每經(jīng)記者｜涂穎浩    每經(jīng)編輯｜許紹航    

6月8日，中英人壽發(fā)布“2026年無固定期限資本債券”，計劃發(fā)行規(guī)模為5億元，目前仍處于發(fā)行期。今年2月，該公司已發(fā)行了10億元資本補充債券，票面利率為2.35%。

《每日經(jīng)濟新聞》記者（以下簡稱“每經(jīng)記者”）梳理發(fā)現(xiàn)，今年以來，已有11家險企落地資本補充債券、永續(xù)債發(fā)行，涵蓋中信保誠人壽、陽光人壽、招商局仁和人壽等多家險企，累計發(fā)行規(guī)模達263.1億元（不包含本次發(fā)行）。對比2023年至2025年同期數(shù)據(jù)，今年險企發(fā)債整體規(guī)模有所回落，行業(yè)融資節(jié)奏明顯放緩。

業(yè)內(nèi)人士在受訪時指出，在監(jiān)管對償付能力充足率要求趨嚴以及低利率環(huán)境下資產(chǎn)負債匹配壓力持續(xù)增大的背景下，險企的資本補充需求依然保持高位。在此背景下，各類資本補充工具的運用仍將保持較高活躍度。

年內(nèi)11家險企發(fā)債落地

對于此次擬發(fā)行5億元無固定期限資本債券（永續(xù)債），中英人壽在公告中表示，募集資金將用于補充公司核心二級資本，提高償付能力，為業(yè)務(wù)的良性發(fā)展創(chuàng)造條件，支持業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。2025年底，北京金融監(jiān)管局批復該公司發(fā)行無固定期限資本債券，發(fā)行規(guī)模不超過20億元。

自2024年以來，中英人壽持續(xù)通過資本補充債券及永續(xù)債工具補充資本，合計發(fā)行規(guī)模達70億元。其中，2026年2月發(fā)行的“26中英人壽資本補充債01”規(guī)模10億元，票面利率2.35%；2025年發(fā)行兩期債券合計30億元，票面利率分別為2.18%、2.50%；2024年發(fā)行兩期永續(xù)債合計30億元，票面利率分別為2.50%、2.36%，整體融資成本呈現(xiàn)穩(wěn)中有降的趨勢。

進入6月，已有3家險企發(fā)行資本補充債券和永續(xù)債。中荷人壽于6月2日發(fā)行“26中荷人壽永續(xù)債01”，發(fā)行規(guī)模為12.40億元，票面利率為2.05%；6月3日，中信保誠人壽發(fā)行“26中信保誠人壽永續(xù)債02”，發(fā)行規(guī)模為40億元，票面利率為2.08%；6月5日，同方全球人壽發(fā)行“同方全球人壽保險有限公司2026年資本補充債券”，發(fā)行規(guī)模為10億元，票面利率為2.65%。

記者梳理發(fā)現(xiàn)，今年以來，已有11家險企落地資本補充債券、永續(xù)債發(fā)行，包括中信保誠人壽、中英人壽、長城人壽、招商局仁和人壽、中華聯(lián)合財險、中郵人壽、陽光人壽、中華聯(lián)合人壽、泰康養(yǎng)老、中荷人壽、同方全球人壽，規(guī)模合計263.1億元。其中，6家險企發(fā)行永續(xù)債規(guī)模157.4億元，占比約60%，延續(xù)去年永續(xù)債占主導的趨勢。

據(jù)悉，資本補充債券和永續(xù)債都是保險公司補充資本的工具。其中，永續(xù)債沒有固定到期日，理論上可以永久存續(xù)。符合條件的永續(xù)債可計入核心二級資本，對提升核心償付能力充足率具有直接作用，戰(zhàn)略價值更高。但永續(xù)債發(fā)行門檻高于資本補充債，大中型公司更具備發(fā)行條件，中小型公司則不得不更多選擇資本補充債。

險企發(fā)債節(jié)奏有所放緩，壽險公司資本壓力仍存

保險業(yè)“償二代二期”的“過渡期”在2025年末正式畫上句號。今年一季度險企償付能力報告顯示，絕大部分保險機構(gòu)償付能力充裕，但是分化也在顯現(xiàn)，多數(shù)險企償付能力充足率環(huán)比下滑，資本補充壓力正在加劇。

持續(xù)低利率環(huán)境給保險公司帶來了雙重壓力。中泰證券研究所報告分析指出，一方面，利率下行會對保險合同負債和償付能力充足率計量施壓。另一方面，為追求更高投資收益以覆蓋負債成本，險資不得不增配權(quán)益類資產(chǎn)，進而又提高了資本消耗。

近年來，壽險公司不斷增發(fā)資本補充債，且增發(fā)數(shù)量持續(xù)上升。2023年和2024年，保險公司發(fā)行資本補充債和永續(xù)債均突破千億元規(guī)模。2025年，險企發(fā)債規(guī)模仍處于歷史高位，其中永續(xù)債發(fā)行規(guī)模超過了資本補充債券，成為險企融資新寵。

天職國際保險咨詢主管合伙人周瑾在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示，2025年，在“償二代二期”的“過渡期”即將結(jié)束以及前幾年利率急劇下行的情景下，保險公司過去兩年應(yīng)急性大舉發(fā)債補充資本，加上去年資本市場表現(xiàn)亮眼，緩解了部分保險公司的資本壓力，因此進入2026年以來，行業(yè)發(fā)債的節(jié)奏整體有所放緩。

“近年來，行業(yè)仍然積極通過多種渠道補充資本，發(fā)債規(guī)模仍然超千億元，但行業(yè)的實際資本還是出現(xiàn)了大幅侵蝕，導致行業(yè)整體償付能力充足率一定程度上依然承壓。”周瑾表示，展望未來，市場利率會在雙邊波動中長期下行，對凈資產(chǎn)的壓力仍然很大，同時行業(yè)的分紅產(chǎn)品轉(zhuǎn)型和數(shù)智化能力建設(shè)都需要資本和資源的投入，因此壽險公司的資本補充壓力很大，通過多種渠道補充資本仍會保持活躍狀態(tài)。

融資成本方面，險企發(fā)債利率持續(xù)下行，當前票面利率區(qū)間收窄至2.05%~2.78%，利率穩(wěn)步走低，有效減輕了保險機構(gòu)的利息支出壓力。今年以來，泰康養(yǎng)老、中郵人壽等多家險企紛紛對2021年發(fā)行的資本補充債券行使贖回權(quán)，并同步發(fā)行新的資本補充債券或永續(xù)債，普遍采用“贖舊發(fā)新”的方式優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)。據(jù)了解，保險公司資本補充債券目前多采用“5+5”年發(fā)行期限，利率“跳升”幅度基本設(shè)置為100個基點。

“今年險企發(fā)債整體將保持平穩(wěn)節(jié)奏，永續(xù)債及含轉(zhuǎn)股條款的資本補充債等工具的發(fā)行占比有望進一步提升?！北本┡排啪W(wǎng)保險代理有限公司總經(jīng)理楊帆在受訪時認為，險企發(fā)債訴求將從單純的“規(guī)模補充”轉(zhuǎn)向更精準的“資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化與效能提升”。

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