每經(jīng)記者｜陳晨    每經(jīng)編輯｜杜宇    

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《共同基金常識(shí)》闡明了一個(gè)簡單的道理：在長期內(nèi)，戰(zhàn)勝市場(chǎng)只是一個(gè)神話，任何基金都難以擺脫均值回復(fù)的鐵律。因此，要想獲得最大可能的市場(chǎng)收益率，就必須降低買入和持有基金的成本。而基民要做的，就是購買運(yùn)行成本低、沒有或很少有傭金的基金，尤其是低成本的指數(shù)基金，然后持有盡可能長的一段時(shí)間。

那么，指數(shù)化投資，只有股票指數(shù)化？當(dāng)然不是，還有債券指數(shù)化。2018年以來，國內(nèi)市場(chǎng)的債券指數(shù)化投資迎來了爆發(fā)期，但產(chǎn)品主要集中于利率債和高等級(jí)信用債，中高收益?zhèn)捎谛庞蔑L(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性等原因，一直未有實(shí)質(zhì)性突破。

4月12日，由華泰證券資管和中債金融估值中心有限公司合作編制的“中債——華泰紫金中高收益?zhèn)x指數(shù)”正式發(fā)布，該指數(shù)是國內(nèi)首只明確定位于中高收益信用債的策略指數(shù)。據(jù)測(cè)算，截至2019年3月29日，該指數(shù)自基期以來累計(jì)上漲31.30%，年化收益率6.62%，年化波動(dòng)率0.89%，中高收益特征鮮明。

指數(shù)編制過程引入三大創(chuàng)新機(jī)制

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者從華泰證券資管處獲悉，4月12日由華泰證券資管與中債金融估值中心有限公司(以下簡稱中債)合作編制的“中債——華泰紫金中高收益?zhèn)x指數(shù)”正式發(fā)布，該指數(shù)是國內(nèi)首只明確定位于中高收益信用債的策略指數(shù)。

根據(jù)指數(shù)編制方案，指數(shù)樣本由境內(nèi)公開發(fā)行且上市流通的公司信用債券組成，債券到期收益率不低于閾值，剩余期限不超過3年。區(qū)別于傳統(tǒng)的信用債指數(shù)，指數(shù)編制過程中引入了系列創(chuàng)新機(jī)制：

其一，首只聚焦中高收益?zhèn)腟mart Beta策略指數(shù)。指數(shù)明確定義中高收益?zhèn)膫溥x范圍，根據(jù)目標(biāo)收益率（6.5%）和基準(zhǔn)利差（3年期國債+3%）兩種情形的平均值，計(jì)算備選樣本的閾值水平。與此同時(shí)，指數(shù)優(yōu)先保留上一期存續(xù)樣本券，收益率閾值水平予以下調(diào)1%，從而充分把握主體信用復(fù)蘇的市場(chǎng)收益，并降低不必要的調(diào)樣沖擊。

其二，“大數(shù)據(jù)”主動(dòng)管理信用風(fēng)險(xiǎn)。指數(shù)結(jié)合外部評(píng)級(jí)、市場(chǎng)隱含評(píng)級(jí)和管理人內(nèi)部評(píng)級(jí)，建立多重風(fēng)險(xiǎn)防控體系。華泰證券資管通過大數(shù)據(jù)信用分析系統(tǒng)（CAMS），監(jiān)控指數(shù)樣本備選主體，并定期提供關(guān)注清單，主動(dòng)防范債券違約風(fēng)險(xiǎn)。

其三，精選指數(shù)樣本分散化投資。指數(shù)精選300家債券發(fā)行人，并設(shè)置單一主體的樣本數(shù)量和權(quán)重上限（2.5%）。樣本篩選過程根據(jù)債券存續(xù)規(guī)模、上市流通時(shí)間、市場(chǎng)流動(dòng)性等指標(biāo)，進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，提升指數(shù)的可投資性。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，該指數(shù)致力于中高收益?zhèn)闹笖?shù)化投資，填補(bǔ)了行業(yè)空白。“通過明確中高收益?zhèn)耐顿Y范圍，精選債務(wù)主體，一方面能夠?yàn)橥顿Y者提供預(yù)期收益明確、信用風(fēng)險(xiǎn)可控的指數(shù)標(biāo)的，滿足多元化的社會(huì)財(cái)富管理需求；另一方面有助于提升債券市場(chǎng)的信用識(shí)別和定價(jià)效率，支持和引導(dǎo)企業(yè)化解融資困境，積極踐行金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)”，華泰證券資管人士向記者介紹道。

樣本券中房產(chǎn)公司債居TOP3

中債公告稱，中債——華泰紫金中高收益?zhèn)x指數(shù)隸屬于中債定制指數(shù)族，該指數(shù)樣本由境內(nèi)公開發(fā)行且上市流通的中高收益信用債組成，剔除華泰證券(上海)資產(chǎn)管理有限公司提供的“發(fā)行人關(guān)注名單”所涉及的債券，并依據(jù)債券規(guī)模與流動(dòng)性精選發(fā)行人，設(shè)定單一發(fā)行人樣本券數(shù)量和權(quán)重限制，可作為該類債券的業(yè)績基準(zhǔn)和投資標(biāo)的。

華泰證券資管測(cè)算顯示，截至2019年3月29日，“中債——華泰紫金中高收益?zhèn)x指數(shù)”自基期（2014年12月31日）以來累計(jì)上漲31.30%，年化收益率6.62%，年化波動(dòng)率0.89%，中高收益特征鮮明。最新一期指數(shù)樣本共包含300家發(fā)行人、659只債券，指數(shù)總市值達(dá)6535億元，加權(quán)平均久期為1.17年，平均待償期1.61年，平均到期收益率為7.42%，平均票息率為6.53%。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者從中債公告中也看到，截至3月29日，該指數(shù)TOP10權(quán)重樣本券包含了9只公司債券和1只中期票據(jù)，從全價(jià)市值權(quán)重的角度看，前三分別是16綠地01、15綠地02和15恒大02，所占權(quán)重分別為1.26%、1.13%和1.10%。

實(shí)際上，從海外市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)看，中高收益?zhèn)贩N具有較高的長期收益風(fēng)險(xiǎn)比。據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國市場(chǎng)美銀美林高收益?zhèn)笖?shù)在1987~2018年的近32年間，年化收益率為8.04%，年化波動(dòng)率7.96%，而同期標(biāo)普500指數(shù)的年化收益率為7.58%，年化波動(dòng)率14.77%，長期配置優(yōu)勢(shì)明顯。

有業(yè)內(nèi)人士表示，在經(jīng)歷近一年的收益率下行后，國內(nèi)市場(chǎng)利率債與高等級(jí)信用債收益率已位于歷史中低位，高等級(jí)固收產(chǎn)品已難以有效匹配部分居民的財(cái)富管理需求。通過優(yōu)化設(shè)計(jì)中高收益?zhèn)笖?shù)和產(chǎn)品，能夠引導(dǎo)投資者在適度承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的情況下，獲取高于傳統(tǒng)高等級(jí)固收產(chǎn)品的收益率，有效實(shí)現(xiàn)投資者資產(chǎn)配置需求。