每經(jīng)記者｜胡楊    每經(jīng)編輯｜畢陸名    

面對(duì)民營(yíng)企業(yè)融資壓力加劇的情況，2018年10月25日，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司設(shè)立專(zhuān)項(xiàng)產(chǎn)品有關(guān)事項(xiàng)的通知》，允許保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司設(shè)立專(zhuān)項(xiàng)產(chǎn)品，發(fā)揮保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期穩(wěn)健投資優(yōu)勢(shì)，參與化解上市公司股票質(zhì)押流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，為優(yōu)質(zhì)上市公司和民營(yíng)企業(yè)提供長(zhǎng)期融資支持。

受此影響，11月以來(lái)，多家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)“舉牌”上市公司，部分上市企業(yè)股票質(zhì)押的局面也因此有所緩解。

而在2019年，有望持續(xù)“入市”的保險(xiǎn)資金將為資本市場(chǎng)帶來(lái)哪些影響？基于保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期、穩(wěn)健的特性，保險(xiǎn)資管人士又傾向于采取怎樣的配置策略？

對(duì)此，長(zhǎng)城人壽副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人劉文鵬接受了《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡(jiǎn)稱(chēng)NBD）的專(zhuān)訪(fǎng)。

A股或進(jìn)入底部夯實(shí)階段

NBD：在今年市場(chǎng)持續(xù)低迷的環(huán)境下，您如何看待保險(xiǎn)資金的投資收益水平？

劉文鵬：2018年，受整體宏觀(guān)環(huán)境不利影響，A股市場(chǎng)整體低迷，保險(xiǎn)資金上市權(quán)益類(lèi)投資收益不及預(yù)期；另外，債券、信托等固定收益類(lèi)資產(chǎn)違約事件頻發(fā)，也影響了保險(xiǎn)資金運(yùn)用的整體投資收益。2017年保險(xiǎn)資金運(yùn)用收益率為5.77%，預(yù)計(jì)2018年不及2017年的收益水平。

當(dāng)前正處于宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)下行階段，保險(xiǎn)行業(yè)投資收益也呈現(xiàn)出同步下行趨勢(shì)。保險(xiǎn)資金，尤其是壽險(xiǎn)資金負(fù)債久期長(zhǎng)，資金運(yùn)用將跨越多個(gè)經(jīng)濟(jì)周期，如何平衡周期性因素的影響，做到資產(chǎn)收益與負(fù)債成本的匹配，是保險(xiǎn)資金運(yùn)用致力于研究的課題。

NBD：最新數(shù)據(jù)顯示，截至今年10月底，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額157921.87億元，較年初增長(zhǎng)5.84%；銀行存款22190.21億元，占比14.05%；債券55684.84億元，占比35.26%；股票和證券投資基金20054.68億元，占比12.7%；其他投資59992.14億元，占比37.99%。您如何看待保險(xiǎn)資金大類(lèi)資產(chǎn)配置的變化？

劉文鵬：就股票投資而言，保險(xiǎn)資金投資股票的目的是為了獲取絕對(duì)收益，增厚投資收益；在投資實(shí)踐中要遵循嚴(yán)格控制回撤、減少波動(dòng)影響，穩(wěn)健持續(xù)增長(zhǎng)的原則。

我國(guó)A股投資者結(jié)構(gòu)仍以中小投資者為主，交易較為頻繁，投資風(fēng)格以短線(xiàn)交易和趨勢(shì)投資為主，市場(chǎng)波動(dòng)性大，這樣的市場(chǎng)環(huán)境一方面加大了保險(xiǎn)資金投資股票的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；另一方面也促使保險(xiǎn)資金采取更為穩(wěn)健的投資策略。

就股票市場(chǎng)投資而言，保險(xiǎn)資金管理人應(yīng)該是價(jià)值投資的忠實(shí)實(shí)踐者，在投資理念上買(mǎi)入價(jià)格相對(duì)合理、內(nèi)在價(jià)值具有足夠安全邊際的股票并長(zhǎng)期持有，是相對(duì)安全的投資策略。

NBD：明年會(huì)重點(diǎn)關(guān)注哪些領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)，為什么？近段時(shí)間以來(lái)，監(jiān)管層鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金參與化解上市公司股票質(zhì)押流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，您如何看待2019年股票和證券投資基金的投資機(jī)會(huì)？

劉文鵬：2019年，A股包含很多的不確定性，尤其是宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)下行、匯率貶值等因素的存在，使當(dāng)前市場(chǎng)并不具備2008~2009年在強(qiáng)刺激政策下出現(xiàn)“深V”反轉(zhuǎn)的條件。從中期來(lái)看，綜合考慮政策力度與估值水平，我們認(rèn)為A股市場(chǎng)大幅下行空間已然有限，但同時(shí)也不具備持續(xù)上行的動(dòng)力，很有可能進(jìn)入一段時(shí)間的底部夯實(shí)階段。

從市場(chǎng)角度來(lái)看，無(wú)論是高股息率優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股投資還是謀求聯(lián)營(yíng)與合營(yíng)的權(quán)益法核算的成長(zhǎng)類(lèi)企業(yè)投資，保險(xiǎn)資金作為堅(jiān)定的長(zhǎng)期價(jià)值投資者，都將為市場(chǎng)平抑波動(dòng)、長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展作出積極貢獻(xiàn)。

重點(diǎn)關(guān)注新興成長(zhǎng)行業(yè)

NBD：結(jié)合保險(xiǎn)資金的特征和風(fēng)險(xiǎn)偏好，保險(xiǎn)資金更青睞哪類(lèi)投資標(biāo)的？

劉文鵬：壽險(xiǎn)保單有預(yù)定利率或保證收益(投資連結(jié)保險(xiǎn)除外)，這明顯區(qū)別于券商資管與公募基金產(chǎn)品，穩(wěn)健審慎是壽險(xiǎn)資金投資配置的基本原則。正是由于壽險(xiǎn)資金具有極強(qiáng)的負(fù)債特性，本金安全、成本覆蓋、按期給付是壽險(xiǎn)資金運(yùn)用的底線(xiàn)要求。

基于壽險(xiǎn)資金的特性，壽險(xiǎn)資金在投資配置上以固定收益類(lèi)產(chǎn)品為主，以證券投資基金、上市非上市企業(yè)股權(quán)等非固定收益類(lèi)產(chǎn)品為輔。2015~2017年，保險(xiǎn)資金股票和證券投資基金配置比例分別為15.18%、13.28%和12.3%，權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)配置為輔的配置結(jié)構(gòu)與壽險(xiǎn)資金為利率敏感資金、風(fēng)險(xiǎn)容忍度較低的性質(zhì)相適應(yīng)。

NBD：長(zhǎng)城人壽近期對(duì)哪類(lèi)公司或行業(yè)有調(diào)研計(jì)劃？針對(duì)A股市場(chǎng)整體及重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)的走勢(shì)，您有哪些看法可以分享？

劉文鵬：當(dāng)前環(huán)境下，就公司股票投資具體配置而言，將關(guān)注以下兩類(lèi)標(biāo)的：一是配置具有安全邊際、股息率高的優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股票；二是基于對(duì)成長(zhǎng)類(lèi)上市公司實(shí)施控制或重大影響的權(quán)益性投資配置。

首先，具有安全邊際、股息率高的優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股票配置思路。在滬深主板市場(chǎng)發(fā)掘具有長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)能力、估值安全、持續(xù)分紅的行業(yè)龍頭公司，是公司股票投資獲取穩(wěn)定財(cái)務(wù)收益、平滑收益波動(dòng)的重要配置思路。目前上證A股平均市盈率在12倍左右，滬深300市盈率在11倍左右，估值風(fēng)險(xiǎn)大幅度降低，而從個(gè)股的絕對(duì)估值來(lái)看，有部分基本面較好地優(yōu)質(zhì)個(gè)股，經(jīng)歷劇烈估值調(diào)整后，絕對(duì)估值已經(jīng)偏離公司內(nèi)在價(jià)值，已再度具備中長(zhǎng)期投資價(jià)值，特別是公用事業(yè)、交通運(yùn)輸、食品飲料等具有高股息率支付潛力的行業(yè)龍頭公司值得重點(diǎn)關(guān)注。

目前二級(jí)市場(chǎng)出現(xiàn)嚴(yán)重下跌，一些優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股票的估值指標(biāo)在歷史低位，保險(xiǎn)資金尋找優(yōu)質(zhì)長(zhǎng)期股權(quán)投資標(biāo)的面臨良好機(jī)遇，特別是一些業(yè)績(jī)優(yōu)良的上市公司暫時(shí)面臨股權(quán)質(zhì)押等流動(dòng)性問(wèn)題，這也為保險(xiǎn)資金尋找投資標(biāo)的實(shí)現(xiàn)合作共贏創(chuàng)造了投資機(jī)會(huì)。當(dāng)前保險(xiǎn)資金還有參與紓困資金救助計(jì)劃的各類(lèi)政府支持項(xiàng)目，這些都增加了保險(xiǎn)公司尋求優(yōu)良投資標(biāo)的的機(jī)會(huì)。

對(duì)應(yīng)到投資方向上，將重點(diǎn)關(guān)注新興成長(zhǎng)行業(yè)，重點(diǎn)圍繞受益于補(bǔ)短板供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的新經(jīng)濟(jì)新動(dòng)能、高質(zhì)量發(fā)展主線(xiàn)的先進(jìn)制造業(yè)，包括人工智能、5G、智能裝備等。不同于A股市場(chǎng)2013年左右炒小、炒兼并的“偽成長(zhǎng)”策略，我們更關(guān)注行業(yè)成長(zhǎng)空間，再以公司業(yè)績(jī)、成長(zhǎng)性、盈利水平等基本面因素為核心，甄選具備“真成長(zhǎng)”因素的公司。