每經(jīng)編輯｜李語涵

多少資本市場上的英雄豪杰，心中都有個雄心勃勃的“美國夢”。如果公司能登陸紐約證交所IPO上市，自己能親自站在富麗堂皇的紐交所大廳敲鐘，那將是商旅生涯中最高光的一刻。

▲中通高管在紐交所敲鐘上市圖片來源：紐交所推特

2016年10月27日，中通快遞的高管們就享受過這種榮光。創(chuàng)始人兼董事長賴梅松在曼哈頓的紐交所大廳敲響首發(fā)上市的鐘聲，迎接臺下熱烈的掌聲。這是紐交所去年規(guī)模最大的一筆IPO，規(guī)模達(dá)14億美元。

然而時過境遷，“譽滿中華”的中通快遞卻在“通達(dá)天下”的道路上栽了個跟頭。中通股價在IPO之后下跌了19.6%，持股的伯明翰養(yǎng)老基金發(fā)起了集體訴訟，一紙訟狀將中通快遞告上了阿拉巴馬州的法院。

▲資料圖（圖片來源：中通快遞麗江分部）

養(yǎng)老基金發(fā)起集體訴訟

每經(jīng)小編（微信號：nbdnews）閱覽阿拉巴馬州杰斐遜郡法院的卷宗文件發(fā)現(xiàn)，在2017年5月16日，阿拉巴馬州的伯明翰城市政府下屬的“養(yǎng)老與救助金系統(tǒng)”對中通快遞發(fā)起了集體訴訟。

▲阿拉巴馬州杰斐遜郡法院文件

在法院文件中，伯明翰城“養(yǎng)老與救助金系統(tǒng)”不僅作為單獨原告出現(xiàn)，并且該方還代表所有“與之境遇相似”的中通股票持有人發(fā)起集體訴訟。訴訟的被告方除了中通快遞（ZTO EXPRESS(CAYMAN)INC）公司和多位高管個人以外，還包括了當(dāng)時承銷IPO的摩根士丹利和高盛兩家投行，以及瑞信等幾家更小的證券機構(gòu)。

受伯明翰養(yǎng)老基金方面的委托，2017年7月7日，美國一家專門代理投資者維權(quán)訴訟的羅森律師事務(wù)所發(fā)布了一封公開信。

這封公開信顯示，羅森律所正在搜尋證據(jù)進行調(diào)查，準(zhǔn)備代表所有購買了中通快遞（ZTO）美股存托股（ADS）的投資者發(fā)起集體訴訟。該律所的網(wǎng)站還設(shè)置了相關(guān)鏈接，中通快遞的美股存托股持有者可以一鍵報名，參加到這樁集體訴訟中來。

▲羅森律所公開信

每經(jīng)小編（微信號：nbdnews）在阿拉巴馬州當(dāng)?shù)胤ㄔ何募锌吹?，原告自述?016年10月27日前后，曾以每股19.5美元的價格入手了很多中通快遞的原始首發(fā)股份，中通當(dāng)時總共發(fā)行了7210萬股美股存托股。

然而截至訴訟發(fā)起的時間點，中通快遞美股的股價相比IPO時的價格已經(jīng)下滑了25%左右。原告認(rèn)為，這主要是因為中通快遞在遞交給美國證券交易委員會（SEC）的招股文件中有選擇性地披露信息，忽略了一些對中通股價不利的“關(guān)鍵性事實”。而伯明翰養(yǎng)老基金方面當(dāng)初正是根據(jù)這些信息決定購買中通股份的。

訴訟的關(guān)鍵在于原告認(rèn)為中通快遞在報表中虛報利潤。原告認(rèn)為，中通將利潤率較高的倉庫運營業(yè)務(wù)納入報表，卻將利潤較低的上門送件和取件業(yè)務(wù)通過“加盟制”外包出去，這樣利潤率低的業(yè)務(wù)被剝離出報表，使得中通快遞在報表中體現(xiàn)出的利潤率水平遠(yuǎn)高于同行正常水平。

原告在訴訟文件中寫道，“通過所謂的網(wǎng)絡(luò)伙伴制安排，中通將加盟伙伴的快遞業(yè)務(wù)剝離出表外，使得他們對投資者極大地虛夸了利潤率。”

中通回應(yīng)：將全力維護自身名譽

據(jù)路透社等媒體報道，中通快遞一位負(fù)責(zé)投資者關(guān)系維護的女性發(fā)言人在一份書面聲明中回應(yīng)道，

“我們認(rèn)為這個指控毫無根據(jù)，并計劃全力維護自身的名譽。”

每日經(jīng)濟新聞（微信號：nbdnews）記者曾數(shù)次聯(lián)系中通快遞方面，希望得到采訪機會。中通方面肯定了上述回應(yīng)的真實性，但拒絕做出進一步評論。

伯明翰養(yǎng)老基金也將摩根士丹利、高盛等負(fù)責(zé)承銷中通快遞IPO的幾家投行告上法院，認(rèn)為他們調(diào)查失職，未能發(fā)現(xiàn)中通財報中的數(shù)據(jù)問題。據(jù)彭博社最新報道，這幾家相關(guān)機構(gòu)目前拒絕對此事置評。

每經(jīng)小編（微信號：nbdnews）在中通快遞IPO上市時向SEC提交的文件中發(fā)現(xiàn)了這樣的表述，

“我們的盈利能力得到了顯著增長，包裹量從2011年時的3億增加到2015年時的29億；我們的收入從2014年的38億元增加到2015年的61億元，利潤從2014年的6億元增加到2015年的15億元。

我們的利潤率從2014年的15.4%增加到2015年的25.1%。”

在這份文件中，中通報告的毛利潤率也從2014年的29%增加到2015年的34.3%。

對比之前上市的申通和圓通財報數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，圓通2015年毛利潤率為13.42%，凈利潤率為5.8%；申通在2015年凈利潤率為11.1%。

在中通之后上市的順豐財報顯示，2015年順豐實現(xiàn)營收473億元，但凈利潤僅有16億元，利潤率低至3.3%。

每經(jīng)小編（微信號：nbdnews）在浙江物流網(wǎng)2012年的一篇文章看到，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，快遞業(yè)當(dāng)時已經(jīng)度過了“野蠻生長”的暴利時代，利潤率也從20%左右的水平下降至5%左右。

截至美國當(dāng)?shù)貢r間7月20日收盤，中通快遞股價暫報15.68美元，當(dāng)日跌幅0.71%。這個股價相比19.5美元的發(fā)行價，下跌了19.6%。

每經(jīng)小編（微信號：nbdnews）發(fā)現(xiàn)，中通快遞的股價在紐交所敲鐘上市的當(dāng)天，就經(jīng)歷過一次驚心動魄的下跌。2016年10月17日，中通股票在紐交所以18.4美元的價格開盤，報收16.57美元，相較19.5美元的IPO價格跌幅逾15%。

中通快遞CFO郭建民（James Guo）在當(dāng)時接受CNBC電話采訪時說，

“在股票市場上，這種幅度的震蕩很常見。

中國的快遞市場有很大的潛力，我們預(yù)計中通還會繼續(xù)享受中國蓬勃發(fā)展的電子商務(wù)帶來的發(fā)展紅利。”

集體訴訟，中概股并不陌生

中通快遞這次在美國的遭遇并不特殊，其實已經(jīng)已有其他赴美上市的中概股也經(jīng)歷過相似的訴訟。

2015年12月18日，宜人貸（YRD）以10美元的價格在紐交所IPO上市。

2016年8月24日，中國銀監(jiān)會正式發(fā)布《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機構(gòu)業(yè)務(wù)活動管理暫行辦法》，宜人貸公司當(dāng)天股價暴跌超過22%。有至少8家機構(gòu)對宜人貸發(fā)起了集體訴訟，指控宜人貸進行了重大不實和誤導(dǎo)的陳述，隱瞞影響公司經(jīng)營前景的重大負(fù)面信息。這些措辭與此次中通快遞遭遇的指控簡直如出一轍。

2016年12月2日，路透社發(fā)表了一篇題為《美國頂尖大學(xué)如何結(jié)識中國爭議公司》的報道，質(zhì)疑新東方在留學(xué)咨詢業(yè)務(wù)中存在幫助學(xué)生進行留學(xué)申請”欺詐”的嫌疑。該事件發(fā)酵后，新東方股價應(yīng)聲暴跌14.27%，創(chuàng)四年來最大跌幅。

2016年12月16日，四家律所宣布向法院提交訴訟狀，指控新東方違反美國證券交易法相關(guān)條款。

2015年1月28日，國家工商總局公布了一份《關(guān)于對阿里巴巴集團進行行政指導(dǎo)工作情況的白皮書》，阿里巴巴股票在兩天內(nèi)下跌了12.8%。七家美國律師事務(wù)所相繼對阿里巴巴提交集體訴訟。此外，中石油、聚美優(yōu)品、分眾傳媒等赴美上市的中概股也都曾先后遭遇集體訴訟案。

不過遭遇集體訴訟遠(yuǎn)非世界末日，像阿里巴巴就贏得了集體訴訟案，聯(lián)邦法官認(rèn)為阿里巴巴在招股書中并未刻意回避監(jiān)管風(fēng)險，判定阿里巴巴勝訴。

截至美國時間2017年7月20日，阿里巴巴收盤報152.11美元，幾乎為“白皮書”危機爆發(fā)時股價的兩倍。與之類似的是，新東方也在走出集體訴訟案負(fù)面影響后股價一路走高，一時的訴訟危機并未影響到這些優(yōu)質(zhì)公司的長遠(yuǎn)發(fā)展前景。

▲新東方美股股價走勢圖

對于懷揣赴美上市夢想的中國公司來說，積極適應(yīng)美國的法律和輿論環(huán)境是一個重要的挑戰(zhàn)。不過不必對此過于悲觀，有著阿里巴巴和新東方這樣的案例，后來者們應(yīng)當(dāng)學(xué)會趨利避害，在美股市場更游刃有余地進行融資。

每經(jīng)編輯 鄭直