截至上周五（3月20日），倫敦現(xiàn)貨黃金連續(xù)第八個交易日走低，為2023年10月以來最長連跌紀錄，報收4491.67美元/盎司，自3月13日以來累計下跌526.43美元/盎司，跌幅10.49%。上周倫敦現(xiàn)貨黃金價格連續(xù)下跌，最低觸及4477.11美元/盎司。

回顧上周以來海外主要市場動態(tài)：中東沖突持續(xù)升級，霍爾木茲海峽持續(xù)封鎖，油價高位徘徊，通脹風險有所抬升、市場風險情緒惡化；上周“全球央行超級周”落幕，美聯(lián)儲等央行保持利率不變，且表態(tài)顯示對未來降息謹慎，市場對貨幣政策寬松預期有所減弱；同時，美元指數(shù)在避險與利率預期支撐下維持偏強。黃金在降息預期減弱、油價或進一步上行、地緣擾動持續(xù)等因素下劇烈調(diào)整，或可關(guān)注黃金ETF國泰（518800）。

周度回顧：

（1）海外經(jīng)濟

經(jīng)濟數(shù)據(jù)上： 美國3月紐約聯(lián)儲制造業(yè)指數(shù)降至-0.2，為近半年最低；同期費城聯(lián)儲制造業(yè)指數(shù)升至18.1，為2025年9月以來最高，出貨分項大幅升至22.2，就業(yè)重回正值，顯示區(qū)域制造業(yè)景氣度出現(xiàn)明顯分化。通脹方面， 美國2月生產(chǎn)者價格指數(shù)（PPI）環(huán)比上漲0.7%，預期值為0.3%，前值為0.5%，為七個月來最大漲幅，其中食品及能源相關(guān)產(chǎn)品的生產(chǎn)價格明顯走高；同比漲幅達到3.4%，創(chuàng)下一年來新高，預期值為2.9%，顯示未來的終端消費價格上行壓力依然存在。美國失業(yè)金續(xù)申人數(shù)回落至185.7萬人，首申人數(shù)錄得20.5萬人，就業(yè)市場維持韌性，失業(yè)人數(shù)并未顯著增加。

（2）市場動態(tài)

上周“全球央行超級周”落幕。3月19日，美聯(lián)儲召開3月FOMC會議，如期維持政策利率在3.5-3.75%，決議聲明指出，中東局勢的影響存在不確定性，鮑威爾整體的表態(tài)顯示聯(lián)儲對降息更加謹慎。決議聲明對失業(yè)率的描述由“出現(xiàn)企穩(wěn)跡象”改為“近期變化較小”，并加入“中東事件對經(jīng)濟影響存在不確定性”。中性利率上調(diào)以及鮑威爾表態(tài)顯示聯(lián)儲對降息更加謹慎。除美聯(lián)儲外，英國央行、日本央行和歐央行等均保持了利率不變，但都提及了保留加息抗擊能源通脹的選項，遠超市場預期，直接引發(fā)市場從降息交易到定價加息可能的轉(zhuǎn)換，帶來了貴金屬等利率敏感資產(chǎn)的調(diào)整。

伊朗局勢有所升級。特朗普再次嘗試48小時極限施壓，伊朗提出4項措施回應特朗普威脅，包括完全關(guān)閉霍爾木茲海峽、打擊美軍基地發(fā)電站及相關(guān)公司、金融機構(gòu)等。伊朗以色列雙方均宣布接下來一周將加大打擊力度，局勢可能進一步升級。目前市場已經(jīng)開始逐步演繹衰退邏輯，未來局勢擾動或?qū)⑦M一步放大風險資產(chǎn)波動。

周點評：中長期看黃金具備支撐

黃金上周遭遇近43年來最慘烈的單周跌幅。中東局勢持續(xù)升級，沖突轉(zhuǎn)向能源打擊，原油價格再次沖高，全球通脹風險進一步上升，貨幣政策寬松預期有所減弱。上周“全球超級央行周”落幕，美聯(lián)儲、英國央行、日本央行和歐央行均保持了利率不變，且都提及了保留加息抗擊能源通脹的選項，遠超市場預期。此外，當美元流動性趨緊時，黃金通常是投資者優(yōu)先變現(xiàn)的資產(chǎn)之一。從全球主要黃金產(chǎn)品持倉數(shù)據(jù)看，部分資金有所減持。

雖然短期經(jīng)歷劇烈回調(diào)，但從宏觀大勢來看，黃金長牛的基礎(chǔ)邏輯不僅沒有崩塌，反而可能更加穩(wěn)固。財政赤字、地緣緊張及貨幣擔憂等中長期因素仍然支撐黃金需求。當前局勢不確定性較高，預計黃金短期內(nèi)可能維持較高的波動率，但近期的持續(xù)回調(diào)可能為長期投資者在較低價位提供分批建倉的機會，投資者或可保持謹慎、等待波動率降低后逐步逢低布局。

從歷史經(jīng)驗來看，在黃金牛市期間出現(xiàn)的油價飆升，通常伴隨原油、黃金和CPI通脹率同步走高。從中長期看，黃金的長期趨勢仍然堅實。在貨幣超發(fā)及財政赤字貨幣化背景下，美元信用體系受到挑戰(zhàn)；加上全球地緣動蕩頻發(fā)推動資產(chǎn)儲備多元化，黃金作為安全資產(chǎn)的需求持續(xù)提升，全球“去美元化”的趨勢使得黃金有望成為新一輪定價錨。

“美聯(lián)儲降息周期+海外不確定性加劇+全球去美元化趨勢”對于金價構(gòu)成中長期維度的支撐。投資者或可結(jié)合自己的配置久期與風險偏好進行投資，把握黃金中長期的配置價值。后續(xù)可持續(xù)關(guān)注全球宏觀經(jīng)濟走勢、地緣局勢和全球央行購金情況等。

注：提及個股僅用于行業(yè)事件分析，不構(gòu)成任何個股推薦或投資建議。指數(shù)等短期漲跌僅供參考，不代表其未來表現(xiàn)，亦不構(gòu)成對基金業(yè)績的承諾或保證。觀點可能隨市場環(huán)境變化而調(diào)整，不構(gòu)成投資建議或承諾。提及基金風險收益特征各不相同，敬請投資者仔細閱讀基金法律文件，充分了解產(chǎn)品要素、風險等級及收益分配原則，選擇與自身風險承受能力匹配的產(chǎn)品，謹慎投資。