圖片來源：視覺中國

在多重政策鼓勵之下，A股并購重組市場景氣度快速回升，PE開始了新一輪的備戰(zhàn)，并迅速涌現出一批“PE+上市公司”的并購基金。在業(yè)內人士看來，并購重組是提升上市公司資產質量和盈利能力的重要手段之一，PE在這中間往往扮演中介、資金方、專業(yè)服務商等多重角色，地位舉足輕重。借道并購投資基金將成為A股上市公司開展資本運作的大趨勢。

積極響應政策

近期，監(jiān)管層發(fā)布多項政策利好鼓勵A股并購重組，其中之一就是鼓勵PE積極參與并購重組。10月19日，證監(jiān)會宣布將進一步深化并購重組體制機制改革，讓符合條件的企業(yè)通過并購重組優(yōu)化資源配置，鼓勵包括私募股權基金在內的各類資管機構以更加市場化的方式募集資金，積極參與民營上市公司的并購重組。21日，為支持私募基金和資產管理計劃參與市場化、法制化并購重組等，基金業(yè)協會開通私募備案“綠色通道”服務。

與此同時，證監(jiān)會還發(fā)布了并購重組審核分道制“豁免/快速通道”政策，獲得豁免的產業(yè)類型包括高檔數控機床和機器人、航空航天裝備、海洋工程裝備及高技術船舶、先進軌道交通裝備、電力裝備、新一代信息技術、新材料、環(huán)保、新能源、生物產業(yè)等。

政策利好之下，部分PE開始行動起來。10月25日，威創(chuàng)股份公告與天風證券旗下天風天睿合作成立投資并購基金。公告顯示，為積極響應證監(jiān)會等監(jiān)管機構近期關于支持民營企業(yè)發(fā)展，積極支持民營上市公司并購重組，威創(chuàng)股份擬與天風證券旗下天風天睿成立“威創(chuàng)天睿教育產業(yè)系列基金”，目標規(guī)模5億元，主要投資于兒童教育方向的優(yōu)質企業(yè)股權，以幫助上市公司更好地實施兒童成長平臺戰(zhàn)略。

又如塔牌集團，為提升對外投資能力、尋找新的利潤增長點，公司擬與鯤鵬一創(chuàng)、鯤鵬投資、第一創(chuàng)業(yè)、福田引導基金、杉創(chuàng)礦業(yè)等共同成立“深圳市鯤鵬一創(chuàng)戰(zhàn)略新興產業(yè)股權投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)”，總投資額20億元。其中，福田引導基金為深圳市福田區(qū)財政局獨資所有。

記者梳理發(fā)現，除了威創(chuàng)股份、塔牌集團，近期公告與PE共同設立并購基金的還有安妮股份、九洲電氣等。“部分PE已經動手備戰(zhàn)二級市場重組。”有PE人士接受記者采訪表示。

合作模式深化

在某參與過多家上市公司并購重組的PE人士看來，借道并購投資基金將成為A股上市公司開展資本運作的大趨勢。“上市公司通過并購投資基金，運用專業(yè)機構的能力和杠桿效應，可有效提高項目來源和運作水平，達到小投入大收益的效果，并充分釋放并購風險、改善上市公司股東結構。”

其實，早在2014年3月25日，國務院常務會議就提出了促進資本市場健康發(fā)展的六條措施(簡稱“國六條”)，其中之一即是要培育私募市場，鼓勵和引導創(chuàng)業(yè)投資基金支持中小微企業(yè)，創(chuàng)新科技金融產品和服務，促進戰(zhàn)略性新興產業(yè)發(fā)展。之后，“PE+上市公司”模式開始在A股市場大行其道，催生出上市公司聯手PE成立投資基金的熱潮。

但是，隨著此類合作模式的盛行，“利益鏈”下開始凸顯信披不全面、概念炒作、給操縱股價提供灰色地帶等問題，促使監(jiān)管趨嚴。如，上交所于2015年4月24日發(fā)布《上市公司與私募基金合作投資事項信息披露業(yè)務指引(征求意見稿)》，引導規(guī)范“PE+上市公司”信披。

“該類模式成功的核心是要做到服務實體經濟，像硅谷天堂就不曾停止過與上市公司的并購重組合作。”對于PE參與上市公司并購重組，有接近硅谷天堂的PE人士透露，作為A股“PE+上市公司”模式的開創(chuàng)者，硅谷天堂已經走得更遠，正在嘗試深化后的“投資機構+上市公司+產業(yè)基金+定向孵化”模式，與聯創(chuàng)電子的合作就是這一模式的雛形。

記者查閱發(fā)現，在2015年5月推動聯創(chuàng)電子借殼漢麻產業(yè)上市后，硅谷天堂繼續(xù)“陪同”聯創(chuàng)電子前行，聯合其他投資方于2016年2月與上市公司合作成立總規(guī)模5億元的“江西聯創(chuàng)硅谷天堂集成電路產業(yè)基金合伙企業(yè)(有限合伙)”，該基金通過子公司以認購定向增發(fā)方式，投資1億元取得韓國美法思株式會社15.43%股權，成為其第一大股東。

上述接近硅谷天堂的PE人士認為，在A股已經有3000多家上市公司的態(tài)勢下，監(jiān)管機構下一步需要著眼于“質量”來引導上市公司健康發(fā)展，鼓勵并購重組就是一種改善上市公司資產、提升上市公司盈利能力的重要手段。同時，他也強調，監(jiān)管趨嚴也應該持續(xù)，防止利益輸送是這類合作模式的監(jiān)管重點。