每經(jīng)記者  李娜

        去年四季度開始，以銀行股為代表的大盤藍(lán)籌股越來越多地被市場寄托了厚望。在中小盤股相對大盤股的估值溢價(jià)已接近80%，創(chuàng)下3年新高的情況下，人們希望身處估值洼地的銀行股能夠帶領(lǐng)市場進(jìn)行二八風(fēng)格的轉(zhuǎn)換。日前，基金四季報(bào)披露明星基金經(jīng)理王亞偉大幅增持銀行股，更讓市場對此充滿了期待。

        在剛剛過去的2009年四季度，王亞偉一反常態(tài)，增持了多只銀行股。對此，王亞偉在四季報(bào)中給出的原因是：金融行業(yè)估值偏低。但值得注意的是，交銀施羅德前投資總監(jiān)李旭利卻在其最新出具的2010年不看好的板塊中，將銀行股列入其中。

        兩位“大佬”在銀行股上的分歧，顯示出市場的不確定性，目前3000點(diǎn)上的爭奪戰(zhàn)仍在延續(xù)，未來股指再次啟動(dòng)的引擎會(huì)是誰？地產(chǎn)股仍在等待政策的“靴子”落地，低估值的銀行股能否真正王者歸來？

熱點(diǎn)關(guān)注

王亞偉“食言”

        熟悉王亞偉投資風(fēng)格的人都知道，他掌管的華夏大盤盡管被冠以大盤之名，卻更偏好冷門股，對傳統(tǒng)的大盤藍(lán)籌股則是鮮少觸及。但令市場始料未及的是，在2009年四季度，大盤銀行股正逐漸被王亞偉“納入囊中”。

        華夏大盤四季報(bào)顯示，王亞偉去年底持有工商銀行1.13億股，并將原持有2802.50萬股的建設(shè)銀行狂增至9864.67萬股，分別占該基金資產(chǎn)凈值的9.74%和9.68%，全部逼近10%的超配上限。此外，華夏大盤在年底還持有交通銀行2100.09萬股。同時(shí)，王亞偉麾下另一只基金華夏策略在年底持有工商銀行4500.05萬股和招商銀行290萬股，其持有的建設(shè)銀行也由三季度末的1000.63萬股增至3990.62萬股。

        王亞偉增持銀行股的反常舉動(dòng)，與其在華夏基金2009年投資報(bào)告會(huì)上的表態(tài)形成了鮮明對比，當(dāng)時(shí)在談及具體行業(yè)的配置時(shí)，王亞偉表示他最不看好的行業(yè)中就有銀行股。對于此次大幅增持銀行股，王亞偉在四季報(bào)中給出的原因是：金融行業(yè)估值偏低。然而，這一說法并不能打消市場的好奇心，各種版本的揣測也隨之而來。

基金立場

多空對峙明顯

        有券商人士公開表示，王亞偉在四季度大幅換入低估值的銀行股，表明其認(rèn)為股指未來風(fēng)險(xiǎn)加大，增持銀行股是出于避險(xiǎn)的考慮，體現(xiàn)出他的防御策略。但也有基金公司投研部人士表示，就A股的市盈率來看，銀行股只有十幾倍，處于嚴(yán)重被低估的狀態(tài)，其未來的投資價(jià)值還是很明確的。不過，也有基金公司的研究人員認(rèn)為，銀行股本來就很便宜，再加上融資融券和股指期貨的獲批，也許王亞偉是想借此短炒一把。更有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，王亞偉已經(jīng)形成了品牌效應(yīng)，其持有的個(gè)股一經(jīng)曝光就量價(jià)齊升，此次王亞偉也許不是真的看好銀行股，而僅是擺出一個(gè)姿態(tài)。

        盡管銀行股“便宜”已是不爭的事實(shí)，但對于銀行股的投資價(jià)值，市場仍然存在大量分歧。

        事實(shí)上，王亞偉大幅增持銀行股，無論是基于銀行股自身的投資價(jià)值，還是基于避險(xiǎn)的需求，銀行股被公募基金集體看好是毋庸置疑的。日前，新華基金在2010年投資報(bào)告中也積極唱多銀行股。在其看來，銀行股總體漲幅偏低，處于典型的估值洼地。銀行股業(yè)績增長確定性強(qiáng)，且再融資等負(fù)面因素已經(jīng)充分消化。即使再融資會(huì)攤薄銀行的利潤，也不會(huì)改變目前銀行股估值洼地的境地。同時(shí)，融資融券和股指期貨的推出將使銀行股成為良好的投資標(biāo)的。

        但與此同時(shí)，也有人對銀行股持不同看法。近期，李旭利出具了2010年不看好行業(yè)的名單，銀行股赫然在列。在李旭利看來，銀行股便宜有便宜的道理，銀行股的市盈率雖然較低，從PB看卻不并便宜，低估值的銀行股不是機(jī)會(huì)而是陷阱。

機(jī)構(gòu)聲音

多家銀行評級(jí)被下調(diào)

        本周一（1月25日），高盛高華發(fā)布了對銀行業(yè)的最新評估。在這份評估當(dāng)中，高盛高華將原入選“強(qiáng)力買入”名單的興業(yè)銀行和中信銀行H股降至“買入”，將交行H股從“中性”調(diào)至“賣出”，中行H股則是從“買入”降至“中性”。根據(jù)報(bào)告中，上述評級(jí)是基于兩項(xiàng)不確定因素，一是銀行業(yè)面臨的再融資壓力，二是通脹水平的上升。

        很顯然，市場對于銀行股的投資價(jià)值依然存在懷疑。具體來看，銀行再融資的內(nèi)在要求、信貸激增致使壞賬潛在上升的風(fēng)險(xiǎn)，以及銀行盈利增速的下滑等都是導(dǎo)致銀行股投資價(jià)值分歧的因素。高盛高華認(rèn)為，在巴塞爾Ⅲ草案出爐，全球銀行業(yè)資本金要求提高之后，大型/小型銀行的總體資本充足率和核心資本充足率要求分別為12％和9％/8%。照此標(biāo)準(zhǔn)，估計(jì)潛在的再融資需求將出現(xiàn)一定程度的分化，再融資顯然會(huì)攤薄銀行的利潤。近期，招行融資加速，其配股的220億元將于下周一過會(huì)。中行在繼1月21日宣布400億元的可轉(zhuǎn)換債后，日前再度表示，將利用港股市場及次級(jí)債等渠道，根據(jù)市場狀況擇機(jī)配售H股。

        同時(shí)，信貸快速增長所帶來的壞賬潛在上升風(fēng)險(xiǎn)，也同樣加重了業(yè)內(nèi)人士對銀行信貸資產(chǎn)質(zhì)量的擔(dān)憂。李旭利公開表示，從短期看，銀行盈利增長主要依靠信貸規(guī)模的增長。從更長的時(shí)間段來看，2008年底信貸余額只有20多萬億元，2009年就達(dá)到了30多萬億元，2010年將超過40萬億元，兩年時(shí)間信貸量增長了近一倍，也就是說銀行的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)規(guī)模增長了一倍，卻沒有合理的補(bǔ)償。銀行每年有約4000億元的利潤，除非銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理能力在這兩年有極大的提升，否則40多萬億元的信貸中如果出現(xiàn)1%的壞賬，銀行的利潤就全沒了。在兩三年內(nèi)，可能會(huì)出現(xiàn)許多地方基建貸款難以及時(shí)收回的狀況。

        然而，在力挺銀行股的人士眼中，現(xiàn)在說銀行的壞賬率上升還為時(shí)過早。有券商分析人士指出，目前銀行股的估值是僅次于2008年時(shí)的次低點(diǎn)?；ㄙJ款都有很長的周期，如果未來三年到五年內(nèi)，經(jīng)濟(jì)增長進(jìn)入平穩(wěn)過渡時(shí)期，會(huì)不會(huì)出現(xiàn)大規(guī)模的壞賬還很難說。近兩年銀行盈利速度下滑是早先可以預(yù)見的。如果未來央行采取的是對稱加息，則對銀行股是有利的。

        在銀行股投資天平的兩端，一端是便宜的估值和融資融券等帶來的利好，一端是信貸政策的收緊和壞賬等潛在風(fēng)險(xiǎn)的上升，投資的指針會(huì)偏向何方仍然有待時(shí)間來給出答案。

記者觀察

銀行股能否引領(lǐng)下波行情

每經(jīng)記者  李娜

        銀行股投資價(jià)值的分歧仍然存在，銀行股低迷的態(tài)勢也在持續(xù)，但中小盤股和大盤股估值的懸殊差距遲早要被糾正，市場二八風(fēng)格的轉(zhuǎn)換也是早晚的事。

        在眾多業(yè)內(nèi)人士的眼中，市場風(fēng)格遲遲不能轉(zhuǎn)換，是因?yàn)槟壳笆袌鋈圆痪邆湎嚓P(guān)的條件。某基金經(jīng)理曾私下表示，二八風(fēng)格轉(zhuǎn)換的首要條件就是資金，所以可以說目前的市場缺錢。成交量算不上活躍，老基金的倉位普遍也不是很低，新基金募的那點(diǎn)錢也遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。同時(shí)，就現(xiàn)有情況來看，大盤藍(lán)籌股還有下跌空間，估值仍然有向下的要求。

        自失守3000點(diǎn)后，市場圍繞這一關(guān)口的爭奪戰(zhàn)仍在反復(fù)。在市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換時(shí)，股指新一輪上攻的引擎會(huì)是誰?地產(chǎn)股在政策調(diào)控下，從去年12月中旬以來一路下行，目前仍在等待后續(xù)地產(chǎn)政策“靴子”落地。那么，未來的引擎又會(huì)不會(huì)輪到目前備受爭議的銀行股身上呢？



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