每經(jīng)記者｜任飛    每經(jīng)編輯｜肖芮冬    

上周，債市呈現(xiàn)偏強震蕩，周初多頭行情延續(xù)，而后隨著資金邊際擔憂情緒升溫，市場對于前期獲利盤有止盈兌現(xiàn)的跡象，現(xiàn)券收益率轉(zhuǎn)入窄幅震蕩。

從基金表現(xiàn)來看，上周，中長期債券基金的頭部業(yè)績產(chǎn)品明顯好于短債基金。在業(yè)內(nèi)看來，現(xiàn)券收益率或臨近關(guān)鍵心理關(guān)口，利率下行空間有望進一步收窄。

現(xiàn)券收益率震蕩調(diào)整，中長債基金頭部業(yè)績突出

上周（6月1日~6月7日），資金面開始收斂，債市呈現(xiàn)震蕩特征，短端債券收益率略微上行，中長端債券普遍下行，信用利差短端維持低位，中長端繼續(xù)壓縮，期限利差有所收窄，收益率曲線趨平。

資金面方面，央行公開市場累計投放了2262億元逆回購及5000億元買斷式逆回購，共有9089億元逆回購及8000億元買斷式逆回購到期。

從基金的表現(xiàn)來看，上周中長債基金頭部業(yè)績產(chǎn)品突出，民生加銀瑞夏一年定開債周內(nèi)凈值漲幅達到0.52%，是純債基金當中業(yè)績最好的一只。另外，格林60天持有A、博遠增睿純債A等周收益率分別達到0.42%、0.32%。

而短債基金方面，業(yè)績最好的是嘉實3個月理財A，周漲幅錄得0.15%。頭部業(yè)績產(chǎn)品中，有4只基金單周業(yè)績在0.1%以上。從頭部業(yè)績的對比來看，不及中長期純債基金。

在業(yè)內(nèi)看來，上周的債市表現(xiàn)主要因為存在跨月收官后市場資金利率下行的影響，債市周初多頭行情延續(xù)；而后央行OMO實施零投放，資金面邊際擔憂情緒升溫，疊加前期獲利盤止盈兌現(xiàn)，現(xiàn)券收益率轉(zhuǎn)入窄幅震蕩整理。

民生加銀基金分析指出，資金端來看，6月季節(jié)性資金回籠壓力客觀存在，但央行支持性立場不改，流動性整體有望維持均衡偏松格局。不過短期來看，現(xiàn)券收益率或臨近關(guān)鍵心理關(guān)口，利率下行空間進一步收窄。

利率下行背景下，債基也在頻頻限購

當前存款利率持續(xù)下行的背景下，不少銀行理財、保險、資管等資金涌入債基。與此同時，基金公司也在有針對性地進行大額申購限制，尤其針對機構(gòu)投資人，其資金體量巨大、申贖彈性極強、快進快出等特性，對債基運作沖擊遠大于個人投資者。

上周，廣發(fā)景利純債債券發(fā)布公告稱，調(diào)整機構(gòu)投資者大額申購（含轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入）業(yè)務限額。從6月5日開始，暫停該基金A、C份額的大額申購，且只有A份額可供機構(gòu)投資人申購，單日申購上限僅為10萬元。

招商CFETS銀行間綠色債券也在上周調(diào)整限購措施，從上周四起暫停大額申購，主要針對非個人投資者，A、C份額的單日申購上限均為10萬元。此外，中信建投景益?zhèn)疌、招商中債1-5年進出口行債券等基金均調(diào)整了大額申購政策。

從實施限購的公告說明不難發(fā)現(xiàn)，管理人均在保護基金份額持有人的利益。在業(yè)內(nèi)看來，此舉也在防止機構(gòu)資金“大進大出”，防范流動性踩踏風險。有分析指出，單獨限制機構(gòu)大額申購，抬高機構(gòu)短期進出成本，倒逼機構(gòu)做長期配置，減少資金劇烈波動對組合的沖擊。

當前，很多純債基金的機構(gòu)持有占比超90%，單一機構(gòu)大額贖回會直接改變基金整體負債結(jié)構(gòu)，甚至引發(fā)基金規(guī)模斷崖式縮水。限制機構(gòu)大額申購，控制機構(gòu)總占比、分散持有人，降低單一資金對基金的支配力，滿足合規(guī)風控要求。

往后看，諾安基金分析指出，當下債市并未脫離偏強環(huán)境，但最舒服的階段或已過去。一方面，銀行體系流動性仍明顯充裕、基本面穩(wěn)而不強、信貸需求偏弱以及存單收益率處于低位，決定了債市暫可能不具備趨勢性大幅調(diào)整基礎。另一方面，6月資金面將進入“跨月+一級供給增加”的多重擾動窗口，意味著長端與超長端的波動率會有所抬升，短期債市可能進入震蕩偏強但波動加大的階段。后續(xù)需關(guān)注一級供給、資金面以及外部沖突的邊際變化，策略上，利率偏低環(huán)境下，或可靈活控制久期和倉位。

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