最新一次美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要顯示，聯(lián)儲(chǔ)決策者一致認(rèn)為，只要數(shù)據(jù)符合預(yù)期就可能很快加息，同時(shí)他們還為增添加息的靈活性做鋪墊。 美東時(shí)間11月29日周四，美聯(lián)儲(chǔ)公布的11月貨幣政策會(huì)議紀(jì)要稱(chēng)，幾乎全體與會(huì)聯(lián)儲(chǔ)官員都認(rèn)為，下一次加息“很快”到來(lái)可能是有保障的。 “與他們判斷循序漸進(jìn)方式對(duì)（貨幣）政策正?；赃m合一致，幾乎所有（almostall）與會(huì)者都表達(dá)了這樣觀點(diǎn)：如果未來(lái)美國(guó)的就業(yè)市場(chǎng)和通脹數(shù)據(jù)符合美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前的預(yù)期、或者優(yōu)于預(yù)期，那么進(jìn)一步加息可能很快（fairlysoon）有保障。” 少數(shù)（afew）與會(huì)者表達(dá)了加息時(shí)點(diǎn)的不確定性。幾位（acoupleof）與會(huì)者指出，當(dāng)前利率可能接近中性水平，進(jìn)一步加息可能不當(dāng)?shù)販p慢經(jīng)濟(jì)活動(dòng)擴(kuò)張，對(duì)通脹和通脹預(yù)期施加下行壓力。 關(guān)于對(duì)外溝通，與會(huì)官員提到，今后幾次會(huì)議可能需要修改會(huì)后發(fā)布的聲明，“特別是有關(guān)（美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策）委員會(huì)預(yù)期‘進(jìn)一步循序漸進(jìn)上調(diào)’聯(lián)邦基金利率的言辭。” 多位（many）與會(huì)官員暗示，可能適合開(kāi)始讓會(huì)后聲明的言辭轉(zhuǎn)變?yōu)?，更加?qiáng)調(diào)，在評(píng)估經(jīng)濟(jì)和政策前景時(shí)評(píng)估未來(lái)數(shù)據(jù)，這樣的變化將有助于傳達(dá)委員會(huì)應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的靈活性。 與會(huì)聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為，貨幣政策并不是預(yù)設(shè)的，需要考慮上行因素和下行因素。為保證政策利率——聯(lián)邦基金利率處于目標(biāo)區(qū)間，必要時(shí)，可能在12月會(huì)議以前調(diào)整超額存款準(zhǔn)備金率（IOER）。 許多官員指出，F(xiàn)OMC決議聲明需要更加關(guān)注數(shù)據(jù)。經(jīng)濟(jì)方面，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部仍預(yù)計(jì)，物價(jià)上漲與實(shí)現(xiàn)2%持續(xù)的通脹目標(biāo)保持一致。在中期之內(nèi)，高于趨勢(shì)的經(jīng)濟(jì)增速可能會(huì)放緩。 英國(guó)金融時(shí)報(bào)評(píng)論稱(chēng)，會(huì)議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)將對(duì)明年的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)更為敏感。華爾街日?qǐng)?bào)指出，聯(lián)儲(chǔ)官員討論修改會(huì)后聲明措辭是為了強(qiáng)調(diào)，在評(píng)估明年利率行動(dòng)時(shí)，對(duì)于新的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化，他們有靈活性。 華爾街見(jiàn)聞注意到，11月美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)后聲明與上次會(huì)議基本雷同，稍有不同之處是提及企業(yè)固定投資增長(zhǎng)放緩，但并未詳細(xì)說(shuō)明，對(duì)于近期金融市場(chǎng)波動(dòng)等市場(chǎng)關(guān)心的問(wèn)題均未涉及。而11月會(huì)議紀(jì)要談到了企業(yè)固定投資問(wèn)題。 與會(huì)者觀察到，三季度美國(guó)企業(yè)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)放慢。一些人（some）指出，高關(guān)稅和貿(mào)易政策的不確定性、全球需求增長(zhǎng)放緩、進(jìn)口成本增加、以及利率走高都可能導(dǎo)致企業(yè)投資減速。另有幾位（acoupleof）指出，企業(yè)投資增速可能波動(dòng)，企業(yè)減稅和企業(yè)信心處于高位都將支持投資增長(zhǎng)。 雖然10月金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，但11月會(huì)議紀(jì)要顯示，與會(huì)官員總體認(rèn)為，整體而言，金融環(huán)境保持寬松。 會(huì)議紀(jì)要公布后，三大美國(guó)股指短線上揚(yáng)，集體轉(zhuǎn)漲。 對(duì)利率預(yù)期敏感的2年期美國(guó)國(guó)債收益率進(jìn)一步走高。 美元指數(shù)震蕩，先短暫下行，后迅速反彈，隨著美股走高，美元指數(shù)震蕩上行。 給未來(lái)政策留余地稱(chēng)貨幣政策并非預(yù)設(shè) 11月會(huì)議紀(jì)要中，與會(huì)者強(qiáng)調(diào)，設(shè)定政策立場(chǎng)應(yīng)該以未來(lái)數(shù)據(jù)及其對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的影響為重要的指導(dǎo)。他們對(duì)政策利率的預(yù)期基于當(dāng)前對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的評(píng)估。若未來(lái)數(shù)據(jù)引發(fā)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景和隨之風(fēng)險(xiǎn)的顯著重新評(píng)估，無(wú)論是上行還是下行，他們的政策前景都會(huì)改變。 他們提到了多種因素，如最近金融環(huán)境收緊、全球前景的風(fēng)險(xiǎn)、一些利率敏感性經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的放緩跡象，就業(yè)市場(chǎng)供應(yīng)緊張，可能的通脹壓力。 巧的是，在11月會(huì)議紀(jì)要公布前一天，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾本周三講話也表示，聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策沒(méi)有預(yù)設(shè)的路徑，仍將密切關(guān)注數(shù)據(jù)反映的情況。 “我們也知道，我們循序漸進(jìn)加息對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響是不確定的，（影響）可能花一年左右時(shí)間才會(huì)充分實(shí)現(xiàn)。雖然FOMC參與者的預(yù)期是基于我們對(duì)前景的最佳評(píng)估，但是，政策是沒(méi)有任何預(yù)設(shè)路徑的。我們將非常密切地關(guān)注未來(lái)的經(jīng)濟(jì)和金融數(shù)據(jù)告訴我們的情況。一如既往地，我們的貨幣政策決策將為了保持經(jīng)濟(jì)在就業(yè)與通脹前景變化時(shí)處于正軌而設(shè)計(jì)。” 可能12月會(huì)議前調(diào)整IOER 11月會(huì)議紀(jì)要顯示，會(huì)上鮑威爾指出，在今年9月和11月會(huì)議期間，有效聯(lián)邦基金利率（EFFR）相對(duì)IOER呈上行趨勢(shì)，可能適合對(duì)IOER進(jìn)行技術(shù)性跳漲，雖然政策利率目前穩(wěn)定，但還存在12月會(huì)議前繼續(xù)走高的一定風(fēng)險(xiǎn)。作為應(yīng)急計(jì)劃，與會(huì)者一致同意，為了讓政策利率完全處于目前區(qū)間內(nèi)，如有必要，適合在12月會(huì)議以前調(diào)整IOER。 華爾街見(jiàn)聞此前提到，紐約聯(lián)儲(chǔ)公布數(shù)據(jù)顯示，10月22日有效聯(lián)邦基金利率（EFFR）達(dá)到2.19%，與2.20%的IOER差距縮至1個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)2008年推出IOER以來(lái)最小差距。 分析稱(chēng)，若銀行系統(tǒng)的儲(chǔ)備金越來(lái)越稀缺，不斷推升利率，可能導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)叫?？s減資產(chǎn)負(fù)債表。不過(guò)，11月會(huì)后的美聯(lián)儲(chǔ)聲明沒(méi)有透露這方面的訊息。 11月會(huì)議討論了執(zhí)行貨幣政策可能采用的一些長(zhǎng)期框架，討論了各種引導(dǎo)利率方法的利弊。 多位與會(huì)官員評(píng)論了超額準(zhǔn)備金豐富的好處?？紤]到準(zhǔn)備金的需求會(huì)因流動(dòng)性監(jiān)管、或者風(fēng)險(xiǎn)偏好改變而更難以預(yù)測(cè)，他們認(rèn)為，在超額準(zhǔn)備金有限的操作環(huán)境下，利率可能難以控制。超額準(zhǔn)備金充?？赡苤С钟行Э刂贫唐诶?，即使是在需要大批流動(dòng)性解決流動(dòng)性緊張時(shí)，或者需要為提供宏觀經(jīng)濟(jì)刺激而需要大規(guī)模購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)時(shí)。與會(huì)官員預(yù)計(jì)，今后幾次會(huì)議將將繼續(xù)討論相關(guān)問(wèn)題。 經(jīng)濟(jì)上行和下行風(fēng)險(xiǎn)均衡 評(píng)估經(jīng)濟(jì)方面，聯(lián)儲(chǔ)工作人員預(yù)計(jì)，中期內(nèi)，物價(jià)支付指數(shù)PCE反映的價(jià)格通脹仍將接近2%這一美聯(lián)儲(chǔ)通脹目標(biāo)。無(wú)論是預(yù)測(cè)美國(guó)GDP增速和失業(yè)率，還是通脹預(yù)期，風(fēng)險(xiǎn)都大體均衡，上行風(fēng)險(xiǎn)包括家庭支出和企業(yè)投資增速可能高于預(yù)期，下行風(fēng)險(xiǎn)包括貿(mào)易政策和國(guó)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化可能給美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)嚴(yán)重的負(fù)面影響。 與會(huì)官員對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的評(píng)估也幾乎未變，經(jīng)濟(jì)增速料將繼續(xù)高于預(yù)期水平，中期內(nèi)放慢，更接近趨勢(shì)水平。數(shù)位與會(huì)者認(rèn)為，財(cái)政政策的刺激影響可能隨著時(shí)間推移消退，同時(shí)削減貨幣寬松的滯后影響將更充分地體現(xiàn)。這兩方面作用下，經(jīng)濟(jì)增速將放緩。 利率中性水平之爭(zhēng) 會(huì)議紀(jì)要顯示，11月會(huì)上，幾位與會(huì)者認(rèn)為，當(dāng)前利率可能接近中性水平，進(jìn)一步加息可能不當(dāng)?shù)販p慢經(jīng)濟(jì)活動(dòng)擴(kuò)張，對(duì)通脹和通脹預(yù)期施加下行壓力。 此前一日，鮑威爾發(fā)表講話時(shí)暗示利率接近中性，稱(chēng)利率“略低于”（justbelow）中性區(qū)間。而他在將近兩個(gè)月前還說(shuō)，“當(dāng)前可能距離中性利率還有一段長(zhǎng)路（alongway）”。 鮑威爾這種利率描述的反差被市場(chǎng)解讀為本輪加息可能提前結(jié)束，屬于明顯由鷹轉(zhuǎn)鴿的信號(hào)。有市場(chǎng)預(yù)測(cè)認(rèn)為，明年加息的次數(shù)降到兩次，甚至不排除在明年年中加息就結(jié)束的可能。他講話后，周三當(dāng)天，美股大漲，道指暴漲600點(diǎn)，創(chuàng)八個(gè)月最大漲幅，標(biāo)普漲2.3%，納指漲近3%。美元和美債收益率回落。 雖然很多分析師認(rèn)為鮑威爾此次講話是相對(duì)于10月初的巨大反轉(zhuǎn)，但同樣有不少分析師指出，市場(chǎng)很有可能高估了鮑威爾講話的鴿派程度，這次狂歡或許只是一場(chǎng)自嗨。 TDSecurities分析師GennadiyGoldberg就表示，市場(chǎng)只是在尋找一切可能暗含暫停加息信號(hào)措辭所帶來(lái)的機(jī)會(huì)，這不應(yīng)被視為真正的暫停加息的信號(hào)，“鮑威爾肯定不樂(lè)意傳遞出任何這種信號(hào)。” 法興分析師OmarSharif稱(chēng)，鮑威爾講話是對(duì)此前表態(tài)的“糾錯(cuò)”，但是這并不會(huì)改變美聯(lián)儲(chǔ)還要繼續(xù)加息三次才會(huì)暫停的概率。 華爾街見(jiàn)聞會(huì)員專(zhuān)享文章《美聯(lián)儲(chǔ)加息周期終結(jié)？這兩個(gè)詞成了關(guān)鍵》提到，鮑威爾的前任耶倫在剛上任幾個(gè)月時(shí)，也犯過(guò)“新人錯(cuò)誤”。她在2014年3月指出，量化寬松政策結(jié)束后，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在“六個(gè)月左右”開(kāi)始加息，這遠(yuǎn)比市場(chǎng)預(yù)期的更為強(qiáng)硬。隨后耶倫意識(shí)到自己的“口誤”，利用后一次演講糾正了這一說(shuō)法。 另一會(huì)員專(zhuān)享文章《美聯(lián)儲(chǔ)如果認(rèn)慫美股面對(duì)的將是一場(chǎng)噩夢(mèng)》則是指出，暫緩加息并不是好事。從歷史來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)加息周期結(jié)束，甚至進(jìn)入降息周期的話，那往往是美股好日子到頭的末日。 華爾街見(jiàn)聞李丹