響反彈節(jié)奏，并不影響趨勢。維持“月度級別反彈”的觀點，建議繼續(xù)布局低估值且受益于經(jīng)濟企穩(wěn)品種的配置。

海通證券：初期的折返跑未完，歲末年初是個窗口期

①上證綜指十年沒漲跟指數(shù)編制有關(guān)，萬得全A十年累計漲57%，08年低點來年化漲幅11.7%，與名義GDP的年化增速一致，股市長期由基本面決定。

②展望一年，上證綜指2733點附近是牛市第二波上漲起點，對應(yīng)波浪理論的3浪，邏輯是企業(yè)盈利見底回升，經(jīng)濟平盈利上。

③初期的折返跑未完，行情加速需確認(rèn)基本面和政策面向好，歲末年初是個窗口期，銀行先啟動，中期科技和券商更優(yōu)。

中信建投證券：市場將延續(xù)慢牛震蕩行情

經(jīng)濟下行壓力加大，穩(wěn)增長力度望提升。中信建投證券預(yù)期2019年三季報企業(yè)盈利將成為階段低點，Q4企業(yè)盈利有望回升。但國內(nèi)通脹上升將持續(xù)阻礙利率下降，美聯(lián)儲降息預(yù)期再次抬升，英國脫歐將推遲，外部環(huán)境不確定性加大。

市場將延續(xù)慢牛震蕩行情，依舊看好低估值、業(yè)績優(yōu)異、現(xiàn)金流良好的板塊。后續(xù)持續(xù)關(guān)注利率變化情況，中長期仍然推薦科技主線和消費主線，建議關(guān)注科技50和消費50為代表的龍頭公司。

國泰君安證券：市場持續(xù)調(diào)整，風(fēng)格轉(zhuǎn)向金融地產(chǎn)板塊

上周市場受利好兌現(xiàn)及經(jīng)濟承壓影響下跌，在貿(mào)易摩擦緩和、逆周期政策可期等因素下，市場有望企穩(wěn)。

第三勝負(fù)手已經(jīng)開啟，把握新β行業(yè)投資機會。當(dāng)前第三勝負(fù)手已經(jīng)開啟，市場風(fēng)格轉(zhuǎn)向金融地產(chǎn)板塊。建議把握絕對收益，布局新“β”行業(yè)：核心資產(chǎn)中的銀行、券商，以及困境反轉(zhuǎn)潛力大的傳媒、汽車。銀行板塊受益于盈利周期見底帶來的資產(chǎn)質(zhì)量改善；券商受益于金融改革快速推進(jìn)，傳媒受益于政策邊際改善及需求復(fù)蘇，汽車受益于消費促進(jìn)政策預(yù)期及行業(yè)出清后的景氣復(fù)蘇。

廣發(fā)證券：A股難以逾越“暖寒之間”

A股進(jìn)入“盈利圓弧底+穩(wěn)增長受限”的交集期“暖寒之間”。上周公布的金融經(jīng)濟數(shù)據(jù)超預(yù)期，股債雙跌反映“類滯脹”的邏輯。“豬通脹”雖是偽通脹卻依然對貨幣政策有所掣肘。在投資者決策上，流動性掣肘上升是當(dāng)前A股的核心矛盾，中美貿(mào)易緩和、金融經(jīng)濟數(shù)據(jù)超預(yù)期壓縮了穩(wěn)增長加碼的想象空間，“應(yīng)該利用非核心矛盾引發(fā)的波動來做核心決策”。

招商證券：市場仍將維持相對低波動狀態(tài)

市場在過去一個月進(jìn)入整固狀態(tài)。經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)出爐基本符合預(yù)期。GDP增速進(jìn)一步下探，CPI破3，新增社融增速保持低迷。這種宏觀變量組合使得政策進(jìn)入觀望的狀態(tài)。10月底或?qū)⒄匍_十九屆四中全會以及三季度政治局會議，市場或?qū)闹袑ふ业叫碌耐黄泣c，11月14日智利召開APEC峰會，中美貿(mào)易談判將會迎來新的進(jìn)展。

當(dāng)前市場仍將維持相對低波動的狀態(tài)，投資者可以考慮轉(zhuǎn)換投資思路，布局來年。

興業(yè)證券：戰(zhàn)略進(jìn)攻期繼續(xù)

上周公布整體經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預(yù)期，部分投資者對經(jīng)濟基本面出現(xiàn)較大擔(dān)憂情緒，使得市場出現(xiàn)恐慌式情緒釋放，上證綜指出現(xiàn)一定幅度調(diào)整，部分投資者對悲觀情緒增多。市場有波動很正常，在戰(zhàn)略防御轉(zhuǎn)向戰(zhàn)略進(jìn)攻的“挺進(jìn)大別山2.0”行情中會有艱難、有曲折、有波動，不會一蹴而就、一戰(zhàn)而勝、一馬平川。整體而言，經(jīng)濟不會失速、內(nèi)外暖風(fēng)繼續(xù)、風(fēng)險偏好提升、流動性大環(huán)境寬松，戰(zhàn)略進(jìn)攻期繼續(xù)。建議投資者對市場保持戰(zhàn)略樂觀、積極布局、去偽存真、精挑細(xì)選。把握金融地產(chǎn)龍頭等滯脹、高股息類債券品種、大創(chuàng)新科技成長進(jìn)攻彈性方向等主線。

此外，本輪通脹單純數(shù)據(jù)層面確實可能會逐步攀升。但實質(zhì)性是結(jié)構(gòu)性通脹，階段性有壓力，大的貨幣寬松方向已經(jīng)確定，很難逆轉(zhuǎn)方向。影響更多在于投資者對于通脹、“滯脹”的擔(dān)憂可能成為行情的拖累因素。

光大證券：下跌空間有限，耐心持倉等待

上周A股市場沖高回落，引發(fā)市場走弱的最關(guān)鍵原因仍在于前期所提示的滯脹風(fēng)險，9月份CPI增速再度超市場預(yù)期，且年底大概率進(jìn)一步上行，滯脹問題愈發(fā)明顯。同時，上周發(fā)布的三季度GDP增速繼續(xù)下行至6.0%，與當(dāng)前的估值所隱含的預(yù)期增速基本接近，經(jīng)濟增速下行實屬預(yù)期之內(nèi)。

往后看，由于當(dāng)前乃至整個四季度的滯脹問題難得到根本性解決，市場上漲動能也將持續(xù)受到制約，但從當(dāng)前估值所隱含的增長預(yù)期看，市場估值相對合理，意味著下跌空間有限，仍建議耐心持倉等待。結(jié)構(gòu)上，通信、電子相關(guān)行業(yè)景氣度持續(xù)提升，三季報業(yè)績改善明顯，近期大幅調(diào)整后可繼續(xù)增配；同時標(biāo)配業(yè)績確定性高的食品飲料、醫(yī)藥和銀行，維持對基本面有望觸底反彈的汽車行業(yè)配置；周期中重點關(guān)注基建。

方正證券：經(jīng)濟進(jìn)入“類滯脹”時期，仍可配置消費品行業(yè)

9月CPI同比增長3%，是近年來首次觸及到3%的政府預(yù)期目標(biāo)線，經(jīng)濟進(jìn)入“類滯脹”時期。未來一段時間，通脹壓力漸顯加大、經(jīng)濟持續(xù)滑落格局不變，“類滯脹”現(xiàn)象將會持續(xù)。

肉價見頂前，仍可配置受益肉價上漲的農(nóng)林牧漁行業(yè)和受益整體通脹上行的醫(yī)藥生物等消費品行業(yè)。一旦肉價見頂后下滑，通脹回落，需謹(jǐn)防大幅調(diào)整風(fēng)險，此時可關(guān)注銀行、保險業(yè)。

國盛證券：經(jīng)濟大概率呈現(xiàn)韌性

四季度，經(jīng)濟繼續(xù)大幅回落的概率小，大概率呈現(xiàn)韌性：

首先，消費數(shù)據(jù)有所回暖。根據(jù)統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度最終消費支出對于經(jīng)濟的貢獻(xiàn)率已達(dá)60.5%。因而7、8月消費增速回落對三季度數(shù)據(jù)表現(xiàn)拖累較大。9月社零增速已回升至7.8%，后續(xù)隨著汽車消費的拖累進(jìn)一步減弱，消費數(shù)據(jù)有望企穩(wěn)回暖。

其次，投資數(shù)據(jù)基本穩(wěn)定。其中，9月基建投資增速已穩(wěn)步回升至3.44%。后續(xù)隨著前期政策效果的釋放及托底政策的進(jìn)一步加碼，有望繼續(xù)對經(jīng)濟增長形成支撐。

第三，出口的壓力也有望隨中美貿(mào)易摩擦緩和而減輕。

第四，生產(chǎn)端同樣出現(xiàn)改善。9月工業(yè)增加值同比從4.4%回升至5.8%，結(jié)合此前制造業(yè)PMI回暖，顯示生產(chǎn)端有所改善。

投資策略上，重視業(yè)績主線，長期堅守核心資產(chǎn)統(tǒng)一戰(zhàn)線：圍繞三季報業(yè)績主線，關(guān)注風(fēng)電、光伏、半導(dǎo)體、汽車等板塊；長期繼續(xù)堅守核心資產(chǎn)統(tǒng)一戰(zhàn)線；港股本著“價格比時間重要”的原則，繼續(xù)撿便宜。

券商中國 王璐璐

聲明：文章內(nèi)容或者數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。

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