對于在去年底給出今年上證指數(shù)運(yùn)行區(qū)間的大中型券商研究所而言，新年第一周飽受煎熬。繼去年12月上證指數(shù)連續(xù)跌破2300點(diǎn)和2200點(diǎn)后，新年首個交易日再次跌破許多大中型券商2200點(diǎn)的點(diǎn)位預(yù)測下限，并于上周五創(chuàng)出本輪調(diào)整新低，再度引發(fā)了投資者關(guān)于券商各種投資策略會猜點(diǎn)位猶如“算命先生”的議論。

對此，接受記者采訪的多家券商研究所負(fù)責(zé)人表示，單純從研究而言，大中型券商研究所在年末策略會上并非僅向投資者預(yù)測未來大盤點(diǎn)位，還提供宏觀經(jīng)濟(jì)分析和行業(yè)前景分析等特色服務(wù)。不過，上述回應(yīng)難以解釋為何屢屢出現(xiàn)指數(shù)預(yù)測和金股推薦失敗率遠(yuǎn)高于成功率的現(xiàn)象。

首日便跌破第二道防線

記者統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，廣發(fā)證券、國泰君安證券、東方證券等券商研究所低點(diǎn)預(yù)測值較為樂觀，認(rèn)為今年大盤低點(diǎn)在2010年7月5日創(chuàng)下的低點(diǎn)2300點(diǎn)附近；而中信證券、申銀萬國證券等較為謹(jǐn)慎，認(rèn)為今年的低點(diǎn)在2200點(diǎn)。如果說2300點(diǎn)是券商預(yù)測大盤運(yùn)行區(qū)間下限的第一道防線，那么2200點(diǎn)則成為第二道防線。

實(shí)際上，早在去年12月中旬，上證指數(shù)即接連跌破2300點(diǎn)和2200點(diǎn)，隨后有所反彈，并在年末最后一天勉強(qiáng)收在2200點(diǎn)附近。這使得在去年11月份召開2012年投資策略會，并認(rèn)為2012年上證指數(shù)低點(diǎn)在2300點(diǎn)的國泰君安證券、平安證券等券商研究所尷尬不已，而被投資者戲稱為“算命先生”。

不過，上周市場的表現(xiàn)顯然未讓第二道防線給投資者帶來安全感，即使預(yù)測值較為謹(jǐn)慎的中信證券、申銀萬國證券也難逃被戲稱為“算命先生”。新年首個交易日，上證指數(shù)沖高回落，收在2169點(diǎn)，一舉擊穿眾多大中型券商研究所預(yù)測區(qū)間的低點(diǎn)2200點(diǎn)，上周五則收在2163點(diǎn)。眾券商研究所被推向輿論的風(fēng)口浪尖。

實(shí)際上點(diǎn)位預(yù)測失敗并非首次。此前，申銀萬國證券、中信證券、國泰君安證券紛紛將2600點(diǎn)或2700點(diǎn)作為2011年上證指數(shù)運(yùn)行區(qū)間的低點(diǎn)，并提出市場將呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)的走勢。“預(yù)測全年的點(diǎn)位和算命差不多。”深圳某大型公募基金投資總監(jiān)表示，其實(shí)沒有必要預(yù)測全年，畢竟不確定因素太多，不僅容易受到市場詬病，對券商的品牌而言也是一種傷害。

模型測不準(zhǔn)

據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，券商研究所的策略分析并非國內(nèi)券商研究所獨(dú)創(chuàng)，即便美國的投行和共同基金同樣設(shè)有判斷市場是處于波動狀態(tài)還是已形成趨勢的策略分析師，只是國內(nèi)券商的策略分析師多了一項(xiàng)特殊的使命，即預(yù)測下一年全年的指數(shù)運(yùn)行。

“別說是投資者，我們的策略分析師也覺得沒有必要預(yù)測未來一年指數(shù)運(yùn)作區(qū)間。”北京某大型上市券商策略分析師表示，但是國內(nèi)的券商研究所認(rèn)為只有宏觀、策略、行業(yè)和公司研究齊全才能稱得上是研究體系，在年度策略會上預(yù)測點(diǎn)位不可或缺。

不過，也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，上述原因固然重要，但更為重要的是預(yù)測大盤點(diǎn)位是策略分析師的生存邏輯所在。上海一家上市券商研究所負(fù)責(zé)人表示，國外策略分析師和宏觀分析師界限不甚分明，但國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)分析師較為強(qiáng)勢，導(dǎo)致策略分析師在功能上去宏觀化，考核的最終目標(biāo)即為趨勢預(yù)測。

盡管從結(jié)果上看券商大盤點(diǎn)位預(yù)測屢屢失利，個別年份預(yù)測的點(diǎn)位與實(shí)際點(diǎn)位誤差甚至高達(dá)500點(diǎn)，甚至被投資界戲稱“算命”。但據(jù)記者調(diào)查，多數(shù)券商的策略研究是建立在科學(xué)的數(shù)學(xué)模型之上的。

據(jù)記者調(diào)查，大中型券商研究所預(yù)測未來一年運(yùn)行區(qū)間的上限和下限，主要考慮宏觀經(jīng)濟(jì)形勢、貨幣政策和財(cái)政政策影響下的企業(yè)盈利情況，貨幣政策影響下的資金面情況以及市場情緒等指標(biāo)，并結(jié)合歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，最終得出運(yùn)行區(qū)間。

不過，投資者普遍質(zhì)疑的是，基于科學(xué)指標(biāo)進(jìn)行預(yù)測的策略研究為何屢屢出錯。對此，上述北京券商策略分析師給出的答案是，企業(yè)盈利情況決定著全部上市公司的市盈率，而資金面和市場情緒則決定著市場需求，此類因素基本框定了指數(shù)運(yùn)行的空間。但拋開市場情緒等很多指標(biāo)均不能量化不說，一切預(yù)測均基于一定的假設(shè)，而各種假設(shè)條件是有限的，真正影響市場的因素卻是無限的，且處在變化之中，有時(shí)這種變化又是劇烈的。因此，盡管點(diǎn)位預(yù)測建立在科學(xué)模型之上，但屢預(yù)測屢出錯的結(jié)果的確給人以算命的感覺。