每經(jīng)記者｜陳利    每經(jīng)編輯｜黃博文    

2026年，王健林的資產(chǎn)出售腳步仍在繼續(xù)。

近日，萬達以20.48億元的價格出售上海顓橋萬達廣場再次引來市場關(guān)注。據(jù)不完全統(tǒng)計，從2023年至今，萬達累計出售的廣場數(shù)量已“突破80座”。

相比于萬達持續(xù)的“賣賣賣”，更值得注意的是買家名單的變化。2026年開年，買方不再是大家熟悉的險資或外資，而是中建系（中國建筑及其工程局）在密集入局。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，中建系已先后接盤常州新北、常德、遂寧等地的多座萬達廣場。

據(jù)悉，上述項目均由中建系承建。據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，近期中建系接手萬達廣場并非簡單的現(xiàn)金收購，而極有可能是“以資產(chǎn)抵償工程款”。此前，中建系部分工程局與萬達存在合作糾紛，涉及工程款拖欠問題。

此外，2025年5月6日，國家市場監(jiān)督管理總局無條件批準(zhǔn)太盟（珠海）管理咨詢合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“太盟投資”）、高和豐德（北京）企業(yè)管理服務(wù)有限公司（以下簡稱“高和資本”）、騰訊控股有限公司（以下簡稱“騰訊”）、北京市潘達商業(yè)管理有限公司（以下簡稱“潘達商業(yè)”）、陽光人壽保險股份有限公司（以下簡稱“陽光人壽”）收購48座萬達廣場。不過，據(jù)記者用天眼查平臺統(tǒng)計，截至目前，僅有9座萬達廣場完成過戶。

中建系已收購多座萬達廣場

大連萬達商業(yè)管理集團（以下簡稱“萬達商管”）官網(wǎng)顯示，顓橋萬達廣場位于上海閔行區(qū)，總建筑面積約14.75萬平方米，于2017年12月正式開業(yè)，開業(yè)首日客流就達24.8萬人次。

天眼查顯示，顓橋萬達廣場由上海顓橋萬達廣場投資有限公司負責(zé)開發(fā)與管理，曾為萬達商管全資持有、自主運營的重資產(chǎn)項目。然而，截至目前，上海顓橋萬達廣場投資有限公司已由大連統(tǒng)南企業(yè)管理有限責(zé)任公司、大連萬顓企業(yè)管理有限公司分別持股約96.77%、3.23%，兩者均由蘇州聯(lián)商柒號商業(yè)管理有限公司（以下簡稱“蘇州新聯(lián)”）全資控股，萬達商管則已完全退出股東序列。股權(quán)穿透后發(fā)現(xiàn)，蘇州新聯(lián)的大股東為浙商金匯信托股份有限公司（以下簡稱“浙商金匯信托”）。

據(jù)記者不完全統(tǒng)計，2026年至今，萬達已經(jīng)出售4座廣場，除上海顓橋外，還有常德、常州新北、遂寧等三座萬達廣場。

相較于此前熟悉的陽光人壽、新華保險等險資接盤方，中建系則成了新一輪萬達廣場的主要接盤方。

1月7日，常德萬達置業(yè)有限公司股東由大連萬銳企業(yè)管理有限公司和大連萬達銳馳企業(yè)管理有限公司變更為中建一局，后者持股比例為100%；1月15日，中建一局完成對遂寧萬達廣場投資有限公司的100%持股變更；2月11日，常州新北萬達廣場投資有限公司完成股權(quán)變更，原股東萬達商管全部退出，中建二局100%持股，成為唯一股東。

值得一提的是，這三座萬達廣場當(dāng)年的原始總承包方正是中建系。

“這本質(zhì)上是建筑行業(yè)化解應(yīng)收賬款的主流方式——以存量資產(chǎn)抵償工程應(yīng)付款?！敝袊髽I(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜在接受記者采訪時表示。

據(jù)他介紹，此前中建系部分工程局與萬達存在合作糾紛，涉及工程款拖欠問題，此次通過股權(quán)變更并非現(xiàn)金收購解決問題，實現(xiàn)“一舉兩得”：既解決工程款回收難題，又獲得了優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。“以資產(chǎn)抵償工程款通常意味著資產(chǎn)估值低于市場價，但勝在交易速度快?！?/p>

記者了解到，區(qū)別于險資收購大多僅在股權(quán)層面發(fā)生變化，中建系收購之后，相關(guān)公司的法人、董事也相應(yīng)發(fā)生了變化，全部換成了中建系的人馬。

“根據(jù)行業(yè)慣例和交易結(jié)構(gòu)，未來可能出現(xiàn)以下變化：中建系各工程局作為產(chǎn)權(quán)方收取租金收益；萬達商管團隊大概率繼續(xù)負責(zé)日常運營管理，保留品牌輸出能力?！卑匚南仓赋觯@與萬達向險資出售項目時“保留品牌管理與租金分成”的模式不同，此次為100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓，萬達不再參與管理與收益分配。

“2026年將是‘關(guān)鍵之年’”

據(jù)中金公司發(fā)布萬達商管債券報告，截至2024年6月30日，公司總負債約3070.8億元，期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額僅約104.8億元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額約105.5億元。

天眼風(fēng)險信息顯示，大連萬達集團現(xiàn)存10條被執(zhí)行人信息，被執(zhí)行總金額超62億元。

為緩解資金壓力，大連萬達集團自2023年啟動大規(guī)模資產(chǎn)優(yōu)化，不斷出售資產(chǎn)。僅2025年，就已先后完成多筆大額資產(chǎn)出讓，包括48座萬達廣場打包轉(zhuǎn)讓、酒店管理業(yè)務(wù)整體出售等。

其中，打包出售的48座核心萬達廣場資產(chǎn)包總對價約500億元，由太盟投資、騰訊、潘達商業(yè)、陽光人壽、高和資本等機構(gòu)聯(lián)合接盤。這48座萬達廣場，涉及北京、上海、廣州、南京、成都、哈爾濱、武漢、石家莊、杭州、重慶、天津等多個一、二線重要城市的項目。

記者通過天眼查平臺梳理了上述48座萬達廣場的去向。截至目前，僅有9座已完成工商信息變更。其中，太盟聯(lián)合體拿下了成都雙流、江西上饒、紹興柯橋、山西運城以及南通海安等5座萬達廣場；而浙商金匯信托旗下的蘇州新聯(lián)則拿下包括上海顓橋萬達廣場在內(nèi)的2座，另外弘毅投資、中元富邦資產(chǎn)各持1座。

這意味著，萬達的出售計劃并未如預(yù)期那般順利。

“萬達的輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型仍面臨根本性挑戰(zhàn)——從‘重資產(chǎn)開發(fā)商’到‘輕資產(chǎn)服務(wù)商’的商業(yè)模式重構(gòu)，需要資本化工具的配合，更需要證明其品牌輸出與管理費收入的可持續(xù)性?！卑匚南脖硎荆趥鶆?wù)壓力與轉(zhuǎn)型成本的雙重擠壓下，2026年將是決定萬達能否真正“輕裝上陣”的關(guān)鍵之年。

值得一提的是，在資產(chǎn)處置的同時，今年1月30日，萬達商管成功發(fā)行3.6億美元高級有擔(dān)保債券，但息票率高達12.75%；與此同時，萬達商管一筆原定于2026年2月13日到期的4億美元債券已成功展期至2028年2月，票面利率維持在11%，截至目前，該筆債券余額為0.788億美元。

封面圖片來源：劉國梅