每經(jīng)記者｜王小璟 胡琳 冷輝    每經(jīng)編輯｜趙云    

▲新城控股前董事長王振華 視覺中國圖

涉嫌猥褻女童案震動市場，即便是連夜換帥“切割”之后，新城控股還在為原董事長王振華的惡行“埋單”。

7月4日A股收盤，新城控股（601155，SH）如預(yù)期般跌停；港股方面，新城悅服務(wù)（01755，HK）跌幅為13.11%，新城發(fā)展控股（01030，HK）跌幅為10.57%。新城系市值已經(jīng)蒸發(fā)近300億元。利空也傳導(dǎo)到了債市，截至發(fā)稿，“15新城01”下跌8.46%，“18新控05”下跌8.65%，19新城02下跌10%。甚至有買了新城期房的網(wǎng)友在網(wǎng)上發(fā)問：（原）董事長出事，我可以要求退房嗎？

不止如此，一則關(guān)于“債券條款中有實控人坐牢觸發(fā)強贖的條款”的說法開始在金融圈流傳。“請問新城控股，你家發(fā)行的兩款債券中，有沒有涉及到如果實控人坐牢觸發(fā)強行贖回的條款？”這樣關(guān)注的背后，是新城控股巨額負債和償債風(fēng)險。數(shù)據(jù)顯示，截至2018年末，新城控股有高達2254.96億元的流動負債，其中的短期借款為22.7億元，應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款為264.64億元，一年內(nèi)到期的非流動負債為107.49億元。

所謂流動負債，是指公司在1年或者1年以內(nèi)的一個營業(yè)周期內(nèi)償還的債務(wù)，即便扣除其中1182億的“合同負債”，需要償還的流動性負債也超過1000億元。

盡管財報顯示新城控股2018年末的貨幣資金高達454.09億元，但市場對其后續(xù)滾動融資償債的能力顯然并不樂觀。而眾多金融機構(gòu)啟動風(fēng)險排查，更是加劇市場對新城控股償債能力的擔憂。

▲新城控股資產(chǎn)負債情況（億元） 數(shù)據(jù)來源：公司年報 鄒利 制圖

將觸發(fā)債券強制贖回？

那么，新城控股目前有多少存量債券？Wind數(shù)據(jù)顯示，新城控股目前債券存量規(guī)模高達309.87億元，存量只數(shù)為28只。另外，在有債項評級的債券中，新城控股發(fā)行債券的債項評級均為最高等級——AAA級。

王振華控制的港股上市公司新城發(fā)展控股目前存量債券有4只，債券余額合計11.5億美元。5只債券分別是“新城發(fā)展控股6.15% N2023”（2億美元）、“新城發(fā)展控股 7.5% N2021”（3億美元）、“新城發(fā)展控股6.5% N2020”（3億美元）、“新城發(fā)展控股5% N2020”（3.5億美元）。

網(wǎng)傳“債券條款中有實控人坐牢觸發(fā)強贖的條款”，事實果真如此嗎？實際上，記者隨機抽取新城控股或者新城發(fā)展控股旗下債券的募集說明書，并沒有直接發(fā)現(xiàn)類似條款。例如，新城控股《2019年公開發(fā)行公司債券（第一期）募集說明書》，該期債券違約事件分為6種情形，均沒有明確提到實控人涉嫌犯罪是否構(gòu)成違約。

但是值得注意的是，第6種違約情形為“在債券存續(xù)期間，發(fā)行人發(fā)生其他對本期債券的按期兌付產(chǎn)生重大不利影響的情形。”實控人王振華涉嫌犯罪，是否構(gòu)成這第6種違約情形呢？《每日經(jīng)濟新聞》記者致電該期債券受托管理人中信建投證券的聯(lián)系人邊洋。當記者向邊洋提出采訪時，邊洋隨即掛斷電話。

又比如，新城控股《2017年度第一期資產(chǎn)支持票據(jù)募集說明書》，第十二章“投資者保護機制”中，與實控人王振華有關(guān)的是第九條“控制權(quán)變更條款”。該條款指出，如果在債務(wù)融資工具存續(xù)期內(nèi)，控股股東發(fā)生變更或者實控人發(fā)生變更，就應(yīng)該啟動保護機制。而在保護機制啟動后，如果發(fā)行人無法獲得債券持有人的豁免，就面臨著強制贖回。

再來看看港股發(fā)的美元債券相關(guān)規(guī)定。在新城發(fā)展控股《發(fā)行金額為2億美元的6.15%優(yōu)先票據(jù)》當中，有“于發(fā)生控制權(quán)變更觸發(fā)時間時贖回”的條款。若發(fā)生規(guī)定的控制權(quán)變更觸發(fā)事件，同時發(fā)生信用評級下調(diào)事件，新城發(fā)展控股會提前購回所有未償還票據(jù)。

值得注意的是，控制權(quán)變更觸發(fā)事件之中，若實際控制人所持上市公司股權(quán)少于50.1%，就可能觸發(fā)贖回條款。

有資深市場人士表示，實控人涉嫌犯罪觸發(fā)債券強制贖回是可以在募集說明書里面約定的。新城控股具體有沒有類似條款，就得一只債券一只債券去看。

新城控股境外子公司所發(fā)美元債的情況如何？業(yè)內(nèi)人士表示，境外條款觸發(fā)提前償還的可能性較低，細節(jié)仍在確認中。一般內(nèi)外共振影響權(quán)益市場有四個鏈條：第一條，海外信用債提前償還造成的資金壓力；第二條，明顯拋售情緒會對境內(nèi)權(quán)益產(chǎn)生股價影響；第三條，股價波動進而影響質(zhì)押；第四條，境內(nèi)外變化使得銀行避險抽貸。需要密切跟蹤以上鏈條。

記者查詢新城控股境外子公司新城環(huán)球有限公司，5月份發(fā)行的美元債券募集說明書，也沒有發(fā)現(xiàn)實控人涉嫌犯罪觸發(fā)強制贖回的條款。

年內(nèi)債券償付壓力達63億元

新城控股目前有近310億元的存量債券，償付壓力如何？

10月11日，新城控股一筆6億元超短融即將到期。此外，今年還有3只債券進入回售期，合計債券規(guī)模高達57億元。

若投資者全部選擇回售，新城控股今年之內(nèi)，需要償付63億元債券本金。

309.87億元的存量債券，從待償債券規(guī)模期限分布來看，1年以內(nèi)的有6億元、1~3年的有202.47億元、3~5年的有80.6億元、10年以上的有20.81億元。

具體來看，1年以內(nèi)到期的債券有1只，為“19新城控股SCP001”，剩余年限為0.27年。

1~3年到期的債券有17只，到期時間較為靠前的有“15新城01”“18新城控股PPN003”“19新城控股ABN001次”等，剩余期限分別為1.34年、1.46年、1.56年。

3~5年到期的債券有7只；剩余年限在10年以上的有3只，分別是“17新城控股ABN001優(yōu)先A”“17新城控股ABN001優(yōu)先B”“17新城控股ABN001次”。

王振華涉足多家銀行

銀行在房企的融資中舉足輕重。截至2019年4月30日，新城控股借款余額約為967.68億元，占2018年末經(jīng)審計凈資產(chǎn)509.57億元的比重為47.22%。其中，2019年1~4月，新城控股的銀行貸款凈增148.03億元，占2018年末凈資產(chǎn)比例為29.05%，發(fā)行債券及債務(wù)融資工具凈增49.94億元，占2018年末凈資產(chǎn)比例為9.80%。

另外，記者找到去年9月末，新城控股的授信情況。12家銀行總授信額度達到1013億元，其中已使用額度達760億元。

中誠信證券評估有限公司在評估報告中指出，截至2018年末，新城控股獲得各大銀行給予的公司授信總額度為1085.60億元，其中尚未使用授信額度為836.17億元。

在近年來房地產(chǎn)行業(yè)整體融資受限的情況下，新城控股開始未雨綢繆。2018年，新城控股稱，其全資子公司擬高價收購關(guān)聯(lián)公司的全部股權(quán)。當時，這家關(guān)聯(lián)公司正好持有3家銀行的股權(quán)。

2018年7月，新城控股公告稱，其全資子公司上海雅聚置業(yè)有限公司（以下簡稱雅聚置業(yè)）擬以9.73億元收購江蘇新城實業(yè)集團有限公司（以下簡稱新城實業(yè)）及江蘇新城創(chuàng)業(yè)投資有限公司（以下簡稱新城創(chuàng)投）共同持有的江蘇新啟投資有限公司（以下簡稱江蘇新啟）100%股權(quán)。交易完成后，江蘇新啟將成為新城控股全資子公司。

有意思的是，江蘇新啟的兩大股東新城實業(yè)和新城創(chuàng)投均為時任新城控股實控人王振華所控制的企業(yè)，為新城控股的關(guān)聯(lián)法人。而新城控股這一花樣操作的目的就是看準了江蘇新啟持有的銀行股權(quán)。新城控股在公告中直言，本次交易完成后，公司將通過江蘇新啟持有銀行股權(quán)，這將有助于未來融資工作開展，從而為公司戰(zhàn)略發(fā)展提供有效保障。

那么，新城控股如此大費周章是看準了江蘇新啟持有的哪些銀行股呢？記者注意到，新城控股在關(guān)聯(lián)交易標的基本情況介紹中寫道，江蘇新啟為持股型公司，其現(xiàn)持有江蘇江南農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司（以下簡稱江南農(nóng)商行）3.49%股權(quán)；江蘇鎮(zhèn)江農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司（以下簡稱鎮(zhèn)江農(nóng)商行）9.99%股權(quán)。

值得注意的是，截至2018年末，江蘇新啟持有的江南農(nóng)商行的股權(quán)數(shù)有所增加。截至2018年末，江蘇新啟持有的江南農(nóng)商行的股權(quán)比例為4.05%，為該行第三大股東。截至2018年11月末，江蘇新啟持有鎮(zhèn)江農(nóng)商行股權(quán)比例依舊為9.99%。

此外，在江蘇新啟的評估報告中，截至評估基準日2018年6月30日，江蘇新啟旗下投資還包括常州金壇興福村鎮(zhèn)銀行（以下簡稱金壇興福村鎮(zhèn)銀行）7.93%股權(quán)、上海鴻訊融資租賃75%股權(quán)，并持有1萬股寧滬高速股票。

記者通過啟信寶發(fā)現(xiàn)，截至目前，金壇興福村鎮(zhèn)銀行的股東中并無江蘇新啟的身影。根據(jù)新城控股2018年年報，該公司還持有蘇州銀行1%股權(quán)。如果交易最終完成，新城控股旗下被投資銀行數(shù)量將增至3家，同時是江南農(nóng)商行、鎮(zhèn)江農(nóng)商行2家銀行的主要股東。

不過目前來看，這場收購并不順利。收購江蘇新啟決議通過董事會后，該公司已經(jīng)發(fā)布公告2018年第三次臨時股東大會將審議收購江蘇新啟全部股權(quán)的相關(guān)兩個議案。不過股東大會前夕，該公司取消了議案表示，買賣雙方?jīng)]能就合同條款達成最終一致意見，故公司董事會決定取消收購相關(guān)議案。

雖然收購一事被擱置，但是從江南農(nóng)商行的年報中，卻能找到諸多與新城控股有關(guān)的蛛絲馬跡。根據(jù)江南農(nóng)商行2018年年報，江蘇新啟位列該行第三大股東，雖然僅持有4.05%，但派駐股東董事和獨立董事。其中，時任新城控股董事長的王振華擔任江南農(nóng)商行董事，新城控股獨立董事曹建新?lián)卧撔歇毩⒍隆?/p>

2018年10月，江南農(nóng)商行董事會審議了《關(guān)于購買新城控股集團有限公司債券的提案》并形成了決議。截至2018年末，江南農(nóng)商行對新城控股信用債投資18.10億元，資產(chǎn)支持證券2億元，合計20.10億元。同時，該行對新城實業(yè)項目投資1.7億元。

雖然收購計劃暫時沒有動靜，但是從江南農(nóng)商行的年報中可以發(fā)現(xiàn)，該行與新城控股及其關(guān)聯(lián)法人新城實業(yè)已存在關(guān)聯(lián)交易，涉及金額高達21.8億元。

收購一事進展暫時不清，不過從目前來看，如果交易成功，新城控股將通過江蘇新啟成為江南農(nóng)商行的主要股東。

公開資料顯示，江南農(nóng)商行成立于2009年末，由常州轄內(nèi)原5家農(nóng)村金融機構(gòu)合并設(shè)立，是經(jīng)國務(wù)院同意、原銀監(jiān)會批準設(shè)立的全國首家地市級股份制農(nóng)村商業(yè)銀行。

截至2019年3月末，江南農(nóng)商行資產(chǎn)規(guī)模接近4000億元，其資產(chǎn)總額為3975.88億元，負債總額為3699.93億元。

同時，江南農(nóng)商行也在謀求上市，其在2018年7月31日正式進入輔導(dǎo)備案階段。