昨日滬市成交1452億元，創(chuàng)近半年新低。今日有所改善，回升至1513億元，但依舊低迷，這已是今年A股市場(chǎng)的一大現(xiàn)象，而且這一現(xiàn)象正在加劇。

一些個(gè)股的流動(dòng)性更為脆弱：

據(jù)券商中國(guó)記者統(tǒng)計(jì)，今日共有33只股票成交額不足500萬(wàn)，336只股票成交額不足1000萬(wàn)，978只股票成交額不足2000萬(wàn)，更有甚者，一些股票10分鐘甚至20分鐘內(nèi)竟無(wú)一股成交，這在以往的A股市場(chǎng)是不可想象的。

“我們對(duì)股票的流動(dòng)性有嚴(yán)格要求，成交量低于一定水平就不會(huì)買。”一家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的負(fù)責(zé)人告訴記者。這是市場(chǎng)上主流機(jī)構(gòu)投資者通過觀察流動(dòng)性選股的一個(gè)縮影。

今年A股市場(chǎng)以藍(lán)籌行情為主，除了機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好降低之外，顯然，流動(dòng)性也加劇了A股市場(chǎng)分化程度。具體表現(xiàn)為，股票流動(dòng)性差，甚至是流動(dòng)性窒息，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是沒錢支撐股價(jià)，就會(huì)引發(fā)持續(xù)下跌，呈現(xiàn)出缺乏流動(dòng)性折價(jià)的現(xiàn)象。反之，流動(dòng)性越好，越容易獲得機(jī)構(gòu)資金青睞，呈現(xiàn)流動(dòng)性溢價(jià)現(xiàn)象。

近千只股票日成交額不足2000萬(wàn)

流動(dòng)性與資產(chǎn)定價(jià)有著密切的關(guān)系。股票變現(xiàn)必須通過較高流動(dòng)性來(lái)實(shí)現(xiàn)，所以流動(dòng)性對(duì)股票收益有著相當(dāng)大的影響。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，股票流動(dòng)性可以用成交量或者成交額來(lái)體現(xiàn)。成交額大，可以承載資金的自由進(jìn)出，變現(xiàn)成本相對(duì)較低，可稱之為流動(dòng)性好。反之，成交額低，大資金進(jìn)出不方便或者變現(xiàn)成本高，可謂之為流動(dòng)性差。

據(jù)券商中國(guó)記者統(tǒng)計(jì)，今日滬深兩市全天有33只股票成交額不足500萬(wàn)，336只股票成交額不足1000萬(wàn)，978只股票成交額不足2000萬(wàn)。

實(shí)際上自11月中旬以來(lái)，A股流動(dòng)性呈現(xiàn)持續(xù)下滑的跡象。招商證券A股市場(chǎng)流動(dòng)性監(jiān)測(cè)周報(bào)顯示，上周市場(chǎng)流動(dòng)性繼續(xù)大幅下降。

其中三大流動(dòng)性指標(biāo)——資金面預(yù)期指標(biāo)、場(chǎng)外資金供需指標(biāo)和場(chǎng)內(nèi)資金活躍度指標(biāo)均有不同程度下降。資金面預(yù)期指標(biāo)從0.58下降至0.05，資金供需指標(biāo)從-0.04下降至-9.53，資金活躍度指標(biāo)從0.38小幅減少至0.33。

此外，基金持倉(cāng)方面也分化嚴(yán)重。大盤股倉(cāng)位較前一周增加5.67%至29.96%；中盤股倉(cāng)位較前一周減少2.26%至20.15%，小盤股倉(cāng)位較前一周減少3.43%至31.52%。

流動(dòng)性溢價(jià)正在A股上演

今天成交額排名前10的股票分別是，中國(guó)平安48.2億、中環(huán)股份39.1億、紫光國(guó)芯38.4億、京東方A 34.8億、中興通訊29.3億、歐菲科技26.4億、科大訊飛26.3億、士蘭微23.1億、貴州茅臺(tái)21.2億、中天科技18.4億。

這10只股票今年以來(lái)平均漲幅高達(dá)94%。其中，士蘭微、中興通訊和科大訊飛是今年漲幅最大的三只股票，年初至今分別漲143%、140%、125%。此外，中國(guó)平安、貴州茅臺(tái)、京東方A漲幅均超100%。

如果用2017年初至今的數(shù)據(jù)來(lái)看，結(jié)論依然不變。今年總成交額最大的10只股票，平均漲幅高達(dá)111%。

然而，回顧2016年，A股市場(chǎng)的并無(wú)流動(dòng)性溢價(jià)現(xiàn)象。成交額最高的10只股票，其中有7只下跌，平均跌幅為7%。

廣發(fā)證券策略分析師戴康也指出，今年監(jiān)管趨嚴(yán)、貼現(xiàn)率上升，投資者追逐具備盈利確定性的標(biāo)的，大盤龍頭股獲得確定性溢價(jià)。而年內(nèi)新發(fā)基金火爆，增量機(jī)構(gòu)資金繼續(xù)復(fù)制龍頭股邏輯以避免高沖擊成本，強(qiáng)化原有配置趨勢(shì)，這又讓大盤龍頭股迎來(lái)流動(dòng)性溢價(jià)。

“我們對(duì)股票的流動(dòng)性有嚴(yán)格要求，成交量低于一定水平就不會(huì)買。”一家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的負(fù)責(zé)人告訴券商中國(guó)記者?？梢钥吹?，機(jī)構(gòu)對(duì)觀察流動(dòng)性之后選股也加劇市場(chǎng)的分化。

相反，今天A股成交額最少的10只股票，成交額均不足500萬(wàn)元，這10只股票年初至今平均跌幅高達(dá)32%。

其中沃華醫(yī)藥全天成交僅2441手，成交額低至285萬(wàn)元，兩市排名倒數(shù)第一。分時(shí)圖顯示，沃華醫(yī)藥盤中多次橫盤，10分鐘內(nèi)竟無(wú)成交。而僅2個(gè)月前，沃華醫(yī)藥的成交額還能維持在2000-3000萬(wàn)的水平，10月10號(hào)，成交額一度接近1億元。然而之后就是股價(jià)連續(xù)下跌，成交量一路創(chuàng)出新低。

再看匯源通信，今日從11：05分到11點(diǎn)25分，20分鐘一股未成交，全天好幾段時(shí)間直線橫盤。

“今年是股票市場(chǎng)受流動(dòng)性的影響顯著。資金全流入大藍(lán)籌，或者說(shuō)進(jìn)入流動(dòng)性好的股票，越漲資金越買，充分享受流動(dòng)性溢價(jià)。而流動(dòng)性越差的股票越被市場(chǎng)拋棄，價(jià)格就跌的越狠，遭遇流動(dòng)性折價(jià)現(xiàn)象。”深圳一位私募負(fù)責(zé)人表示。

上海一家大型私募董事長(zhǎng)也告訴記者，A股的嚴(yán)重分化一方面有價(jià)值發(fā)現(xiàn)和價(jià)值投資推動(dòng)的因素，以及與專業(yè)機(jī)構(gòu)和大資金的主導(dǎo)有關(guān)，另一方面也與市場(chǎng)缺乏流動(dòng)性有直接關(guān)系。中小盤股的普遍下跌，并不全是公司價(jià)值的問題，是脆弱的流動(dòng)性讓投資者失去信心，但機(jī)會(huì)實(shí)際上都是跌出來(lái)的。

那么A股這種風(fēng)格會(huì)改變嗎？

海通證券策略會(huì)上荀玉根稱，中期來(lái)看，基本面和資金面均支持龍頭效應(yīng)的延續(xù)；但在價(jià)值龍頭估值修復(fù)邏輯演繹之后，市場(chǎng)將更加關(guān)注以中證500為代表的成長(zhǎng)龍頭的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，市場(chǎng)風(fēng)格有望由價(jià)值龍頭擴(kuò)散到成長(zhǎng)龍頭。

安信證券宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文表示，過去A股風(fēng)格分化出現(xiàn)過四次，每次都有共同特點(diǎn)，那就是流動(dòng)性緊縮、利率大幅上漲。而一旦流動(dòng)性緊縮或基本面因素逆轉(zhuǎn)，風(fēng)格就會(huì)轉(zhuǎn)回來(lái)。

安信證券研報(bào)提出，過去A股沒有哪一年的邏輯是重復(fù)的：

2013年是經(jīng)濟(jì)下行看轉(zhuǎn)型看新興，趨勢(shì)在小盤股，大盤股沒機(jī)會(huì)；2014年是改革牛，大盤股很有機(jī)會(huì)；2015年看似牛市，可熊市也開始了；2016年看似熊市，但慢牛也開始了；2017年經(jīng)濟(jì)下行看固化看龍頭，趨勢(shì)在大盤股，輪到小盤股沒機(jī)會(huì)了。

安信證券首席策略分析師陳果表示，從年度節(jié)奏判斷上，明年上半年先躁動(dòng)后調(diào)整，下半年經(jīng)濟(jì)或超預(yù)期，流動(dòng)性邊際改善，股市機(jī)會(huì)好于上半年。戰(zhàn)略性看好指數(shù)創(chuàng)業(yè)板指。

來(lái)源：券商中國(guó)微信公眾號(hào)（ID：quanshangcn） 記者：許孝如