金新農(nóng)、康達(dá)新材、亞夏汽車等多家中小板公司在1月10日晚間陸續(xù)發(fā)布公告，各自控股股東解除了所有股權(quán)質(zhì)押，實(shí)現(xiàn)“零質(zhì)押”。

為什么一眾控股股東的流動(dòng)性得以瞬間充裕？究竟是控股股東們?cè)邶R頭并進(jìn)地加速去杠桿，還是另有其他緣由？A股“股權(quán)質(zhì)押堰塞湖”是否真的正在趨于疏解呢？

多家公司控股股東實(shí)現(xiàn)“零質(zhì)押”

深圳公司金新農(nóng)1月10日晚間發(fā)布公告，公司控股股東舟山大成欣農(nóng)股權(quán)投資合伙企業(yè)(有限合伙)(簡(jiǎn)稱“大成欣農(nóng)”)將其質(zhì)押給深圳市中小微企業(yè)融資再擔(dān)保有限公司的股份辦理了解除質(zhì)押手續(xù)。截至公告日，大成欣農(nóng)持有公司14835萬(wàn)股，占公司股份總數(shù)的38.98%，均為無(wú)限售流通股，本次解除質(zhì)押后其無(wú)處于質(zhì)押狀態(tài)的股份。

位于安徽的亞夏汽車也獲悉，公司控股股東安徽亞夏實(shí)業(yè)股份有限公司(簡(jiǎn)稱“安徽亞夏”)將其持有的公司股份解除質(zhì)押。截至公告披露日，安徽亞夏共持有公司股份15269萬(wàn)股，占公司總股本的18.61%。其所持有的公司股份沒(méi)有被質(zhì)押的情形。

此外，地處上海的康達(dá)新材也于1月10日獲悉，實(shí)際控制人陸企亭及其一致行動(dòng)人徐洪珊、儲(chǔ)文斌將所持有的公司部分股票辦理了解除質(zhì)押手續(xù)。截至本公告日，陸企亭直接持有公司3751萬(wàn)股股份，占公司總股本的15.56%，其所持有公司的股份累計(jì)被質(zhì)押0股；徐洪珊直接持有公司2699萬(wàn)股股份，占公司總股本的11.19%，所持有公司的股份累計(jì)被質(zhì)押0股；儲(chǔ)文斌直接持有公司1259萬(wàn)股股份，占公司總股本的5.22%，其所持有公司的股份累計(jì)被質(zhì)押0股。

值得注意的是，這些實(shí)現(xiàn)質(zhì)押比例“歸零”的控股股東存在諸多共性：資信情況相對(duì)良好，具備相應(yīng)的償還能力，其質(zhì)押的股份不存在平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，且股權(quán)質(zhì)押期限都相對(duì)較短。以金新農(nóng)為例，2018年8月3日因融資需求，公司控股股東大成欣農(nóng)將其持有的公司部分股份900萬(wàn)股質(zhì)押給深圳市中小微企業(yè)融資再擔(dān)保有限公司。而康達(dá)新材控股股東陸企亭等的質(zhì)押開始日期為2018年12月24日，質(zhì)押解除日期為2019年1月9日，前后僅僅兩周時(shí)間。

數(shù)年前經(jīng)過(guò)了一輪轟轟烈烈的杠桿牛市之后，股權(quán)質(zhì)押也得到了全面爆發(fā)的發(fā)展契機(jī)。公開數(shù)據(jù)顯示，第一大股東質(zhì)押融資數(shù)據(jù)巨大，整個(gè)市場(chǎng)牽涉到股權(quán)質(zhì)押的市值規(guī)模達(dá)到4.66萬(wàn)億元。但股權(quán)質(zhì)押是一把雙刃劍，在股市處于穩(wěn)定期或牛市上漲過(guò)程，股權(quán)質(zhì)押有利于提升資金利用率；但是當(dāng)市場(chǎng)處于非理性波動(dòng)的過(guò)程，所引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)也驟然升溫，觸發(fā)預(yù)警線乃至平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)的案例在2018年曾出現(xiàn)多起。

圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)

質(zhì)押“歸零”原因多樣

不過(guò)，對(duì)于前述所列多家公司而言，由于股權(quán)質(zhì)押期限較短等原因，倘若從控股股東股權(quán)質(zhì)押開始日期算起，短期股權(quán)并沒(méi)有明顯下探，因此類似風(fēng)險(xiǎn)并不存在。那么，為什么一眾控股股東一改A股“無(wú)股不押”的慣例，實(shí)現(xiàn)了質(zhì)押比例“歸零”呢？

一部分原因與控股權(quán)轉(zhuǎn)讓有關(guān)，尤其是隨著多地國(guó)資入主進(jìn)程的持續(xù)推進(jìn)，對(duì)原控股股東降低股權(quán)質(zhì)押比例正在起到越來(lái)越重要的馳援作用。

以康達(dá)新材為例，2018年11月，公司實(shí)際控制人陸企亭將質(zhì)押在華金證券的490萬(wàn)股解除質(zhì)押，同時(shí)又將這些股份質(zhì)押給唐山金控產(chǎn)業(yè)孵化器集團(tuán)有限公司，質(zhì)押用途為融資。

早在去年11月初，康達(dá)新材的公司控股股東、實(shí)控人陸企亭等便籌劃將所持公司6270萬(wàn)股(占總股本的26%)轉(zhuǎn)讓給唐山金控產(chǎn)業(yè)孵化器集團(tuán)，轉(zhuǎn)讓價(jià)13.7元/股，較公司停牌前股價(jià)10.15元溢價(jià)約35%。權(quán)益變動(dòng)完成后，唐山金控產(chǎn)業(yè)孵化器集團(tuán)將成為公司控股股東，唐山市國(guó)資委將成為公司實(shí)控人。

但是在這一轉(zhuǎn)讓過(guò)程中面臨一大難題就是，轉(zhuǎn)讓方持有的部分標(biāo)的股份已設(shè)定質(zhì)押為轉(zhuǎn)讓方個(gè)人債務(wù)提供擔(dān)保，為了避免標(biāo)的股份可能存在的平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，交易雙方達(dá)成的意見是，《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》生效且交易雙方與質(zhì)權(quán)人就解除標(biāo)的股份質(zhì)押以及將解除質(zhì)押后的標(biāo)的股份再質(zhì)押給受讓方等事宜達(dá)成一致后，受讓方向轉(zhuǎn)讓方提供借款，該借款僅限轉(zhuǎn)讓方用于償還其所質(zhì)押的標(biāo)的股份所擔(dān)保的到期債務(wù)，且其持有的標(biāo)的股份解除質(zhì)押后，應(yīng)立即質(zhì)押給受讓方。也正是由于這一設(shè)計(jì)，康達(dá)新材實(shí)際控制人陸企亭等瞬間有了解除股權(quán)質(zhì)押的流動(dòng)性資金支持，為其此后的股權(quán)質(zhì)押“歸零”鋪平了道路。

金新農(nóng)控股股東大成欣農(nóng)股權(quán)質(zhì)押比例的快速下降，同樣受益于控股權(quán)的出讓。2018年12月，金新農(nóng)發(fā)布公告稱，公司控股股東大成欣農(nóng)與粵港澳大灣區(qū)聯(lián)合控股有限公司(以下簡(jiǎn)稱“灣區(qū)聯(lián)控”)簽署了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓框架性協(xié)議》，籌劃將其所持有的部分公司股份合計(jì)9400萬(wàn)股普通股(占公司總股本的24.70%)轉(zhuǎn)讓給灣區(qū)聯(lián)控或其指定方。此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓總轉(zhuǎn)讓款暫定不超過(guò)10.70億元，若本次權(quán)益變動(dòng)全部完成后，灣區(qū)聯(lián)控或其指定方將直接持有金新農(nóng)9400萬(wàn)股股份，約占公司總股本的24.70%，灣區(qū)聯(lián)控或其指定方將成為公司控股股東。

很快，大成欣農(nóng)便收到灣區(qū)聯(lián)控支付的交易保證金5億元，并將其質(zhì)押給中信證券股份有限公司、華泰證券股份有限公司及國(guó)泰君安證券股份有限公司的股份辦理了解除質(zhì)押手續(xù)。證券時(shí)報(bào)記者注意到，當(dāng)時(shí)解除質(zhì)押的股權(quán)中，有一筆甚至為2019年8月8日才到期。

當(dāng)然也有一些公司控股股東的股權(quán)質(zhì)押比例“歸零”并非出于前述原因。從2016年起，安徽亞夏實(shí)業(yè)股份有限公司先后向西南證券進(jìn)行了數(shù)筆股權(quán)質(zhì)押融資，當(dāng)時(shí)質(zhì)押日參考價(jià)格為6元左右。而亞夏汽車此后由于借殼等預(yù)期股價(jià)出現(xiàn)大幅上漲，最新收盤價(jià)格依然在7元以上，這意味著質(zhì)押日至今公司股價(jià)漲幅在15%到20%之間。而安徽亞夏實(shí)業(yè)股份有限公司更是難得的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，在日前公布的2018安徽省民營(yíng)企業(yè)百?gòu)?qiáng)榜單中赫然在列。因此，其控股股東對(duì)亞夏汽車的股權(quán)質(zhì)押比例“歸零”，大概率是與股東本身的流動(dòng)性規(guī)劃或主動(dòng)去杠桿有關(guān)。

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股權(quán)質(zhì)押?jiǎn)栴}緩解

資深投資人郭施亮分析，近來(lái)，從地方國(guó)資的積極馳援，到管理機(jī)構(gòu)的積極協(xié)調(diào)，股權(quán)質(zhì)押堰塞湖問(wèn)題得到了高度重視，并初步建立起化解股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)體系的機(jī)制，為接下來(lái)的化解危機(jī)任務(wù)贏得了時(shí)間；部分上市公司大股東也于近期采取了解除質(zhì)押的動(dòng)作。

實(shí)際上，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，從2018年第四季度以來(lái)，先后有200余家上市公司發(fā)布了解除股權(quán)質(zhì)押公告。其中既有公司主要股東解除全部質(zhì)押，也有解除部分質(zhì)押，自然其中也包括部分公司通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓或轉(zhuǎn)質(zhì)押等創(chuàng)新方式解決股權(quán)質(zhì)押?jiǎn)栴}。而在2019年1月10日晚間，解除質(zhì)押類公告同樣延續(xù)著增多趨勢(shì)，多達(dá)30余起。

據(jù)中國(guó)證券登記結(jié)算有限公司數(shù)據(jù)顯示，截至去年12月上旬，全市場(chǎng)質(zhì)押股數(shù)為6374.42億股，市場(chǎng)質(zhì)押股數(shù)占總股本9.94%，市場(chǎng)質(zhì)押市值為4.55萬(wàn)億元，較去年6月的5.47萬(wàn)億元，降低了16.78%。這被市場(chǎng)解讀為，A股最艱難的時(shí)刻已經(jīng)過(guò)去。

在這個(gè)過(guò)程中，政策的“呵護(hù)效應(yīng)”也較為明顯。以并購(gòu)重組的松綁為例，某深交所上市公司董秘就對(duì)記者指出，明顯有利于緩解A股的股權(quán)質(zhì)押難題。“一些上市公司股東，此前進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押的資金用途往往是用于上市公司體外并購(gòu)，而隨著并購(gòu)重組政策放松，可以讓符合條件的并購(gòu)資產(chǎn)注入上市公司，緩解大股東壓力。”

不過(guò)值得注意的是，解除質(zhì)押比例與總體質(zhì)押情況相比，依舊占比不大；尤其對(duì)于部分公司而言，高比例的股權(quán)質(zhì)押?jiǎn)栴}依舊嚴(yán)峻。以寶馨科技為例，公司1月8日晚間公告，此前公司股東朱永福擬減持股份，而最新的決定是終止減持計(jì)劃。但新問(wèn)題隨之出現(xiàn)，朱永福持有寶馨科技的股份已經(jīng)全部質(zhì)押，而此前朱永福減持則是出于緩解流動(dòng)性壓力的原因。因此，如何化解此類相對(duì)高比例質(zhì)押壓力這一難題，依然處于待解狀態(tài)。

證券時(shí)報(bào) 王小偉