每經(jīng)記者｜楊建    每經(jīng)編輯｜吳永久    

圖片來源：攝圖網(wǎng)

科創(chuàng)板征求意見稿在春節(jié)前如約而至。1月30日晚間，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的實(shí)施意見》。從具體規(guī)定來看，上市首5個(gè)交易日不設(shè)漲跌停板限制，第六天漲跌幅為20%。

科創(chuàng)板是否將是游資的天堂？游資對(duì)于科創(chuàng)板到底是怎么看的呢，對(duì)于科創(chuàng)板的交易機(jī)制是否動(dòng)心了呢？為此火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）對(duì)公募、私募、游資等資深人士做了調(diào)查了解。

上市首5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅

火山君從科創(chuàng)板相關(guān)征求意見稿中發(fā)現(xiàn)，科創(chuàng)板在發(fā)行和交易制度上的突破力度超出預(yù)期。程序上，實(shí)行注冊(cè)制，上海證券交易所負(fù)責(zé)審核，證監(jiān)會(huì)在20工作日內(nèi)決定是否同意注冊(cè)。IPO門檻，引入“市值”指標(biāo)，與收入、凈利潤(rùn)、研發(fā)投入、現(xiàn)金流等進(jìn)行組合形成5套標(biāo)準(zhǔn)。允許虧損企業(yè)上市，允許同股不同權(quán)。允許紅籌公司發(fā)CDR上科創(chuàng)板。再看投資者，50萬資金門檻，2年股票交易經(jīng)驗(yàn)。普通投資者可通過公募基金參與科創(chuàng)板投資，此前發(fā)布的CDR基金是戰(zhàn)略配售基金，科創(chuàng)板發(fā)行的新股，相關(guān)基金也可以參與。

定價(jià)，更加市場(chǎng)化發(fā)行，新股發(fā)行價(jià)不設(shè)限制，建立機(jī)構(gòu)投資者為主體的詢價(jià)、定價(jià)、配售機(jī)制。

保薦機(jī)構(gòu)，試行保薦跟投，以發(fā)行價(jià)認(rèn)購(gòu)一定比例，比較長(zhǎng)期鎖定。必須用自有資金，禁止資管計(jì)劃等募集資金。初步設(shè)定2年鎖定期。

同時(shí)為了提高市場(chǎng)定價(jià)效率，著力改善“單邊市”等問題，科創(chuàng)板將優(yōu)化融券制度?？苿?chuàng)板股票自上市首個(gè)交易日起可作為融資融券標(biāo)的，且融券標(biāo)的證券選擇標(biāo)準(zhǔn)將與A股有所差別。

科創(chuàng)板在投資者門檻方面，監(jiān)管層相關(guān)人士表示，對(duì)于不滿足50萬元門檻的投資者，并不是不允許他們投資科創(chuàng)板，而是鼓勵(lì)他們通過公募基金等方式進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)，目前各大基金公司都在積極開發(fā)相關(guān)產(chǎn)品?？苿?chuàng)板的股票交易仍將與現(xiàn)行制度一樣是T+1交易模式。為了增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性，上市首5個(gè)交易日不設(shè)漲跌停板限制，上市包括IPO和增發(fā)，第六天漲跌幅為20%。

私募排排網(wǎng)劉有華表示，首先科創(chuàng)板漲跌幅限制，目前是確定上市首5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制，之后漲跌幅比例為20%，以及保留了T+1的交易制度。漲跌幅限制目前來看是比較符合市場(chǎng)預(yù)期的，但是T+1的交易制度，由于過去很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，市場(chǎng)都質(zhì)疑T+1制度的公平性。

游資對(duì)科創(chuàng)板動(dòng)心了么？

科創(chuàng)板是否將是游資的天堂？游資對(duì)于科創(chuàng)板到底是怎么看的呢，對(duì)于科創(chuàng)板的交易機(jī)制是否動(dòng)心了呢？

某游資大佬在朋友圈表示，不管是目前的A股，還是以后的科創(chuàng)板，做股票是賺差價(jià)的，上市首5個(gè)交易日不設(shè)漲跌停板限制和第六天漲跌幅為20%，這當(dāng)然會(huì)吸引資金過去了，國(guó)人最喜歡的是刺激，最想實(shí)現(xiàn)的是一夜暴富，科創(chuàng)板的交易性機(jī)會(huì)，游資的主戰(zhàn)場(chǎng)，活躍資金會(huì)入場(chǎng)。

不過也有游資人士認(rèn)為，科創(chuàng)板無T+0，這是預(yù)期之中的事，因?yàn)榕c現(xiàn)行結(jié)算制度相沖突，要改就是大手術(shù)，不現(xiàn)實(shí)，但有一個(gè)好的改變就是對(duì)單筆委托有了限制，但對(duì)單賬戶的總委托手?jǐn)?shù)沒有進(jìn)行限制，留下了后門。

也有游資大佬不看好科創(chuàng)板，其表示，“不知道有幾個(gè)人玩過A股市場(chǎng)的無漲跌幅限制和T+0組合，在我看來估計(jì)不多。簡(jiǎn)略看了一下科創(chuàng)板的征求意見稿，尤其是對(duì)交易規(guī)則這塊，個(gè)人感覺對(duì)絕大多數(shù)投資者來說，這一定是2019年虧損最多的地方，甚至一些投資者的賬戶會(huì)有可能基本歸零。至少我不會(huì)在科創(chuàng)板開板的第一個(gè)月之內(nèi)開戶，一個(gè)月之后如果開戶進(jìn)場(chǎng)，進(jìn)入資金不超過總資產(chǎn)的2%；半年之后提升到10%；一年之后不超過20%。對(duì)于參與科創(chuàng)板，風(fēng)控遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于賺錢。”

某位公募基金大佬也表示，"我自己內(nèi)心里是認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板是未來行情的主力，其實(shí)創(chuàng)業(yè)板里面有挺多好公司，真的是中國(guó)新經(jīng)濟(jì)最優(yōu)秀的代表，回頭看同樣是人工智能，創(chuàng)業(yè)板這邊有估值二三十倍的公司，科創(chuàng)板那邊是估值一百倍甚至完全不盈利的公司，感覺不合理。港股去年上的那些獨(dú)角獸，如美團(tuán)、小米確實(shí)存在交易性機(jī)會(huì)，但事后看股價(jià)都不怎么行。"

對(duì)于參與科創(chuàng)板的交易意愿，資深私募分析人士陳熙偉告訴火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188），暫時(shí)還沒太大意愿去參與科創(chuàng)板，還是先采取比較保守的態(tài)度，先看后動(dòng)。雖然相關(guān)征求意見稿出來了，但最終實(shí)施之下的情況還不知道的。當(dāng)然，有的資金已經(jīng)在研究一些交易規(guī)則制度內(nèi)的盲點(diǎn)，這是新開市場(chǎng)所帶的天然的交易機(jī)會(huì)。

巨澤資本董事長(zhǎng)馬澄指出，滬深兩市有10%的漲跌幅限制，遭到各路資金炒作現(xiàn)象濃重，從意義上無法真正的體現(xiàn)出公司的價(jià)值?？苿?chuàng)板上市首5個(gè)交易日不設(shè)漲跌停板限制，從某種意義上說，減少了人為的操縱，讓市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)，反應(yīng)出真正的價(jià)值。

此次科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制的市場(chǎng)化改革力度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出預(yù)期，以包容性構(gòu)建強(qiáng)有力的市場(chǎng)約束機(jī)制，科創(chuàng)板的整體規(guī)則體系考慮得比較齊全，對(duì)A股過去三十年的缺陷進(jìn)行了彌補(bǔ)。

業(yè)內(nèi)：直接退市應(yīng)有投資者保護(hù)措施配合

值得注意的是，在科創(chuàng)板退市制度的設(shè)計(jì)中，充分借鑒已有的退市實(shí)踐。在重大違法類強(qiáng)制退市方面，明確了信息披露重大違法和公共安全重大違法等重大違法類退市情形。在市場(chǎng)指標(biāo)類退市方面，構(gòu)建成交量、股票價(jià)格、股東人數(shù)和市值四類退市標(biāo)準(zhǔn)，指標(biāo)體系更加豐富完整。在財(cái)務(wù)指標(biāo)方面，多維度刻畫喪失持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的主業(yè)“空心化”企業(yè)的基本特征，不再采用單一的連續(xù)虧損退市指標(biāo)。另一方面，簡(jiǎn)化退市環(huán)節(jié)，取消暫停上市和恢復(fù)上市程序，對(duì)應(yīng)當(dāng)退市的企業(yè)直接終止上市，避免重大違法類、主業(yè)“空心化”的企業(yè)長(zhǎng)期滯留市場(chǎng)，擾亂市場(chǎng)預(yù)期和定價(jià)機(jī)制。

壓縮退市時(shí)間，觸及財(cái)務(wù)類退市指標(biāo)的公司，第一年實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，第二年仍然觸及將直接退市。不再設(shè)置專門的重新上市環(huán)節(jié)，已退市企業(yè)如果符合科創(chuàng)板上市條件的，可以按照股票發(fā)行上市注冊(cè)程序和要求提出申請(qǐng)、接受審核，但因重大違法強(qiáng)制退市的，不得提出新的發(fā)行上市申請(qǐng)，永久退出市場(chǎng)。簡(jiǎn)單來說，就是取消暫停上市和恢復(fù)上市機(jī)制，退市時(shí)間縮短為兩年，第一年不達(dá)標(biāo)即ST，粉飾財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的直接退市。

對(duì)此西藏琳瑯投資王琳表示，其實(shí)要真正搞好市場(chǎng)并不難，只要解決了信披真實(shí)和落實(shí)造假違規(guī)責(zé)任和賠償制度就可以。核心有三條：一、公司要上市和上市后的經(jīng)營(yíng)運(yùn)行，控股股東和上市公司管理層負(fù)總責(zé)任和對(duì)違規(guī)行為負(fù)賠償責(zé)任，中介機(jī)構(gòu)承擔(dān)連帶賠償責(zé)任。二、信息披露必須做到真實(shí)，如果有違真實(shí)信披，控股股東和中介機(jī)構(gòu)承擔(dān)全部責(zé)任，包括賠償責(zé)任。三、交易放活：買賣雙方自由定價(jià)，買賣自負(fù)，盈虧自擔(dān)。對(duì)操縱股價(jià)的行為，按照法律法規(guī)執(zhí)行。

也有券商分析人士指出，征求意見稿規(guī)定了觸發(fā)退市的條件，尤其是欺詐發(fā)行、信披違規(guī)和運(yùn)行規(guī)范缺陷等。不過，直接退市應(yīng)有相應(yīng)的投資者利益保護(hù)措施配合，應(yīng)強(qiáng)化包括上市公司董監(jiān)高與相關(guān)人員等在內(nèi)的違規(guī)主體的直接或連帶責(zé)任，以及相應(yīng)的補(bǔ)償、訴訟等機(jī)制安排等，期待在這方面有更加健全、完善、合理且符合實(shí)際、可操作的監(jiān)管規(guī)則落地。

千波資產(chǎn)研究中心表示，科創(chuàng)板對(duì)游資機(jī)構(gòu)有很大的吸引力，但作為私募基金，我們對(duì)科創(chuàng)板則持謹(jǐn)慎參與的態(tài)度。因?yàn)榭苿?chuàng)板上市企業(yè)取消了對(duì)盈利的要求，與我們選股邏輯存在偏差，我們更愿意選擇成長(zhǎng)性好同時(shí)具備較好業(yè)績(jī)的公司。其次科創(chuàng)板的退市制度號(hào)稱史上最嚴(yán)，這就存在了很大的風(fēng)險(xiǎn)隱患，我們不愿拿投資者的錢去冒險(xiǎn)。當(dāng)然對(duì)于已經(jīng)成熟、具有明顯行業(yè)護(hù)城河優(yōu)勢(shì)的優(yōu)秀公司，我們也不會(huì)錯(cuò)過配置機(jī)會(huì)。