每經(jīng)記者｜丁舟洋     每經(jīng)編輯｜趙橋 鄭直    

“洞中才一日，世上已千年。”

2017年7月4日，萬達(dá)電影（002739，SZ）宣布停牌，股價(jià)停在了52.04元的水平。在這段時(shí)間里，A股市場的整體環(huán)境發(fā)生了變化，而萬達(dá)電影的停牌也正好讓其“躲過”了前段時(shí)間影視股的集體暴跌。

2018年6月25日，停牌近一年的萬達(dá)電影終于公告宣布資產(chǎn)重組方案，正式“迎娶”萬達(dá)影視。相比2016年的重組方案，萬達(dá)電影此次公告方案在標(biāo)的構(gòu)成、交易對價(jià)、估值等方面作出了調(diào)整。

每日經(jīng)濟(jì)新聞（微信號：nbdnews）記者注意到，對于萬達(dá)投資持有的萬達(dá)影視股權(quán)，萬達(dá)電影方面作價(jià)26.93億元進(jìn)行現(xiàn)金收購；而對于萬達(dá)影視其余20位非萬達(dá)系股東，萬達(dá)電影以非公開發(fā)行股份的方式支付對價(jià)。

根據(jù)天眼查平臺資料顯示，萬達(dá)投資是由王健林和王思聰父子進(jìn)行穿透式持股，兩人合計(jì)控股達(dá)100%。也就是說，王健林父子將在重組方案中套現(xiàn)26.93億元，實(shí)現(xiàn)27個(gè)“小目標(biāo)”。

萬達(dá)電影收購萬達(dá)影視資產(chǎn)

兩年前，還頂著曾用名“萬達(dá)院線”的萬達(dá)電影，“中止”了對萬達(dá)影視、青島影投（含傳奇影業(yè)）以及游戲公司互愛互動(dòng)的重大資產(chǎn)重組。

6月25日晚，萬達(dá)電影再次發(fā)布重組公告。對比兩年前的重組方案，本次重組最大的不同是剝離了此前巨虧的美國傳奇影業(yè)。而互愛互動(dòng)、騁亞影視、新媒誠品三家分別主營游戲、電影制作和電視劇制作的重要資產(chǎn)，已在2016年全部完成股權(quán)變化，均為萬達(dá)影視的全資子公司。

公告顯示，交易的標(biāo)的為萬達(dá)影視96.8262%股權(quán)。萬達(dá)電影擬向萬達(dá)投資等21名交易方支付現(xiàn)金及發(fā)行股份購買其持有的股權(quán)。其中，王健林實(shí)控的萬達(dá)投資對萬達(dá)影視持股對價(jià)約26.9億元，萬達(dá)電影對其進(jìn)行現(xiàn)金收購；除萬達(dá)投資以外，其他20位交易對方持股對價(jià)約為89.26億元，萬達(dá)電影以非公開發(fā)行股份的方式支付。

也就是說，交易完成后，華策影視、泛海股權(quán)投資管理有限公司、青島西海岸文化產(chǎn)業(yè)投資有限公司等20家“非萬達(dá)系”的萬達(dá)影視股東，也將隨著萬達(dá)影視并入萬達(dá)電影，而成為上市公司萬達(dá)電影的股東。

而王健林方面，在重組后對萬達(dá)電影的持股比例由原來的48.09%，將降至41.75%，王健林仍為上市公司萬達(dá)電影的實(shí)際控制人。

阿里“入伙”萬達(dá)影視

實(shí)際上，在萬達(dá)電影發(fā)出重組方案之前，萬達(dá)電影已經(jīng)擴(kuò)大了朋友圈。今年2月，萬達(dá)電影的控股股東萬達(dá)投資將萬達(dá)電影5.11%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給上市公司文投控股，阿里巴巴則獲得萬達(dá)電影7.66%的股份。阿里巴巴成為萬達(dá)電影的第二大股東。

“阿里投資萬達(dá)影視的大生意，只花了4天時(shí)間，還包括周末。”

在6月18日的第二屆中國影視領(lǐng)袖峰會上，萬達(dá)電影總裁曾茂軍說起萬達(dá)電影的股權(quán)聯(lián)姻。

隨著重組方案的披露，萬達(dá)影視的經(jīng)營狀況和資產(chǎn)細(xì)節(jié)也進(jìn)一步被公開。萬達(dá)影視2016年、2017年及2018年第一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為9.95億元、20.20億元及8.84億元，凈利潤3.64億元、5.97億元及4.07億元。

▲圖片來源：視覺中國

為了重組成功，萬達(dá)影視這次的收購估值也較低。此前有消息測算表示，2016年單就萬達(dá)影視自己，其100%股權(quán)在私募輪就已價(jià)值達(dá)到160億元，而此次加上電視劇和游戲兩塊優(yōu)質(zhì)業(yè)態(tài)后，整體估值反而降至120億元。

據(jù)曾茂軍在第二屆中國影視領(lǐng)袖峰會的觀點(diǎn)，目前行業(yè)內(nèi)不少公司的估值已經(jīng)偏低。業(yè)內(nèi)公司估值調(diào)整或許正是資本逢低介入的好時(shí)機(jī)。

兩年前，萬達(dá)影視的重組難度主要來源于傳奇影業(yè)。去年4月，王健林公開表示，電影《長城》無論是從內(nèi)容還是票房都沒有達(dá)到我們的預(yù)期。由于傳奇影業(yè)去年的業(yè)績不夠理想，已經(jīng)把它從這次上市的計(jì)劃當(dāng)中剝離了出來。

卸下傳奇影業(yè)，萬達(dá)影視的資產(chǎn)除了自身的電影制片和發(fā)行業(yè)務(wù)，還有通過外部并購而來的公司。如原陳思成旗下公司騁亞影業(yè)，原新三板電視劇公司新媒誠品，游戲發(fā)行公司互愛互動(dòng)。2016年，萬達(dá)影視為收購騁亞影業(yè)、互動(dòng)互愛100%股權(quán)，分別斥資約10億元和2.59億元。

對標(biāo)迪斯尼等好萊塢巨頭，做一家產(chǎn)業(yè)鏈集群的綜合性娛樂集團(tuán)，幾乎是現(xiàn)在國內(nèi)所有龍頭影視公司、泛娛樂公司的夢想。如果萬達(dá)電影這次重組成功，其娛樂集團(tuán)夢才剛剛開始。

（本文僅供參考，不構(gòu)成投資建議，據(jù)此操作風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)）