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南京泉峰汽車精密技術(shù)股份有限公司（以下簡稱“泉峰汽車”）距離登陸資本市場又近了一步。1月8日，泉峰汽車通過了證監(jiān)會(huì)發(fā)審委會(huì)議審核，成功過會(huì)，擬登陸上交所主板上市，其保薦機(jī)構(gòu)為中金公司。

泉峰汽車是一家主要從事汽車關(guān)鍵零部件的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的公司，計(jì)劃通過本次IPO募集資金約6.52億元，其中5.52億元投向于年產(chǎn)150萬套汽車零部件項(xiàng)目，1億元用來補(bǔ)充流動(dòng)資金。

值得注意的是，報(bào)告期內(nèi)，泉峰汽車發(fā)展呈向上增長態(tài)勢，不過公司退換貨金額占收入比重持續(xù)上升，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額持續(xù)下降，應(yīng)收賬款也出現(xiàn)大幅激增。同時(shí)，泉峰汽車與關(guān)聯(lián)方之間還存在關(guān)聯(lián)交易、資金拆借、關(guān)聯(lián)方貸款走賬以及無真實(shí)貿(mào)易背景的票據(jù)融資問題，成為了其IPO歷程中難以抹去的疑點(diǎn)。

泉峰汽車與關(guān)聯(lián)方資金往來過于頻繁引起了外界的質(zhì)疑，證監(jiān)會(huì)也對(duì)上述問題提出詢問。對(duì)于泉峰汽車本次IPO相關(guān)事宜，時(shí)代周報(bào)記者聯(lián)系泉峰汽車方面進(jìn)行采訪，并將采訪提綱發(fā)至公司郵箱，截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

應(yīng)收賬款激增

公開資料顯示，泉峰汽車成立于2012年，4年后完成了股份制改造。泉峰精密持有48%股份，為公司控股股東。公司創(chuàng)始人潘龍泉通過泉峰精密和泉峰中國投資間接控制泉峰汽車79.04%的股份，為公司實(shí)際控制人。

從業(yè)績上來看，泉峰汽車呈增長態(tài)勢。招股書顯示，2015–2017年，泉峰汽車實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.91億元、6.99億元和9.23億元，凈利潤分別為3859.38萬元、5527.98萬元和7512.72萬元。

泉峰汽車的客戶集中度較高，報(bào)告期內(nèi)，公司前五大客戶銷售收入占營業(yè)收入的比例分別為85.53%、79.15%和81.11%。泉峰汽車在招股書中也提及公司存在“客戶相對(duì)集中的風(fēng)險(xiǎn)”，還預(yù)計(jì)公司前五名客戶銷售占比未來仍將維持較高水平。

值得關(guān)注的是，期內(nèi)泉峰汽車退換貨金額占收入比重持續(xù)上升，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額持續(xù)下降。招股書顯示，2015–2017年，公司退換貨數(shù)量分別為9.28萬件、20.13萬件和33.58萬件，退換貨金額分別為184.75萬元、375.79萬元和1080.04萬元，占營收0.31%、0.54%、1.17%。

“2017年度退換貨金額較高，主要系少量產(chǎn)品存在磕痕、劃痕、壓痕、色差等外觀瑕疵所帶來的換貨所致，該類外觀瑕疵不影響產(chǎn)品性能，經(jīng)表面處理后可進(jìn)行二次銷售。”泉峰汽車在招股書中表示，報(bào)告期內(nèi)各期公司退換貨金額、退換貨損失金額較小，占各期營業(yè)收入比重較低。

現(xiàn)金流方面，2015–2017年，泉峰汽車的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額分別為6733.80萬元、8887.09萬元和2140.05萬元。其中在2017年出現(xiàn)大幅下跌，同比跌幅為75.92%。

此外，泉峰汽車的應(yīng)收賬款亦呈大幅增長態(tài)勢。報(bào)告期各期末，應(yīng)收賬款賬面余額分別為1.37億元、1.95億元和3.17億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比重分別為41.14%、49.20%和51.15%。

上述各項(xiàng)問題也引起了證監(jiān)會(huì)的關(guān)注，并要求泉峰汽車說明公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額持續(xù)下降，且最近一期為大額負(fù)值的原因；應(yīng)收賬款余額增長較快的原因，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率逐年下降且與同行業(yè)變動(dòng)趨勢不一致的原因等。

“應(yīng)收賬款余額逐年增加主要系公司業(yè)務(wù)規(guī)模迅速增長所致。”泉峰汽車在招股書中解釋稱，2017年下半年銷售額與2016年下半年相比增幅較大，相應(yīng)應(yīng)收賬款余額增幅較大；同時(shí)，2017年度經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額相比2016年度降幅較大，主要系經(jīng)營性應(yīng)收項(xiàng)目增長較快所致。

同時(shí)，泉峰汽車在風(fēng)險(xiǎn)因素中也表示，截至2017年12月31日，賬齡在一年以內(nèi)的應(yīng)收賬款占應(yīng)收賬款余額的99.22%，發(fā)生呆賬、壞賬的風(fēng)險(xiǎn)較小，且公司已按穩(wěn)健性原則對(duì)應(yīng)收賬款計(jì)提了充足的壞賬準(zhǔn)備。但是如果主要債務(wù)人的經(jīng)營狀況發(fā)生惡化或其他原因?qū)е驴蛻舨话磿r(shí)付款，公司不能及時(shí)回收應(yīng)收賬款，則存在應(yīng)收賬款發(fā)生壞賬的風(fēng)險(xiǎn)。

香頌資本執(zhí)行董事沈萌在接受時(shí)代周報(bào)記者采訪時(shí)表示，現(xiàn)金流數(shù)據(jù)和營收數(shù)據(jù)不匹配，可能存在為了IPO達(dá)標(biāo)而人為調(diào)賬的可能，這可能會(huì)導(dǎo)致IPO后業(yè)績快速變臉，造成股價(jià)波動(dòng)和投資者損失。

關(guān)聯(lián)方貸款走賬頻繁

泉峰汽車與關(guān)聯(lián)方的資金往來也頗為頻繁。

作為泉峰汽車的創(chuàng)始人，潘龍泉在境內(nèi)外直接或間接控制32家企業(yè)，其中泉峰汽車與潘龍泉同一控制下的南京德朔實(shí)業(yè)有限公司（以下簡稱“德朔實(shí)業(yè)”）存在大量的關(guān)聯(lián)交易，德朔實(shí)業(yè)還曾于2015年成為泉峰汽車的前五大客戶之一。

相較于關(guān)聯(lián)交易問題，泉峰汽車與德朔實(shí)業(yè)存在資金拆借、貸款走賬以及無真實(shí)貿(mào)易背景的票據(jù)融資問題更為嚴(yán)峻，涉及交易金額高達(dá)3.49億元。

招股書顯示，2015年，泉峰汽車向關(guān)聯(lián)方德朔實(shí)業(yè)借入資金5400萬元，借出資金1600萬元；公司通過德朔實(shí)業(yè)貸款走賬3000萬元，德朔實(shí)業(yè)通過公司貸款走賬1.1億元。2016年，公司通過德朔實(shí)業(yè)貸款走賬5000萬元，德朔實(shí)業(yè)通過公司貸款走賬6899.17萬元。

對(duì)于存在資金拆借事宜，泉峰汽車在招股書上表示，由于銷售規(guī)模的迅速增長，采購付款的需求及銷售回款的滯后導(dǎo)致發(fā)行人資金周轉(zhuǎn)較為緊張。為滿足營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)需求，發(fā)行人 2015年度存在向德朔實(shí)業(yè)拆借資金的情況，德朔實(shí)業(yè)亦存在因營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)而向發(fā)行人拆借資金的情況，雙方約定均不支付利息。上述資金拆借時(shí)間較短，均在1個(gè)月內(nèi)，且全部于資金拆借發(fā)生當(dāng)年度內(nèi)償清完畢。

“經(jīng)測算，上述資金占用費(fèi)用對(duì)公司經(jīng)營業(yè)績影響較小，未對(duì)本公司的正常生產(chǎn)經(jīng)營和資金運(yùn)營造成實(shí)質(zhì)性不利影響。”泉峰汽車表示。

至于貸款走賬問題，泉峰汽車表示，上述通過關(guān)聯(lián)方貸款走賬的時(shí)間多在一周之內(nèi)，系為滿足公司或關(guān)聯(lián)方貸款需求，相關(guān)款項(xiàng)均已按時(shí)償還，未損害泉峰汽車及股東利益，亦未損害相關(guān)銀行利益。

“泉峰汽車已對(duì)歷史上的關(guān)聯(lián)方貸款走賬行為采取了積極的整改措施，實(shí)際控制人和控股股東亦保證將在合法權(quán)限內(nèi)督促泉峰汽車今后杜絕類似行為。”泉峰汽車公司控股股東及實(shí)際控制人于2017年11月1日出具書面承諾。

另據(jù)招股書披露，2015年12月17日，為滿足公司經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大帶來的營運(yùn)資金需求，泉峰汽車向德朔實(shí)業(yè)開具由招商銀行(26.310, -0.15, -0.57%)南京分行承兌的商業(yè)匯票2000萬元，德朔實(shí)業(yè)將該票據(jù)向招商銀行貼現(xiàn)后，將貼現(xiàn)資金劃轉(zhuǎn)至泉峰汽車，上述交易產(chǎn)生的銀行貼現(xiàn)費(fèi)用62.69萬元由泉峰汽車承擔(dān)。

上述問題也引起證監(jiān)會(huì)的關(guān)注，并要求泉峰汽車說明關(guān)聯(lián)企業(yè)是否與發(fā)行人經(jīng)營相同或相似業(yè)務(wù)，是否存在同業(yè)競爭；關(guān)聯(lián)企業(yè)與發(fā)行人實(shí)際控制人、董監(jiān)高、其他核心人員是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系或利益安排，是否存在委托持股的情形，是否存在為發(fā)行人承擔(dān)成本費(fèi)用的情形；是否存在利益輸送的情形等問題。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，從泉峰汽車與關(guān)聯(lián)方德朔實(shí)業(yè)的賬務(wù)往來來看，泉峰汽車有“騙貸”與利用關(guān)聯(lián)方貸款走賬進(jìn)行體外資金循環(huán)的嫌疑，但仍需進(jìn)一步觀察。若泉峰汽車不能夠及時(shí)給監(jiān)管機(jī)構(gòu)明確的答復(fù)，對(duì)公司IPO進(jìn)程及未來發(fā)展都會(huì)造成不良影響，情況嚴(yán)重者可能會(huì)影響上市進(jìn)程。

“上市公司的獨(dú)立性要求，上市公司的業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)必須獨(dú)立于實(shí)際控制人及其關(guān)聯(lián)企業(yè)，是為了防止以此形成不真實(shí)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)而損害其他股東的權(quán)益。如果不解決的話，恐怕會(huì)對(duì)IPO造成負(fù)面影響。”沈萌對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示。

此外，雖然泉峰汽車在招股書中多次強(qiáng)調(diào)“隨著公司營運(yùn)規(guī)模的快速擴(kuò)張，對(duì)資金的需求量也迅速增長”，但其在投資活動(dòng)方面可謂一擲千金。

招股書顯示，2015年度、2016年度和2017年度，公司投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流出金額分別為 2.72億元、3.5億元和11.69億元，主要用于購買銀行理財(cái)產(chǎn)品及購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)。其中，泉峰汽車2017年用于投資支付的現(xiàn)金達(dá)8.17億元，較本次擬募集資金的6.52億元高出1.65億元。