每經(jīng)記者 王海慜

在過去，PE/VC常被看做是一種相對于傳統(tǒng)市場的另類投資。經(jīng)過30多年的發(fā)展，現(xiàn)如今，PE/VC已經(jīng)普遍被認為是與傳統(tǒng)資本市場并行的一個不可替代的市場。

2017年4月14日，諾亞財富旗下資產管理平臺歌斐資產聯(lián)合投中信息，發(fā)布《2016中國PE/VC行業(yè)白皮書》，這也是歌斐資產第四次聯(lián)合投中信息發(fā)布中國PE/VC行業(yè)白皮書。

2016年年PE/VC整體市場依然延續(xù)了去年來的火熱，無論是資金募集數(shù)量和募集規(guī)模，還是投資數(shù)量和投資規(guī)模都比去年有了較大提升，并創(chuàng)下歷史新高。

PE/VC基金募集量再創(chuàng)新高

白皮書顯示，2016年，國內私募股權基金無論在募集金額還是完成募集的家數(shù)上都創(chuàng)歷史新高，顯示當前行業(yè)熱度高漲。

在募集環(huán)節(jié)，截止2016年12月底，國內共有1351只私募股權基金完成募集，募集規(guī)模達1746.95億美元，分別比2015年全年增長12%和105%，創(chuàng)下歷史新高。這是繼2015年之后，國內

私募股權基金再創(chuàng)歷史的一年。據(jù)諾亞財富《中國2016私募股權投資研究報告》披露，2015年，國內市場私募股權基金募集規(guī)模和數(shù)量都超越“全民PE”的2011年，創(chuàng)下歷史新高。

伴隨著私募股權行業(yè)近年來的持續(xù)成長，私募股權母基金迎來了發(fā)展機遇。據(jù)悉，歌斐資產是國內最大市場化運營的私募股權母基金之一，截止2016年第四季度，公司私募股權領域的資產管理規(guī)模已逾617億元人民幣，同比增長逾60%。

資深PE母基金行業(yè)人士、歌斐資產私募股權投資合伙人王彪文向記者指出，由于諸如知識產權保護等制度、生態(tài)的缺失，10多年前看好中國PE的人不多，但事實上，后來中國PE行業(yè)迎來了高速發(fā)展的黃金十年。據(jù)介紹，幾年前，國內的VC數(shù)量尚不多，而今天的中國VC行業(yè)比歐洲大了3倍。

私募股權基金募集量的不斷增長，源于LP（有限合伙人，指投資人）帶來的源頭活水。白皮書顯示，2016年國內LP的組成上，雖然高凈值個人仍占據(jù)最高的比例（49%），但機構的地位正越來越重要。王彪文表示，去年社保和險資均加大了對私募股權基金的投入，從長遠看，機構投資人會成長為私募股權基金LP的主導力量。

王彪文向記者表示，得益于IPO的擴容，16年公司現(xiàn)金回流同比增長30%；目前PE/VC行業(yè)對IPO這一退出渠道的依賴較高，可以預見，未來并購會越來越重要，這將沖淡行業(yè)對IPO的依賴。據(jù)他介紹，即便上市公司并購的相關政策有所趨嚴，不過并購的熱度并未受太大影響，例如去年醫(yī)療器械行業(yè)并購數(shù)量仍然創(chuàng)出新高。

政府引導基金崛起

2016年，具有中國特色的政府引導基金逐漸成為LP的一股強大力量。白皮書顯示，2016年政府引導基金延續(xù)了2015年的爆發(fā)式增長。截止2016年末，國內共成立901支政府引導基金，總募集規(guī)模達2.4萬億元，同比大幅增長64.3%（2015年總募集規(guī)模同比大增395%）。行業(yè)分布上，政府引導基金對醫(yī)療健康和人工智能的關注度較高，與國家的戰(zhàn)略布局和政策導向保持一致。

王彪文認為，政府引導基金的大量入場值得行業(yè)關注，大量資金入市也導致目前一些優(yōu)質項目的估值居高不下，這就要求PE/VC行業(yè)對于未來投資的回報預期更加理性。他也表示，“市場化的母基金和政府引導基金更多的是合作關系，比如引導基金需要行業(yè)覆蓋和數(shù)據(jù)方面的累積，我們也愿意與其分享，使其縮短學習周期。”白皮書表示，從政府引導基金資產配置的角度來看，委托專業(yè)機構管理的母基金模式會是未來的發(fā)展趨勢。

隨著2016年IPO擴容逐漸提速，市場對pre-IPO項目愈加關注。白皮書顯示，截止2016年12月底，共有pre-IPO投資項目265個，投資規(guī)模達349.02億美元，分別比2015年全年增長3.9%和31%，創(chuàng)下歷史新高。

王彪文向記者表示，目前pre-IPO是PE/VC行業(yè)競爭最激烈的階段，風險相對較大；一些pre-IPO項目事實上已經(jīng)具備IPO條件，而有的企業(yè)刻意延長了IPO時間節(jié)點，這導致pre-IPO項目的估值較高。

他指出，雖然近年來，人民幣PE/VC退出期限趨于拉長，投資回報率有所下降，不過這也是回報率理想化的顯現(xiàn)，早期的過高收益率不具備可持續(xù)性。

一個值得注意的現(xiàn)象是，隨著行業(yè)趨向于高科技項目，美元結構的PE/VC基金重新回潮。他表示，去年行業(yè)一個明顯的特征是投向趨于聚焦在技術門檻較高的高新技術企業(yè)，

同時現(xiàn)在有產業(yè)背景的基金也更受青睞。“去年歌斐資產投了25個基金，其中相當部分具備較強行業(yè)專項背景。”王彪文指出。

白皮書顯示，2016年，各類GP（普通合伙人，指基金管理人）傾向關注行業(yè)主要分布在大數(shù)據(jù)、移動醫(yī)療、醫(yī)院及服務、智能硬件、人工智能、云服務等行業(yè)，其中以大數(shù)據(jù)行業(yè)關注的比例最高。而王彪文告訴記者，歌斐資產目前看好半導體、醫(yī)療、文化消費和TMT四大領域，并已在這些項目做了布局。