3月14日，財(cái)政部聯(lián)合其他六部委發(fā)文《汽車(chē)摩托車(chē)下鄉(xiāng)實(shí)施方案》，就汽車(chē)產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃中提出的“汽車(chē)下鄉(xiāng)”提出了具體實(shí)施方案。

預(yù)計(jì)可補(bǔ)貼125萬(wàn)輛

    本次汽車(chē)下鄉(xiāng)有兩種方式：一是報(bào)廢三輪汽車(chē)或低速貨車(chē)同時(shí)換購(gòu)輕卡，給予輕卡車(chē)價(jià)10％、最高5000元的補(bǔ)貼，同時(shí)對(duì)于報(bào)廢的三輪汽車(chē)給予2000元補(bǔ)貼，低速貨車(chē)給予3000元補(bǔ)貼；二是購(gòu)買(mǎi)1.3L及以下排量微客，給予車(chē)價(jià)10％、最高5000元的補(bǔ)貼。

    汽車(chē)下鄉(xiāng)實(shí)施時(shí)間是2009年3月1日至12月31日，且每戶農(nóng)民限購(gòu)（換購(gòu)）一輛，其中對(duì)于換購(gòu)輕卡，要求報(bào)廢車(chē)輛車(chē)主與換購(gòu)車(chē)輛車(chē)主為同一農(nóng)民。

    按照汽車(chē)產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃中提出50億元補(bǔ)貼額度測(cè)算，華泰證券假設(shè)平均每輛車(chē)補(bǔ)貼4000元，則可補(bǔ)貼125萬(wàn)輛，占2008年微客和輕卡合計(jì)銷量224萬(wàn)輛的56％，因此預(yù)計(jì)本次汽車(chē)下鄉(xiāng)帶來(lái)的輕卡和微客銷售增量將在40萬(wàn)輛左右。

    由于本次政策實(shí)行最高補(bǔ)貼5000元的上限，車(chē)價(jià)5萬(wàn)元以上部分將得不到補(bǔ)貼，且農(nóng)村購(gòu)買(mǎi)多為低端車(chē)型，這將使得輕卡和微客銷售結(jié)構(gòu)下移。

輕卡銷售增量將超30萬(wàn)

    輕卡下鄉(xiāng)對(duì)報(bào)廢三輪汽車(chē)（或低速貨車(chē)）和購(gòu)買(mǎi)輕卡給予雙重補(bǔ)貼，且輕卡的生產(chǎn)資料屬性更強(qiáng)，比微客更實(shí)用；華泰證券認(rèn)為低端輕卡將是這次汽車(chē)下鄉(xiāng)的最大受益者。

    以報(bào)廢三輪汽車(chē)換購(gòu)車(chē)價(jià)3萬(wàn)元的輕卡為例，農(nóng)民可享受補(bǔ)貼5000元（其中報(bào)廢補(bǔ)貼2000元），為輕卡車(chē)價(jià)的17％，補(bǔ)貼額較大。

    目前我國(guó)三輪汽車(chē)和低速貨車(chē)的年銷量在200萬(wàn)輛左右，保有量在2000萬(wàn)輛左右；假設(shè)每年報(bào)廢車(chē)占行業(yè)銷量的5％，則年報(bào)廢量在100萬(wàn)輛左右；保守估計(jì)報(bào)廢后將有一半農(nóng)民換購(gòu)輕卡，則換購(gòu)輕卡將會(huì)超過(guò)50萬(wàn)輛，其中帶來(lái)的輕卡銷售增量將超過(guò)30萬(wàn)輛。從輕卡廠商來(lái)看，低端輕卡福田、江淮和東風(fēng)受益程度較大；相應(yīng)的上市公司為福田汽車(chē)、江淮汽車(chē)和東風(fēng)汽車(chē)。

    微客方面，上汽通用五菱、重慶長(zhǎng)安已經(jīng)占據(jù)行業(yè)70％以上的市場(chǎng)份額，將會(huì)受益較大，相應(yīng)的上市公司為上海汽車(chē)、長(zhǎng)安汽車(chē)。

    結(jié)合輕卡/微客對(duì)相關(guān)上市公司利潤(rùn)的貢獻(xiàn)度，我們認(rèn)為受益程度從大到小為：東風(fēng)汽車(chē)、福田汽車(chē)、長(zhǎng)安汽車(chē)、江淮汽車(chē)和上海汽車(chē)。考慮到目前公司估值水平，我們推薦東風(fēng)汽車(chē)和長(zhǎng)安汽車(chē)。

09年汽車(chē)業(yè)將“增量不增收”

    無(wú)論是1.6L及以下排量的乘用車(chē)減半還是汽車(chē)下鄉(xiāng)，政策帶動(dòng)的主要是低端車(chē)型銷量。這部分汽車(chē)占汽車(chē)行業(yè)銷量達(dá)70％以上，但收入占比不到50％；由于低端車(chē)型毛利較低，通常只在10％左右，兩項(xiàng)政策受益車(chē)型的行業(yè)利潤(rùn)占比估計(jì)不到30％。

    政策刺激下，2009年汽車(chē)行業(yè)銷量達(dá)到1000萬(wàn)輛應(yīng)該問(wèn)題不大，但行業(yè)“增量不增收”將會(huì)比較明顯，維持行業(yè)“中性”評(píng)級(jí)。 華泰證券







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